研究員：馮梓欽

　　截止2014年1季度末，QDII基金整體的香港市場倉位占比平均為23.25%，美國市場倉位占比平均為39.92%，可以看出QDII基金的資產主要配置在美國和香港兩個市場上。

　　一、QDII基金的業績回顧

　　2008年受金融危機影響，全球市場大幅下跌，美國道指下跌33.8%，香港恒指下跌48.3%，2007年成立的第一批QDII基金在2008年的平均跌幅達到47.89%。2009年全球經濟逐步走出金融危機，QDII基金凈值強勁反彈，平均增長率達到57.48%。此后QDII業績平均水平回到正常波動范圍，2010-2014的平均凈值增長率分別為：3.58%、-20.04%、9.96%、5.20%和0.41%。

　　各年度QDII、公募股票型平均業績圖

各年度QDII、公募股票型平均業績圖

　　數據來源：好買基金研究中心、Wind，數據截止日2014年5月7日

　　從QDII基金和公募股票型基金的平均業績比較來看，QDII的波動幅度相對較小，近5年業績也較好，2010-2014年期間僅2013年跑輸股票型公募，其余4年QDII基金均跑贏了股票型公募。

　　不同QDII基金的業績表現分化嚴重。以2013年業績來看，表現最好的廣發亞太精選凈值增長率為43.43%，相比最后一名(黃金主題投資)-31.46%的凈值增長率，超額收益率達到74%。

　　截止2014年1季度末，廣發亞太精選的香港市場倉位占比48%，美國市場倉位占比19.5%，重倉持有騰訊控股、華潤燃氣、同仁堂科技、中石化[微博]、上海復旦[微博]等港股，以及富國銀行、安進等美股。2013年以騰訊控股、華潤燃氣為代表的一批香港上市的優秀中國企業的股價走出了業績、估值雙擊的良好走勢，帶動廣發亞太精選凈值大幅增長。

　　二、QDII基金叫好不叫座

　　QDII基金的平均規模為5.53億元，屬于公募基金中的“小個子”。其中2007年最早成立的4只QDII目前平均規模105億元，2008年以后成立的QDII目前平均規模僅為1.74億元。

　　究其原因，2007年成立的第一批QDII基金“出海”不久即遭遇百年一遇的金融危機，加上美元貶值，基金凈值在2008年幾乎被腰斬，傷害了大批投資者，這批基金至今還處于大幅虧損狀態。受此影響，之后成立的QDII在規模上很難打開局面，不少QDII的規模僅有千萬元級別，而第一批QDII的投資者大多處于持基等待的狀態。

　　第一批QDII的投資力量主要在香港，當時發行方希望借助外資投行的投研力量，而自身對海外的投研實力匱乏。此后有部分QDII率先認識到自有投研的重要性，并在團隊建設方面進一步加強，獲得了優秀的投資業績。

　　截止2014年5月7日，60%的QDII基金都實現了正收益，10%的QDII基金的累計收益率在25%以上，說明第二代QDII在吸取第一代的經驗教訓后取得了不錯的效果。

　　三、投資海外正當時

　　對比中國、香港和美國股市，可以看出上證綜指自2001年以來累計下跌2.64%，而同期的道瓊斯工業指數和恒生指數的漲幅分別為56.06%和51.87%。

　　由于我國IPO采取核準制，發行端被嚴格控制，新股市場嚴重供給不足，導致上市公司的發行價往往偏高，高價的公司不斷加入指數，上市后股價走低、壓制指數。而美國和香港市場較為成熟，新股上市往往是給折價，這帶來了以較低價格買到優秀公司的機會，也促使道指和恒指長期上漲。

　　2008年的金融危機中，美國股市經歷了大幅下跌，但目前已經不斷創出新高，道指比危機前最高點還上漲了17%；香港股市也恢復到危機前高點的71%；A股上證綜指在金融危機后長期低迷，目前僅有危機前高點的33%。

　　目前國內經濟形勢復雜，支柱行業房地產高處不勝寒，銷量和價格都受到挑戰，未來還有人口老齡化等憂慮。而美國經濟處于復蘇周期，新興科技帶動經濟發展，GDP增速的質量較高。因此我們認為目前投資海外是較好的時點，而QDII基金正是境內投資者實現海外資產配置的一個理想選擇。

　　中美港三大指數走勢對比

中美港三大指數走勢對比

　　數據來源：好買基金研究中心、Wind，數據截止日2014年5月14日