編者按：申銀萬國[微博]證券研究所是業內一流研究機構，其總經理陳曉升6月20日在深圳出席中國基金報主辦的首屆“中國機構投資者峰會暨財富管理國際論壇”時，就中國經濟的改革與刺激、A股市場的未來走向等話題做了精彩演講。中國基金報記者劉明整理了陳曉升講話主要內容：

　　今年年初我們談過一個觀點，2014年全年，一個核心矛盾是改革和救火。毫無疑問，2014年是改革年，到目前為止還是沿著這條主線在走，但是一季度經濟數據特別差，使得決策層和市場對經濟是不是會出現崩潰都有所擔憂，二季度以來房價下跌預期也非常強烈。我們認為，這段時間矛盾的砝碼和重心在傾斜，從二季度以來一直如此，矛盾砝碼是往救火這個方向傾斜的。

　　我想起新世界和舊世界的故事。紅酒有新世界和舊世界的區別，舊世界對葡萄品種、工藝和家族傳統有非常嚴格的傳承；當新世界的酒出現時，所有人都在品嘗，都認為新世界的酒代表著未來，高度的工藝化和新鮮的未來。

　　2013年所有人都說新經濟來了，所以大家都去嘗新世界的酒，都在嘗鮮，但是嘗完后我們發現，舊世界的酒和新世界的酒永遠都會并存，不會因為發展到今天有了新世界的酒，就沒有人再去喝舊世界的酒；但也不會因為舊世界的酒好，沒有人關注到新世界的酒。

　　中國這么大的經濟體，一定有投資機會存在。從長期來看，大牛市的產生一定是新的中國經濟的產業周期開始，那是一個大牛市。

　　如果說那個周期還沒有到來，新產業還沒有成為中國經濟的主導力量，市值占比還沒有達到20%、30%及以上，那就還不是大牛市、還不是新世界。大牛市沒有那么快，短則兩三年，也許明年下半年能看到一點苗頭，而在苗頭出現前，會非常糾結。

　　我們認為，股票市場非常好地反映了中國經濟的變化，不是反映中國經濟的體量，而是反映中國經濟的變化和趨勢。這種變化如果用兩個點來描述的話，2009年上證指數達到3478點，就是很典型的4萬億刺激的點，那個時候中國經濟舊模式發揮到了極致。

　　去年的1849點基本上是對中國經濟崩潰、舊世界崩塌的預期，加上前面的刺激因素，當時我們說那個可能是未來3個月甚至是未來3年的底，到目前為止我們還不敢證偽這個觀點，但如果從大的結構來看，那兩個點是很有意義的。

　　我覺得現在的市場，是走廊模式，央行[微博]努力維持利率走廊，高位多少、低位多少。除了利率的走廊之外，GDP的走廊也是如此，所以大家會覺得很無聊，沒有太大的變化。但是在這個走廊里的未來3個月，是很小的蜜月期。

　　走廊里的小蜜月，為什么呢？因為在二季度不斷地微刺激、量變引起質變的過程當中，政府已經下定決心必須要保增長，已經把底線抬高到7.5%。現在正在起變化，站在未來3個月的角度，過去七年刺激的模式并沒有改變，未來3個月就是過去7年或4萬億的小的演變，所以我們稱之為小蜜月。