一季度數據顯示，在大部分基金減持地產股的情形下仍有基金逆市增倉。有基金經理表示，業績增速合理，估值持續下降，為什么不配置呢？

　　見習記者 姜隆

　　今年房地產行業出現前所未有的有價無市，三、四線城市樓市慘淡經營已經開始向一線城市蔓延，與此同時，不斷解禁的限購政策正在遍地開花，市場觀望氣氛濃厚。

　　在此背景下，一季度數據顯示，在大部分基金減持地產股的情形下仍有基金逆市增倉。有基金經理表示，業績增速合理，估值持續下降，為什么不配置呢？

　　10家基金公司

　　超配地產股1倍以上

　　今年前4月新房銷售持續低迷，期待中的“紅五月”也沒有出現。不過，Wind統計數據顯示，一季度，有28家基金公司超配房地產行業，超配1倍以上的基金公司有10家，分別是新華基金[微博]、國金通用基金、建信基金[微博]、東方基金、方正富邦基金、浦銀安盛基金[微博]、國投瑞銀基金[微博]、浙商基金、富國基金和財通基金[微博]，其中新華基金超配最多，相對標準行業配置比例達11.61%。而2013年底超配1倍以上的基金公司僅有7家，其中，東方基金、新華基金、建信基金、財通基金今年一季度仍留在這一陣營，中歐基金[微博]、工銀瑞信[微博]基金、申萬菱信[微博]基金則退出這一陣營。從基金產品上看，除被動及增強被動型以外的496只基金中有120只超配，占總數的24%，而同樣標準下，2013年底超配的基金為95只。

　　值得關注的是，房地產行業占凈值比中，東方策略成長、建信優勢動力、建信內生動力、東方龍混合4只基金受該行業影響較大，比例分別為29.64%、27.40%、26.79%和24.21%，對金地集團、保利地產[微博]、萬科A的持有比例最高。另外，公開數據顯示，基金經理一季度減持的基本都為中小型房地產股票。

　　好買基金近期報告顯示，在行業配置上，基金對房地產和石油石化等周期性板塊均呈現加倉態勢，而券商研報也開始大力推薦白馬龍頭股。凱石工場副總經理張劍輝也認為，在包括棚戶區在內的多類地產開發改造背景下，房地產行業對上下游產業的拉動力還存在，不會出現大的轉折。

　　房地產需求仍在

　　雖然樓市轉冷，但需求仍在。東方策略成長基金經理于鑫認為，中國的城鎮化是一個方向，未來將有12億以上人口居住在城鎮，也就是說，在未來的十幾年里，可能會有6億以上的人口從農村遷移到城鎮，房地產需求仍在，未來住宅產業仍有發展空間。

　　與有價無市的情況相比，地產股業績的增速仍保持在20%~30%之間。新華基金行業輪換基金經理何瀟向中國基金報記者表示，地產龍頭股票已經回調，已經反映了市場慘淡的情況。從2013年一季度開始，地產股估值持續下降。

　　于鑫認為，從房價看，雖然部分城市較高，但多數城市的房價收入比在考慮居民收入增長的背景下，已處于合理范圍。與歐洲、韓國等地區相比，中國多數城市的房價收入比并不高。

　　何瀟認為，在穩增長調結構的背景下，均衡配置很重要。而且，一般股票市場會先于實體經濟探底回升，所以，增持房地產行業并非加倉，而是保持配置風格。

　　此外，富國基金在二季度投資報告中指出，在房地產銷量明顯縮減的背景下，不排除局部放松政策出臺的可能，房地產調控將分區域精細化，以防止地產價格快速下跌的風險。

　　建信基金也認為，雖然目前A股市場仍未擺脫弱勢下跌的格局，但是，低估值板塊如地產和銀行已然成為較好的防御性投資板塊。

　　對于大部分基金減持地產股到零倉位的情況，張劍輝表示，2013年底數據顯示，公募基金持有量并不大，在經濟轉型、穩定增長協調推進的長期過程中，持續零倉位略顯偏激，但大幅超配也屬階段現象。

　　券商報告推薦地產龍頭

　　海通證券最新報告支持了上述觀點，截至2014年5月13日，A股市場動態市盈率(TTM)為11.78倍，房地產板塊動態市盈率(TTM)為11.71倍。從實體基本面看，行業已經歷降價、成交下滑、流拍、房地產投資增速下滑和破產五大基本面現象。該報告認為，當前市場已足夠悲觀，不論機構倉位還是估值均已進入底部。

　　中信里昂證券中國投資論壇特別報告中也稱，2014年不是房地市場自盛而衰的拐點，而是行業規則嬗變、生態嬗變、模式嬗變的起點。

　　中信證券研究部房地產行業首席分析師陳聰認為，信用風險爆發的威脅使得各路資金的提供者都集中青睞龍頭企業。這也是推動產業集中度繼續上升的力量。

　　中銀國際證券的報告稱，下半年，房地產板塊預計會形成比較明朗的價值投資模式，即低負債率低風險的龍頭公司估值在產業資本的支持下得到修正，而高負債高風險的中小地產股將出現大幅調整。

　　于鑫認為，A股市場的股票表現會分化，真正有投資價值的品種會給投資者帶來滿意的回報，估值低、業績向好的地產、家電、汽車、保險、食品飲料等行業有望走出不錯的行情。