吳學安

　　首屆清華五道口全球金融論壇在清華大學開幕，中國人民銀行[微博]副行長劉士余出席論壇時指出，余額寶[微博]是存款搬家，不是金融創新，要下決心整頓金融同業業務和各類理財業務，否則會引導投資機構和社會公眾追求短期高利潤而不追求長期回報，這會對資本市場發展產生巨大的溢出效應。這些產品和業務層層“加水”，每個環節都要“拔毛”，直接抬高了融資成本，對勞動生產率的提高毫無貢獻，會把國家金融體系帶入賭博心態的短期行為(《中國網》)。

　　曾經風靡一時的互聯網金融代表———余額寶，收益一度讓投資者趨之若鶩，成為草根理財“神器”。很多銀行驚呼，大量儲戶已將存款搬到了余額寶，銀行試著奮起反擊，推出各種類“余額寶”產品，但卻瞻前顧后，怕原來的中老年存款客戶，將存款買了這些產品，徒增自己的融資成本。

　　去年以來，余額寶在資本市場出盡風頭，貨幣基金在過去10多年中不溫不火，但是余額寶一出，局勢立刻改變�，F在國內貨基規模大約有1萬億元，僅余額寶就占了4000多億元。央行[微博]最新公布的數據顯示，1月份，存款流失約9000億元；而在上周，國內貨幣基金規模已超萬億，以余額寶為代表的互聯網金融產品為其注入了強大的“吸金力”。貨幣基金迅猛的發展勢頭不僅令各家銀行倉促發“寶”迎戰，同時也引來了一些質疑。

　　一向順風順水且快速做大的余額寶最近遭遇煩惱，“取消余額寶”的聲音甚囂塵上。其理由大概如下：一是它抬高了整個中國實體經濟、也就是最終的貸款客戶的成本，而這一成本最終會轉嫁到每個人身上；二是余額寶是趴在銀行身上的“吸血鬼”，典型的“金融寄生蟲”，沒有經過經營風險便獲得暴利；三是像日本同樣是高儲蓄國家，但卻不允許“余額寶”的出現。

　　余額寶等貨幣市場基金，本質上是互聯網渠道+傳統基金的模式，也就是通過互聯網渠道把零散投資者的小額資金匯集起來，購買基金公司的貨幣市場基金。自去年6月份錢荒事件以來，銀行間市場的資金拆解利率比較高，這也就造成了余額寶等在線理財產品目前收益率在6%左右的較高水平。客觀地說，形容互聯網金融產品是典型的“金融寄生蟲”、“吸血鬼”有些偏頗。一方面，聲稱互聯網金融產品抬高了社會總體融資成本，是完全忽視已成水火之勢的民間借貸；另一方面，縱然一些互聯網金融產品抬高了民眾理財回報預期，也只是對銀行業固守存貸款息差穩定盈利模式的挑戰而已。

　　從本質上看，其實各種互聯網的“寶”類產品大多數是貨幣基金。雖說，余額寶等網絡金融產品，導致銀行融資成本升高了，但問題的根源不在余額寶，在制度上，管制利率和協議存款利率之間存在無風險套利空間。留下這個空間，不去改變制度，反倒怪余額寶從中作亂，這是有失公允的�；蛟S本來市場利率就應該這么高，只不過因為現在實施的是利率管制，在沒有放開利率管制的情況下，所以利率才會那么低，如果充分市場化，老百姓本來就應該得到更高的利率。只是現在用余額寶這種方式，使老百姓得到了本來就應該得到的利益。

　　有人認為，余額寶無形中抬高了社會的融資成本，因為銀行的儲蓄成本提高了，這部分成本會轉嫁到中小企業頭上去，加大實業的資金成本壓力；另外，余額寶通過貨幣市場基金的大規模購買，為自己截留了大筆的利潤，然后才把剩余的回饋給投資者，理清了余額寶的本質和脈絡，就可以知道，余額寶并沒有抬高融資成本，這是銀行間資金市場的“市場化”反映，即便沒有余額寶，貨幣市場基金的收益還是會走高的，所以說余額寶抬升融資成本站不住腳，余額寶充其量只是提供了一個投資渠道，并沒有影響整體資金市場利率水平的能力，只是資金市場利率走高的反映，而不是原因，不能本末倒置。

　　不言而喻，互聯網金融產品的存在，可以促進傳統金融體系、模式的改革，甚至有可能對利率市場化起到促進作用。同時，由互聯網支付平臺作為中轉，向普通百姓提供一個更為良好的投資平臺，幫助大家尤其是缺乏專業理財能力的群體解決實際負利率問題，應該說是一件好事。同時，互聯網金融目前是一個渠道搭建者+有限的產品介入者，自身的優勢并不是不可超越，這也給傳統金融模式提供一個創新的契機。站在廣大的普通老百姓的立場上看，力挺網絡金融，支持在線理財，錢存在銀行是拿窮人的錢補貼富人，而互聯網金融提高了散戶的資金議價能力，提高了收益，無疑是在幫助窮人拿回本屬于自己的收益。