2014年2月寶類基金月報(bào)：收益高位回落 創(chuàng)新監(jiān)管并重

　　好買基金研究中心

　　1. “寶類”吸金有道 銀行絕地反擊

　　今年1月中旬，天弘公布的余額寶用戶量超過(guò)4900萬(wàn)，總規(guī)模2500億元。而在短短一個(gè)半月后，它的用戶數(shù)就已激增至8100萬(wàn)，增幅達(dá)65%。目前中國(guó)的股民總數(shù)大約也就6700萬(wàn)人。如果按照此前的人均保有量計(jì)算，余額寶的總規(guī)模或已接近4000億元。

　　余額寶并沒(méi)有安于現(xiàn)狀，仍在積極招攬用戶。其在元宵節(jié)推出了保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品。兩款產(chǎn)品分別為“珠江匯贏1號(hào)萬(wàn)能險(xiǎn)”和“天安安心盈B款”，預(yù)期收益均為7%。而3.8億元和2億元的限購(gòu)規(guī)模也是在上市初始便被秒殺一空。

　　據(jù)悉，理財(cái)通目前的規(guī)模已經(jīng)將近800億元，坐擁6億用戶的微信平臺(tái)無(wú)疑成為理財(cái)通這枚火箭的發(fā)射推進(jìn)器，甚至超過(guò)了其最有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手余額寶上線前幾月的規(guī)模記錄。目前理財(cái)通上線的還僅為華夏財(cái)富寶，未來(lái)將會(huì)推出另外三只貨幣型基金。相比余額寶，這樣做的一個(gè)好處就是，未來(lái)隨著規(guī)模的擴(kuò)大，可以有效分流資金，避免單一基金規(guī)模過(guò)大，可能引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　在互聯(lián)網(wǎng)巨頭們大肆搶奪活期存款時(shí)，銀行也加大了反擊力度。與其被動(dòng)看著存款被“打劫”再以協(xié)議存款方式“歸還”，不如大力發(fā)展自身的互聯(lián)網(wǎng)金融。即平安推出“平安盈”后，中行、民生也分別上線了“活期寶”和“如意寶”。“如意寶”是附屬在民生“直銷銀行”上的一款產(chǎn)品，集合了民生加銀現(xiàn)金寶和匯添富現(xiàn)金寶兩款產(chǎn)品，平臺(tái)活期存款自動(dòng)申購(gòu)貨幣基金。此外，“直銷銀行”最大的亮點(diǎn)還在于它是一個(gè)交易平臺(tái)，可以接入不同銀行的銀行卡，只要是平臺(tái)上支持的卡片都能進(jìn)行支付，而非僅局限于民生自己的卡。這在某種程度上將目前你死我活的互聯(lián)網(wǎng)金融向共贏轉(zhuǎn)變開(kāi)了一個(gè)好頭。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)區(qū)間2014-2-1至2014-2-18，規(guī)模以最近一期基金季報(bào)為準(zhǔn)。

　　2. 收益率逐步回落

　　過(guò)去一個(gè)季度，“寶類”們被打上了高收益的印記，但這只是相對(duì)于銀行活期存款而言。大部分績(jī)優(yōu)貨幣型基金在2月的區(qū)間年化收益達(dá)到6%以上。主要原因在于這些產(chǎn)品多以30天以內(nèi)協(xié)議存款為主，而前期，年末和春節(jié)等因素造成了短期流動(dòng)性趨緊，協(xié)議存款飆升，貨幣基金的收益水漲船高自然可以理解。

　　近期，資金面出現(xiàn)了超預(yù)期寬松，且一直處于低位震蕩的情況下，作為寶類產(chǎn)品的主要投向，協(xié)議存款也隨行就市。大部分貨幣基金的7日年化收益均已跌破6%。從往年的歷史數(shù)據(jù)分析，貨幣基金的年平均收益在3.5%左右，即便是利率高企的2013年，也未超4%。與互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)姻的“寶”類產(chǎn)品，雖然有一定的“超額收益”，但作為一種低風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金管理工具，在貨幣政策維持中性的基礎(chǔ)上，除非加大多元化的投資，否則長(zhǎng)期年化收益較難逾越4.5%。

