烏龍與內(nèi)幕交易

　　什么時(shí)候法律真正發(fā)揮效力了，如此盛行的內(nèi)幕交易也就絕跡了。

　　李洋

　　在剛過去的6月12日，上交所[微博]鬧了一把烏龍。

　　A股上市公司海潤(rùn)光伏可能覺得自己比竇娥還冤，一次普通的除權(quán)，卻讓自己市值白白蒸發(fā)了10%。

　　在6月12日開盤當(dāng)日，它在股市行情表上顯示出來(lái)的除權(quán)參考價(jià)本應(yīng)該是7.95元，但是，當(dāng)天上午實(shí)際顯示的參考價(jià)卻是7.16元。

　　這件事明顯是計(jì)算失誤—上交所的交易系統(tǒng)將這家公司的除權(quán)基數(shù)搞錯(cuò)了。按照上交所后來(lái)的解釋，相當(dāng)于兩個(gè)互相拋球的人，一個(gè)沒扔好一個(gè)沒接好—上市公司沒有明確除權(quán)對(duì)象不是針對(duì)全體股東的事項(xiàng)；同時(shí)，上交所也讓外界再一次看到了它的風(fēng)險(xiǎn)控制問題，它的相關(guān)部門在審核中未發(fā)現(xiàn)問題。

　　最后的結(jié)論是，上交所和這家上市公司將共同承擔(dān)責(zé)任，具體方案大概在兩周內(nèi)給出，但預(yù)案是對(duì)當(dāng)日上午賣出相關(guān)股票并實(shí)際成交的投資者進(jìn)行賠償，大約涉及金額是447萬(wàn)人民幣。

　　上交所因?yàn)觚埵录�而進(jìn)行公開賠償，這是中國(guó)股市上破天荒的第一次—雖然因拉上一個(gè)“墊背”的而頗受爭(zhēng)議。

　　不過，此事背后還讓人看到的是，普通股民對(duì)于藏于交易所內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)能了解多少，這看上去全憑對(duì)方愿意向你披露多少。

　　從某種意義上，上交所的行政身份束縛了服務(wù)功能。按照法律，交易所應(yīng)該是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的市場(chǎng)自律組織，但它實(shí)際上無(wú)論從組織結(jié)構(gòu)還是人事隸屬上，都由證監(jiān)會(huì)[微博]直接管理，并作為證監(jiān)會(huì)的直接下屬單位。在它的發(fā)展歷史上，曾經(jīng)也獨(dú)立過一段時(shí)間，但很快歸屬地方政府管，最終變?yōu)樽C監(jiān)會(huì)直管。

　　它的設(shè)立從最初開始是為了解決國(guó)企上市問題，在資源配置等方面處處體現(xiàn)著政府的意志，而作為市場(chǎng)本身的服務(wù)功能和效率卻居于次要地位。

　　中國(guó)股市在為企業(yè)解決融資問題上效率低下，監(jiān)管層對(duì)IPO改革開了幾次倒車，實(shí)際上，與其依靠行政之力干涉上市公司的發(fā)行價(jià)和套現(xiàn)行為，不如全面健全法律制度，脫離少數(shù)部門做決策的局面，對(duì)做假帳和實(shí)施內(nèi)幕交易者進(jìn)行嚴(yán)懲，這樣才不會(huì)讓退市制度形同虛設(shè)。

　　中國(guó)股市持續(xù)低迷，與這種管理低效和信用機(jī)制不健全有關(guān)。最近頻頻曝出的內(nèi)幕交易事件足以讓人咋舌。

　　明星分析師張明芳在“嚴(yán)打”期間還頂風(fēng)作案，她在微信群里發(fā)布了一則消息，隨后引發(fā)了大機(jī)構(gòu)的紛紛退群以示避嫌。張明芳隨后被有關(guān)部門調(diào)查。

　　她一定是瘋了。但實(shí)際上，你能從這件事看出所謂“圈里人”對(duì)內(nèi)幕消息的習(xí)以為常。

　　中國(guó)股市打擊內(nèi)幕交易和老鼠倉(cāng)全靠“嚴(yán)打”。對(duì)內(nèi)幕交易進(jìn)行界定和督查確實(shí)存在一定的困難，即便在美國(guó)也是如此。但問題在于，中國(guó)在此領(lǐng)域法律不夠健全，也執(zhí)法不嚴(yán)，對(duì)待違法行為處罰相對(duì)較輕。而對(duì)內(nèi)幕交易行為的界定又值得商榷，比如，在美國(guó)等市場(chǎng)，上市公司可以通過Twitter等多種渠道對(duì)公司信息進(jìn)行披露，而中國(guó)則規(guī)定只能在幾家指定證券類報(bào)紙上公告，才能免于提前泄露消息之嫌。

　　光大烏龍指案的主角之一楊劍波[微博]在今年2月曾狀告證監(jiān)會(huì)，為自己所謂“內(nèi)幕交易”身份平反，并公開質(zhì)疑證監(jiān)會(huì)的專業(yè)性。這個(gè)案子遲遲不能宣判，本應(yīng)5月底結(jié)案又被推遲到8月。上交所烏龍發(fā)生后，楊劍波也以其人之道還治其人之身，認(rèn)為上交所應(yīng)該對(duì)外公告，否則就是與當(dāng)初安給他的罪名一樣屬于“內(nèi)幕交易”。

　　證監(jiān)會(huì)處于一種尷尬狀態(tài)：該治理的難以治理，想嚴(yán)肅法紀(jì)的卻又鐵嘴鋼牙。

　　而依靠行政監(jiān)督的最大壞處在于，一些腐敗藏于 其中，什么時(shí)候法律真正發(fā)揮效力了，如此盛行的內(nèi)幕交易也就絕跡了。

　　作者

　　李洋是本刊副總編輯