6月20日，由中國基金報主辦的首屆“中國機構投資者峰會暨財富管理國際論壇”在深圳舉行，本屆論壇主題“混業沖擊與大資管格局重構”。圖為陽光資產管理公司董事長兼總經理王德曉。(圖片來源：新浪財經 攝影：楊云鵬)

　　新浪財經訊 6月20日，首屆“中國機構投資者峰會暨財富管理國際論壇”舉行，本屆論壇主題“混業沖擊與大資管格局重構”。陽光資產管理公司董事長兼總經理王德曉表示，財富增長前景巨大，到2023年，中國財富總額將增長到21.8萬億美元，比肩美國。

　　以下為其發言實錄：

　　王德曉：各位領導、各位同仁、各位朋友，大家早上好！今天我的題目是中國未來發展中的保險投資，原來他們說一個題目叫做“中國新常態的保險投資”，后來我覺得這個新常態雖然很時髦，但是時間稍微有點短，所以我還是想講講偏長一些的事情，就講講中國未來發展的保險投資。

　　我們這個論壇實際上很重要的是資產管理和財富管理，雖然說有一些重復，但我為了完整性還是講一些關于中國未來社會財富積累的一個簡單的情況。

　　我的演講分四個部分：財富積累與人口結構轉變；二、保障需求催生保險資產增長；三、保險資金運用的特點；四、保險資金運用未來的趨勢：多元化和全球化。

　　財富積累和人口轉變，過去十年中國財富積累的增長額跟美國是差不多的，我們比美國還多，在未來十年，我粗略的算了一下，按照6.5%或7%來算的話，財富增長跟GDP增長差不多，到2023年我們將增長到21.8萬億美元，那個時候財富的絕對額總額已經跟美國差不多了。所以可以看出來財富增長的前景是非常巨大的，所以才有我們在座的各位大家投入到資產管理和財富管理這個行業。

　　第二個，人口。講到保險，毫無疑問就要講到中國的人口問題、中國的老齡化問題，中國的人口問題生育率從70年代開始已經快速回落，目前我們的生育率到了 1.4，遠遠低于國際2.6的水平，生育率的大幅回落就使得人口數量的增長放緩，所以根據人口學家的測算，中國人口數量在2026年達到一個最高點，然后 就是一個回落的狀態。更重要的是中國的老齡化，在未來一定是一個非常突出的問題，所以這就提出了老齡化會導致撫養比的提高，越來越少的人去撫養更多的人。所以人口結構的變化最重要的帶大的變化，一個是人口紅利導致經濟增長模式的變化，老齡化導致社會保障體系的變化，養老資產的需求導致全球配置的問題。由于 我們人口眾多，中國資源來支撐我們的人口可能就遇到問題，所以我們要用全球的資源來支持我們中國人的養老。簡略闡述一下目前的財富積累和人口結構的問題。

　　第二部分是保障需求催生保險資產的增長。大家對保險的認識我們社會還存在一定的差距，保險到底有多大的需求？這個事情大家模糊的覺得好像有需求，但是只要聯系到自己的時候又覺得我們現在買保險似乎有很多問題，目前的保險就存在的很多問題。這個問題毫無疑問需求是非常大的。這個需求有兩個方面，如果我們分析 這個需求的話不僅僅是個人我自己覺得我將來老了我需要，但同時我覺得政府和社會對這個需求更大，為什么這么說呢？這個需求是分兩個，養老保險對社會穩定有巨大的作用，如果這個需求僅僅局限于個人，就是從個人需求解決未來發展的話，人們考慮眼前的問題會多于考慮未來的問題，這個是對每個人來說，絕大部分都是 這樣的。那么政府是需要對沖這個問題，讓人們對于未來的這種需求、這種準備更強化一些。這就要求什么呢？為了社會穩定的需求，政府應該在政策上增加人們對長期的需求，這個事情實際上我們目前政府在這方面做的遠遠不夠，需要政策的支持。

　　我們從目前發達國家的幾個方面，發達國家正是政策的支持導致保險的巨大發展，我想這個支持在未來的一些年一定會經過這個階段，一定會走到這一步。未來這個需求是確定的，也是巨大的，我就不講太多了。

