⊙華商基金 費鵬

　　人們往往愿意用十年作為時間的坐標軸來衡量一段歷史，2014年，距量化基金在中國市場誕生已是第十個年頭。2008年金融危機以來，隨著“量化控風險”意識的逐漸提升，國內的量化投資也迎來了蓬勃發展的春天，而“大資管”時代的開啟更為量化基金的發展提供了廣闊的空間。

　　一個不容忽視的現實是，這幾年量化產品業績分化比較嚴重，大部分量化產品的排名都位于同類基金的中后位置，這主要和各量化產品所采取的模型及擇股方式有關。當前市場上的量化基金較多采用“多因子模型”，即研究歷史數據，尋找規律，并以此為依據做資產配置。這種模型有其優勢，也存在一定的問題。因其主要采用提前設定好的財務數據等基本面因子，而這些多為一年僅公布四次的低頻數據，相對而言股票價格則是高頻跳動，這種頻率之間的錯配也容易造成不穩定的相關性關系，從而可能對結論產生一定誤導。

　　去年，華商大盤量化混合型基金取得了不錯的業績，根據WIND數據統計，截止到2014年3月13日，華商大盤量化今年以來收益率為6.02%，在同類26只基金中排名第一。實際上，我們在設定產品之初便考慮到傳統量化模型所存在的問題，并對此做了改進，即根據高頻次的交易數據觀察日內交易波動，從而發現資金的動向，因為資金的過程才是真實的過程，所有變化最后都會落在交易數據上。通過量化選出具有異動的股票，并分析驅動它異動的基本面和事件因素，從而在擇股、倉位和擇時上反復論證，把量化與基本面分析相結合，綜合做出最佳的選擇。

　　關于后市，量化擇股的視角和傳統的主題投資、基本面分析有所區別，我們會更多地考慮現階段的安全邊際和套利空間。在大方向上，大家普遍看好的新興行業肯定是不錯的，但從量化模型來看，至少在現階段很難尋找到合理估值的股票。相對來看，我們更看好軍工和農業，因為這是在內外共振的大背景下，具備長期的成長價值。

　　全國兩會的召開讓一些投資機會變得明晰，軍工自不必說，國內外形勢日益嚴峻，軍工資產證券化也在推進，國防軍工和國企改革都是值得關注的方向。

　　農業也符合內外共振的發展條件。過去幾年，由于人民幣升值，進口糧食非常便宜，進口出現了一個非常大的井噴；進入2014年，人民幣兌美元匯率是否“破6”成為熱議話題，人民幣從升值轉向貶值，進口農產品的價格也將顯著上升，一旦人民幣貶值成為趨勢，進口農產品的輸入性漲價將成為可能，再加上國外氣候條件的變化，國際市場農產品期貨價格大幅上揚，農產品供給將出現很大的問題。在這種情況下，國家把糧食安全作為首要任務，是具有戰略高度的。而土地流轉改革讓市場在定價機制中發揮核心作用，也會推動農產品價格的上漲。

　　前期大家通過基于土地流轉概念去炒作農業股，那只是一個短期因素，并沒有看到這個板塊已經有一個內外共振的新的驅動力在醞釀。且經歷了近幾年的下跌，農業板塊去泡沫化已經卓有成效，其重要性也比過去更加凸顯。