新股“送錢”引騰挪 扎堆打新致“誤傷”

　　擠出效應(yīng)被放大 新股申購打亂“紅六月”步伐

　　□本報記者 魏靜

　　作為新股重啟第二季的首個申購周，指數(shù)“三連跳”的下跌反應(yīng)，尤其是創(chuàng)業(yè)板的突殺大陰棒，多少還是有些超出市場預(yù)期。目前來看，扎堆申購新股所帶來的擠出效應(yīng)正不斷被放大：除了個人投資者競相賣股打新外，機構(gòu)投資者也是潮涌般加入打新軍團，一時間，市場存量資金遭遇了年內(nèi)最猛烈的抽血沖擊。分析人士表示，在短炒思維早已占據(jù)主導(dǎo)地位的當(dāng)下，任何高企的無風(fēng)險收益品種，勢必都會引發(fā)場內(nèi)資金的逐利潮，更何況一向以不敗神話著稱的新股申購，因“雙低”發(fā)行更大舉提升了其后續(xù)暴炒空間。不過，在場內(nèi)存量資金規(guī)模有限，且主導(dǎo)熱點及主題投資能力本身不強的背景下，全民申購熱所帶來的資金分流效應(yīng)難免被放大。應(yīng)該說，當(dāng)前大盤還處于新股申購開啟后的“磨合期”，市場對資金申購新股的超強熱情認識不足；短期市場能否止跌回穩(wěn)，還要視“擠出效應(yīng)”的發(fā)酵程度而定，投資者還是要多看少動。

　　新規(guī)助長新股暴炒預(yù)期

　　本周，首批五只新股申購正式啟動。其中，18日開始申購的龍大肉食、聯(lián)明股份、雪浪環(huán)境及飛天誠信引發(fā)了整體市場狂熱的申購潮。

　　申銀萬國[微博]最新研報指出，按照詢價結(jié)果，本周三開始申購的聯(lián)明股份、雪浪環(huán)境、龍大肉食、飛天誠信，有效申購倍數(shù)分別達到139.40倍、136.17倍、183.39倍、91.90倍，而今年年初的首批重啟新股有效認購倍數(shù)均在10倍以下。由此可見，市場對此次新股申購幾乎已到狂熱的程度。

　　分析人士表示，資金狂熱申購，除了與新股歷來較高的無風(fēng)險收益有關(guān)外，新規(guī)帶來的“雙低”發(fā)行，也是個人投資者及機構(gòu)扎堆打新的重要原因。

　　2014年首批48只新股的打新收益就極為誘人。在第一批48只新股中，42只新股發(fā)行市盈率低于行業(yè)市盈率，平均PE折價率為13%。折價發(fā)行提供的新股套利空間，順理成章地助長了新股的首日暴炒行為，首批新股首日上市平均上漲42.75%。其中，眾信旅游、金輪股份、登云股份及易事特等成長股的累計漲幅排名居前。

　　而從新股重啟“第二季”首批五只新股啟動申購的披露情況來看，低發(fā)行價、低市盈率，是本輪首批新股普遍具備的特點。也就是說，相較于以往的三高發(fā)行，此次“雙低”發(fā)行對二級市場所作出的“讓利”更大，這也是場內(nèi)資金趨之如騖的直接原因。而正是基于此，分析師普遍看好本輪打新行情，畢竟限制超募、限制老股轉(zhuǎn)讓、限制發(fā)行市盈率、限制發(fā)行規(guī)模，某種程度上算是一種“制度紅利”，而新股定價的受壓，或者顯著低于二級市場同類股票，不僅大幅提升了打新的安全邊際，還進一步強化了新規(guī)上市之后的暴炒想象空間。

　　全民打新加劇資金分流

　　根據(jù)最新數(shù)據(jù)，18日四只新股網(wǎng)下凍結(jié)資金高達1270億元，19日啟動申購的依頓電子，網(wǎng)下凍結(jié)資金也達323億元。在滬市單日成交始終徘徊于700億元關(guān)口的背景下，動輒凍結(jié)千億的新股申購，對場內(nèi)存量資金所造成的擠出效應(yīng)無疑是巨大的；再加上新股超額認購的熱情極高，全民打新在情緒上也大舉助長場內(nèi)資金賣股打新的熱潮，因而扎堆打新所帶來的巨大資金分流，難免會誤傷市場。