　　第三部分我想講一講保險資金運用的特點。保險資金的運用，只要談到投資的話就有流動收益安全的問題，在保險的投資當中坦率地說安全的問題是放在最首位的。大家知道保險這樣一個金融的機構實際上它的負債是一種嚴格的負債，它跟基金受托理財不太一樣，因為受托理財風險和收益都是客戶自己承擔的，但是保險是一個 真正的負債，也就是說它必須保證一個收益。保證一個收益再加上保險公司這個杠桿率正常情況下都在10倍左右，這樣作為一個商業機構來說，10倍的杠桿必然 要求它的投資不能波動，要波動很小，資產的稍微波動的加大就有可能導致它的資本的充足性不夠，所以保險公司對資產的波動的要求是特別特別高的，如果一個資產想的是10倍的杠桿，資產波動1%，跌了1%相當于我們的資本凈資產方面下降了10%，當資本下跌10%的時候對一個保險公司的經營來說就產生了巨大的 影響。所以安全性的要求對保險公司是特別特別突出的。

　　這樣一個安全性，現在大家談到保險的時候，保險的投資如何取得高收益，實際上這是一個悖論，當我們去追求高收益的時候我覺得那就不是保險了，那就是其他的理財，比方說基金是我們一個最好的短期財富管理的，追求高收益的這樣一個工具。如果講保險，社會(國家、政府)對它是有強烈需求的，這個需求需要由政府來 給予一定的支持，去對沖保險收益的適度的降低，也就是保險收益一定會適度降低，為什么保險收益適度降低大家還會去買呢？這就需要政府給予一定的支持，對沖了使得客戶在保險問題上仍然愿意去做這樣一個長期的安排，這就是保險投資的專業負債的一個特點。

　　所以在我們保險投資當中安全性是最最首要的。為了安全性，作為保險投資在資產類別上、在負債的期限上、在流動性的管理上都投入的一個非常大的嚴格的控制。要求保險的資金在周期上把波動立平，后邊就到了保險投資多元化的問題。

　　保險投資多元化在全球是非常正常的事情，在國內政策不斷放開，從保險投資歷史上看既有中國投資市場不斷地的多元化，也有保險投資逐漸多元化，90年代初我 們的投資只能投資到國債、政策性金融債和銀行存款，現在隨著對投資收益需求的提高、隨著保險投資隊伍的越來越走向成熟，在開放方面越來越大。這一些都是保監會投資的放開。

　　收益是需要提高的，波動是需要降低的，風險存在，公司的資本應該有一個合理的配置，也就是資本是用來干什么的，資本是用來承擔風險的，所以要把資本比較合理的配置到保險、配置到投資，配置到投資這一部分要把它合理的配置到比方說債券方面、利率方面的風險，債券信用方面的風險，股票波動的風險，要把資本在這 幾個方面做一個適當的分布，這個適當分布的目的就是把收益提高，把波動給降低，同時從長期收益上又有一個適當的提高。

　　現在對各個保險公司來說考慮的一個很重要的問題，都在想我們應該承受多大的利率的波動，我們應該承受多大的信用方面的這樣一個風險，我們應該承受多大的股票方面的波動。我們知道股票的波動坦率地說漲20%和跌20%都是很正常的結果，這樣各類資產的波動會對資本產生重大的影響，這時候在保險整個管理當中對波動這樣的問題是非常非常厭惡的一種投資理念。在未來的投資當中，像美國對信用債的投資量、投資比例是非常高的，它的市場提供了這樣一個巨大的信用市場， 同時也由于債券的收益給人的確定性總是感覺更大一些。所以這一方面相信中國未來的趨勢也必然是走這個趨勢，就是降低價格的波動。

　　隨著中國人口的老齡化和中國人口的增長，中國要想有更好的生活一定需要全球的資源來支撐，所謂全球的投資實際上就是我們未來要拿更多全球的資源來支撐中國的經濟，也就是支持中國未來人口增長老齡化的消費。所以在這一方面保險投資也必然要走向全球。這一方面我們可以看到無論日本、臺灣還是英國，這種資源不足 的地方都在走著同樣一個路徑，雖然我們不是一個島國，我們的土地是很大的，但是我們的人是更多的，所以資源未來一定是不足的。針對這一點國內保險公司在境外投資的保監會也給了很大的放開，在這方面境外投資是投資15%的比例。

　　最后一點，剛才從財富的積累、從人口老齡化、從保險機構這樣一個負債的特點和對風險的更嚴的把控和對資源的渴望，在未來中國保險資金的運用隨著這樣一個渠道的放開，資產多樣化投資是一個必然的趨勢，一定會從目前的更多的銀行存款、更多的債券向更多的另類投資、不動產投資、股權投資，向更多的這些方面去發 展。另外一個方面就是隨著資本管制的放開、隨著我們對國外資本市場的認識的進一步加深，這必然也是全球保險的投資趨勢。

　　謝謝大家！

　　(以上實錄未經發言人校對)