　　資金面寬松度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，一方面在于節(jié)后流動(dòng)性的回流以及年初突擊放貸的影響；另一方面，中國(guó)1月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款大幅增加，體現(xiàn)了年初以來(lái)熱錢流入的規(guī)模加大。我們預(yù)計(jì)未來(lái)資金利率在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)下行的空間較為有限。將以3.5%-4%(R007)為中樞，震蕩的概率較大。貨幣型基金的收益也將進(jìn)一步下行，不排除未來(lái)一個(gè)月跌破5%的可能。

　　質(zhì)押式回購(gòu)利率走勢(shì)(加權(quán)平均)      

質(zhì)押式回購(gòu)利率走勢(shì)(加權(quán)平均)

　　銀行間同業(yè)拆放利率

銀行間同業(yè)拆放利率

　　資料來(lái)源：Wind，好買基金研究中心

　　3. 余額寶們的存廢之爭(zhēng)

　　隨著余額寶們的高速發(fā)展，質(zhì)疑、傳聞也是不絕于耳。好在央行領(lǐng)導(dǎo)一日三次集中發(fā)言給予了余額寶創(chuàng)新模式的肯定。互聯(lián)網(wǎng)的金融業(yè)務(wù)發(fā)展也算是一個(gè)新事物，所以過(guò)去的政策、監(jiān)管、調(diào)控，各個(gè)方面不能完全適應(yīng)，需要進(jìn)一步完善。未來(lái)將是創(chuàng)新與監(jiān)管并重的趨勢(shì)。

　　雖然有些負(fù)面消息仍停留在傳聞的階段，但對(duì)于未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)防范不失為一種警示。“提前支取不負(fù)罰息”是銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)給予貨幣基金的政策紅利。目前貨幣基金主要投資于銀行協(xié)議存款，一方面收益率可觀，另一方面是簽訂了提前支取不罰息的條款，這使得貨幣基金能夠既保證收益、又擁有流動(dòng)性。不過(guò)，近期貨幣基金規(guī)模的迅速膨脹，逼近萬(wàn)億，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心，銀行是否能夠繼續(xù)承受提前支取不罰息的條件。如果這項(xiàng)政策紅利取消對(duì)于貨幣基金的流行性管理將提出更高的要求。如果保留過(guò)多的資產(chǎn)應(yīng)對(duì)流性，那勢(shì)必會(huì)攤薄收益。

　　近期，有傳3家國(guó)有銀行將余額寶拒之門外，但短期影響不會(huì)太大。相比天弘增利寶每天100多家銀行的詢量數(shù)量，這個(gè)占比并不高。而且，通常情況下，國(guó)有銀行一直是提供資金者，本身通過(guò)協(xié)議存款吸收的資金量在市場(chǎng)占比較小。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這個(gè)信號(hào)還是給“寶類”們提示了風(fēng)險(xiǎn)。隨著規(guī)模的迅速擴(kuò)充，不能僅僅簡(jiǎn)單的依靠協(xié)議存款來(lái)維持收益。可以將目光拓展到多元化的投資，例如短期債券等。理財(cái)通、余額寶等互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品所對(duì)應(yīng)的基金，未來(lái)投資結(jié)構(gòu)或?qū)⒅鸩浇咏�普通貨幣基金。根�?jù)測(cè)算，以2013年末的數(shù)據(jù)為例，貨幣型基金的債券市值占基金資產(chǎn)凈值比的平均值約為22%。而像理財(cái)通所對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品，這個(gè)比例均未超過(guò)5%。即便余額寶近4000億的規(guī)模，債券投資比重僅為6.89%。寶類產(chǎn)品從以往一個(gè)被動(dòng)型產(chǎn)品適度向主動(dòng)型產(chǎn)品偏移將是趨勢(shì)。基金公司和基金經(jīng)理的綜合投資能力，是未來(lái)業(yè)績(jī)比較的一個(gè)重要因素。