　　眾所周知，作為一種無風(fēng)險收益品種，“打新”歷來都能吸引A股資金的競相爭搶；此次新股重啟后的正式申購，更是令這種無風(fēng)險收益不斷被擴大，市場人士普遍將此笑稱為“送錢”。

　　然而，這種無風(fēng)險收益的高企，一方面是助推了各種打新熱及炒新熱，另一方面也給整體市場帶來了極大的“擠出效應(yīng)”，賣股打新似乎正成為一種潮流。本周市場有兩大現(xiàn)象進行佐證：一是自本周三申購日開始，兩市資金凈流出額大幅上升，一舉回升至近來的百億關(guān)口附近；二是交易所回購利率瞬間飆漲，GC001在周三尾盤一度飆漲至30%的年內(nèi)高點，本周四全天大部分時間該利率品種也都維持在10%以上的高位，直到尾盤才出現(xiàn)顯著的回落。

　　分析人士指出，新股本來就是A股市場所特有的一大無風(fēng)險收益品種，在現(xiàn)有市場結(jié)構(gòu)估值依然高企的背景下，這種自降“身價”的新股發(fā)行，無疑會引來洶涌的申購大軍。這中間，除了個人投資者外，機構(gòu)投資者恐怕熱情更高。而一旦整個市場的活躍資金都瘋狂地參與打新，則習(xí)慣了短炒思維的A股難免會深受其累。在新股發(fā)行的新規(guī)則下，各類投資者可能都會趕在申購日賣股打新以增加中簽率，因而整體市場遭遇資金失血的狀況肯定會加劇，提醒投資者要對此次“擠出效應(yīng)”保持一定的謹(jǐn)慎心態(tài)。

　　“紅六月”進程視打新潮而定

　　應(yīng)該說，在新股申購正有序啟動之際，市場依然處于“打新熱”背景下的磨合期，一方面，新股申購的狂熱度能否繼續(xù)保持，暫時還未可知。畢竟過高的超額認購，勢必會導(dǎo)致極低的中簽率；而隨著時間的推移，場內(nèi)資金對這種猶如“中彩票”一樣的游戲，有可能會逐步散失興趣。另一方面，新股申購所引發(fā)的資金騰挪打新現(xiàn)象，也有待觀察。目前來看，這種個人與機構(gòu)一窩蜂而上，尤其是賣股滿額參與打新的行為，應(yīng)該不是常態(tài)。

　　一種情形是，隨著場內(nèi)資金對新股申購重啟的逐步適應(yīng)，市場將大概率回到此前運行的通道中來。從目前6月份的市場環(huán)境來看，基本面及政策面的共振，依然鎖定著“紅六月”的基調(diào)，因而市場應(yīng)仍處于反彈的通道中。從經(jīng)濟基本面來看，今年一季度國內(nèi)GDP同比增長7.4%，CPI為2.3%，處于設(shè)定的經(jīng)濟底線之上。分項來看，一季度第三產(chǎn)業(yè)GDP增速為7.8%，自2013年一季度以來持續(xù)快于GDP增速，占GDP比例由2010年的39.1%上升到51.1%。拖累GDP的主要壓力來源于第一產(chǎn)業(yè)的持續(xù)下滑，但第一產(chǎn)業(yè)占GDP比例已由2010年的59.1%下降到45.9%。分析人士表示，從第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的GDP占比和增速變動來看，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)明顯優(yōu)化，未來服務(wù)業(yè)對于GDP增長的拉動效應(yīng)將加大，而傳統(tǒng)工業(yè)和制造業(yè)對于GDP的負面拉動將減緩。政策持續(xù)性上，最近兩個月內(nèi)，李克強總理連續(xù)8次主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，核心均為促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長，與之對應(yīng)的是，貨幣全面寬松的預(yù)期也在不斷發(fā)酵，定向降準(zhǔn)范圍的擴大就是一大例證。

　　另一種情形則是，場內(nèi)資金繼續(xù)熱衷于這種中簽游戲，且打新資金除了大規(guī)模聚焦于“打新潮”外，還進一步向次新股蔓延，即未中簽的投資者大舉搶籌新上市的次新股群體，這也會對市場原有結(jié)構(gòu)帶來一定的影響。分析人士指出，如果打新熱及炒新熱持續(xù)蔓延，則場內(nèi)存量資金的分流，勢必會對市場熱點及各類主題的炒作帶來一定打擊，屆時“紅六月”有可能會就此終結(jié)，投資者暫時還是要邊走邊看。