主題型基金投資策略報告

　　國金證券金融產品研究中心 孫昭楊 　張宇

　　基本結論

　　近期A股市場主要股指大幅波動，市場面臨著經濟弱勢與改革推進的雙向作用。總體來看，市場關注點仍集中在經濟轉型、深化改革等方面。三月份召開的全國兩會，將會是推進國企改革進程的重要時點。我們預期：短期內與之相關的石油化工、電信、電力、汽車、化工、機械設備、醫藥生物等多個板塊及個股投資機會將會涌現。結合“國企改革”的主要領域，并通過考察基金的持倉情況，兼顧歷史業績，我們進一步篩選值得短期(今年3月)或中期重點關注的基金投資品種；并精選出其中與此主題交集最多的5只基金：景順藍籌、博時醫療、銀華和諧主題、平安大華行業先鋒、新華優選，供投資者參考。

　　1、汽車行業：競爭領域國企占比高的行業之一。目前國內前六大汽車集團均為國有企業。可以重點關注兩類投資機會：一是集團整體上市帶來的投資機會；二是上海、安徽、廣東等國企改革先行區域的地方國有汽車集團的改革動向。 具體到基金方面，持有相關概念個股較多的產品有：新華主題、新華優選、添富美麗30、景順藍籌、光大新增長、財通可持續股票、華富生命力、銀華和諧主題。

　　2、農業行業：改革主要涉及以下方面；一是內部管理機制改革；二是優質資產注入、整體上市和不良資產剝離預期；三是與土地制度改革、價格機制改革等系統性改革相適應的變革。具體到基金方面，持有先關概念個股較多的產品有華富成長、添富逆向、新華優選、新華消費、中銀策略、銀華領先。

　　3、機械行業：國企主要分布于傳統的工程機械、造船、鐵路設備、冶金重工等子行業。大部分國有企業處于充分競爭行業，預計改革或將以股權激勵提升經營效率、資產整合預期為主。受益于三大油改革的民營油服及油氣裝備行業、受益于資源品價格改革的智能儀器儀表行業，以及受益于市場化招標的鐵路設備方向均會有所動向。關注華商領先、國泰金牛、廣發核心精選、興全綠色、泰達中小盤、工銀主題。

　　4、食品飲料行業：改革涉及的相關優質企業及潛力個股值得留意，諾安主題、銀河消費、諾安多策略等基金持有三元股份、金楓酒業個股較多。

　　5、家電行業：此次改革涉及的企業中，一是持續治理結構改善帶來的業績和效率提升的優質型國企；二是通過轉型、控費等方式有望實現基本面的邊際改善和長期競爭力的提升的潛力國企。關注易方達策略、南方積配、嘉實策略、景順藍籌、富國天成、銀華主題和諧等基金。

　　6、軍工行業：可以關注三個改革方向：一是軍工資產的資本運作；二是通用航空技術的相關產業鏈；三是空間基礎設施建設，以及孕育出的諸多充滿市場前景的細分產業。關注諾安股票、華富成長、景順藍籌、中郵優勢、平安大華行業等。

　　7、醫藥衛生行業：改革的目標是通過改善經營效率、提高資本回報，實現企業長期價值最大化。改革涉及的優質企業、潛力企業及處于拐點期的企業值得關注。宜重點關注融通醫療、匯添富醫藥、華寶醫藥、易方達醫療行業、博時醫療、景順增長、景順增長2。

　　布局國企改革概念，分享改革紅利

　　近期，A股市場主要股指大幅波動，市場面臨著經濟弱勢與改革推進的雙向作用。改革因素導致了目前市場熱點的輪動以及投資風格的快速切換，但總體來看，關注點仍集中在經濟轉型、深化國企改革等方面。

　　2月19日，中國石化發布公告稱，將啟動混合所有制改革，引入社會和民營資本，實現混合所有制經營。這也意味著國企改革、甚至整個三中全會改革將拉開序幕。而三月份召開的全國兩會，以及三中全會后出臺的國企改革方案將會是推進國企改革進程的兩個重要時點。我們預期：短期內，與之相關的石油化工、電信、電力、汽車、化工、采掘、機械設備、醫藥生物、房地產、商業貿易等多個板塊及個股的投資機會將會涌現。

　　結合國企改革的主要領域，并通過考察基金的持倉情況，兼顧歷史操作業績，進一步篩選出如下值得短期(今年3月)或中期重點關注的基金投資品種，供投資者參考：

　　1、汽車行業

　　汽車行業是競爭領域國企占比高的行業之一。目前國內前六大汽車集團均為國有企業。結合改革對于國有上市公司影響的程度、進程等多重因素，可以重點關注兩類投資機會：一是集團整體上市帶來的投資機會，涉及一汽轎車、一汽夏利等；二是上海、安徽、廣東等國企改革先行區域的地方國有汽車集團，如華域汽車、上汽集團、江淮汽車、廣汽集團等。

