證券時報記者 朱景鋒

　　近期股市接連下挫令最大杠桿基金銀華銳進逼近向下折算。昨日銀華銳進單位凈值大跌11.91%至0.281元，距離0.25元的向下折算閥值只需再跌11.03%。而根據昨日4.6倍的凈值杠桿估算，意味著銀華銳進跟蹤的深證100指數再下跌約2.4%，銀華銳進單位凈值便跌破向下折算閥值，從而成為銀華基金旗下繼銀華鑫利和銀華鑫瑞之后第三只下折的杠桿基金。

　　一旦實施向下折算，銀華銳進凈值杠桿將由目前逼近5倍的杠桿恢復到2倍的初始杠桿，杠桿大幅下降將對其在二級市場的溢價水平造成較大影響。根據過往三只發生下折基金的命運，由于下折后多數資金選擇贖回，銀華銳進下折后能否保住杠桿基金龍頭老大地位懸念很大。

　　凈值跌至0.281元

　　昨日，受經濟數據不佳等多重利空影響，滬深股市破位大跌，上證指數跌破2000點大關。公開信息顯示，銀華銳進跟蹤的深證100指數昨日大跌3.16%，銀華銳進單位凈值從上周五的0.319元下跌到0.281元，跌幅達11.91%，距離0.25元的向下折算閥值已經不遠。

　　銀華銳進和銀華穩進是目前深交所平臺規模最大的分級基金，截至3月10日，兩只基金份額均為108.17億份，凈值規模合計達140億元。這兩只基金也是目前深交所成交最活躍的分級基金，每日成交金額都在數億元。

　　除銀華銳進外，另一只杠桿基金招商商品B同樣面臨下折危險，昨日招商商品B凈值大跌15.34%至0.32元，距離0.25元尚需再跌22%，按照昨日4.16倍杠桿估算，意味著其跟蹤的大宗商品指數再跌約5.3%。

　　上海某基金研究人士分析，如果下折發生，目前銀華銳進交易價格仍有較大下跌空間，而銀華穩進價格已很大程度上反映了折算預期，進一步上漲的空間有限。

　　銀華銳進下折后

　　老大地位堪憂

　　按照過往經驗，杠桿基金下折后往往出現份額的大幅縮水，如果這一規律在銀華銳進身上發生，其將跟杠桿基金龍頭老大位置作別。

　　去年12月，資源股持續大跌，兩只跟蹤資源股指數的杠桿基金銀華鑫瑞和鵬華資源B先后觸發向下折算機制，下折后套利資金紛紛撤退，導致兩基金下折后急劇縮水。

　　其中，鵬華資源B的規模由向下折算首日(即去年12月31日)的4.41億份縮水到本周一(3月10日)的2.83億份，兩個多月縮水比例達35.83%。銀華鑫瑞的規模由向下折算首日(即去年12月23日)的5.2億份縮水到本周一的3.65億份，縮水幅度達29.81%。伴隨份額的快速萎縮，兩只杠桿基金的市值也較折算前大幅縮水。

　　2012年8月31日，銀華鑫利單位凈值跌破0.25元，成首只實施向下折算的杠桿基金。當日該基金凈值份額為71.29億份，凈值規模為17.36億元。銀華金利凈值規模則高達74.58億元，兩只基金總凈值規模近92億元，該規模甚至超過當時銀華銳進和銀華穩進的合計規模。

　　但由于觸發向下折算，銀華金利原有規模中有高達57.22億元被折算為場內銀華90份額，銀華鑫利和銀華金利凈值規模暴跌，而隨后，銀華鑫利出現了持續的份額縮水，其份額由折算日的17.36億份縮水到2012年年底的9.42億份，縮水比例達45.74%，2013年份額繼續萎縮到6.16億份，到本周一，銀華鑫利交易份額只有5.98億份，比折算后份額縮水了2/3，其和銀華金利的凈值規模合計只有10億元，比折算前92億元的規模暴跌九成，比折算首日的近35億元規模也縮水了七成。

　　在目前極為不利的情況下，銀華銳進能否躲過向下折算，向下折算后能否擺脫份額縮水魔咒保住老大位置都充滿懸念。