　　具體到基金方面，持有相關概念個股較多的產品有：新華主題、新華優選、添富美麗30、景順藍籌、光大新增長、光大量化、財通可持續股票、華富生命力、銀華和諧主題等。

　　2、農業行業

　　目前A 股上市農業企業中，國有控股25 家，占比33%左右。這些公司中部分擁有大量土地、林地等資源，部分是國家調控力較強的大宗農產品的生產或貿易商，部分在農業子領域中參與完全競爭市場。改革將有利于推動傳統農業企業向現代農業企業轉型。改革主要涉及以下方面；一是內部管理機制改革；二是優質資產注入、整體上市和不良資產剝離預期；三是與土地制度改革、價格機制改革等系統性改革相適應的改革，涉及的個股包括亞盛集團、西部牧業，中牧股份、順鑫農業、農發種業、天康生物、海南橡膠、豐樂種業、敦煌種業等。

　　具體到基金方面，持有上述概念個股較多的產品有華富成長、添富逆向、新華優選、新華消費、中銀策略、銀華領先、銀華成長等。

　　3、機械行業

　　機械行業中國企數量有60余家，占比達到31%，主要分布于傳統的工程機械、造船、鐵路設備、冶金重工等子行業。大部分國有企業處于充分競爭行業，預計改革或將以股權激勵提升經營效率、資產整合預期為主。其中，造船行業的龍頭上市公司及部分地區機電資產整合預期方向上，可關注上海機電、廣船國際、秦川發展、天地科技等；受益于“三大油”改革的民營油服及油氣裝備行業、受益于資源品價格改革的智能儀器儀表行業以及受益于市場化招標的鐵路設備方向上，可關注杰瑞股份、通源石油、新天科技、中國北車和中國南車等。而安徽合力、大冷股份、柳工等則受益于股權激勵概念。

　　持有上述概念個股較多的產品有華商領先、國泰金牛、廣發核心精選、興全綠色、泰達中小盤、工銀主題、金鷹中小盤、金鷹穩健成長等。

　　4、食品飲料行業

　　食品飲料行業可關注兩條受益主線：一是受益于股權激勵改革帶來效率提升的優質企業；二是受益于淘汰落后產能、加速業務轉型、集團內部資源整合，實現轉型突破、出現價值重估的有潛力的企業。可關注金楓酒業、三元股份等。

　　諾安主題、銀河消費、諾安多策略等基金持有上述相關個股較多。

　　5、家電行業

　　國有企業在家電行業的持股市值占比達到36%左右。可以沿著兩條主線挖國企改革的收益個股：一是持續益治理結構改善帶來的業績和效率提升的優質型國企，關注光伏直驅空調引領研發的格力電器、智能家居先驅、國際戰投入股的青島海爾、惠而浦入股獲批、后續發展確定的合肥三洋以及海信電器等；二是通過轉型、控費等方式有望實現基本面的邊際改善和長期競爭力的提升的潛力國企，可關注美菱電器、海信科龍、深康佳等。

　　易方達策略、南方積配、嘉實策略、景順藍籌、富國天成、銀華主題和諧、農銀行業領先，富國宏觀策略、招商中小盤等基金持有此類主題個股較多。

　　6、軍工行業

　　當前國際國內形勢必定會推助推軍工產業的發展，改革深化將進一步加速軍民融合的進程。軍工板塊可以關注三個方向；一是軍工資產的資本運作；二是通用航空技術的相關產業鏈；三是空間基礎設施建設，以及孕育出的諸多充滿市場前景的細分產業。個股方面可以關注中航投資、航天電子、中國衛星。

　　諾安股票、華富成長、景順藍籌、中郵優勢、平安大華行業等基金持有此類概念個股較多。

　　7、醫藥行業

　　國有企業在上市公司中約占1/3數量和市值，在醫藥行業中具有重要地位但經營效率較低。改革的目標是通過改善經營效率、提高資本回報，實現企業長期價值最大化。可以沿以下三條主線掘金醫藥行業國企改革的新機遇：一是借助治理結構持續優化和激勵逐步到位，優質國企有進一步做大做強的愿景；云南白藥、華潤三九、國藥股份、東阿阿膠、同仁堂、中國醫藥等個股可以關注；二是潛力型國企，通過轉型、控費、挖潛等方式有望實現基本面的邊際改善。此類企業涉及到白云山、現代制藥、上海醫藥等；三是期待盈利彈性釋放的拐點型企業，國企改革可能成為此類企業的催化劑，如海正藥業、樂普醫療、江中藥業等。

　　基金方面，融通醫療、匯添富醫藥、華寶醫藥、易方達醫療行業、博時醫療、景順增長、景順增長2、中銀策略、新華消費、長信雙利等基金持有此類概念個股較多。

　　表1：部分基金持有國企改革相關概念股情況

　　來源：國金證券研究所