□本報記者 李良

　　在節后資金面寬松等多重因素影響下，貨幣基金賴以飆高收益的銀行協議存款利率也出現較大幅度回落。基金人士透露，目前一個月銀行協議存款的年化利率已經回落至4.8%附近，且有繼續回落的跡象，而春節前該利率最高飆升至9%。某基金經理向中國證券報記者表示，作為貨幣基金最重要的收益來源，銀行協議存款利率的下行，在未來將逐步體現為貨幣基金收益率的下降，那些規模較大、對銀行協議存款依賴性更強貨幣基金受到的影響更為明顯。

　　高收益“獨木難支”

　　在去年底眾多貨幣基金年化收益率的“飆車”游戲中，銀行協議存款利率不斷上行是幕后的重要推手。尤其是以余額寶為首的各類互聯網金融產品，其掛鉤的貨幣基金超過九成的資金投向銀行協議存款，充分享受資金面高度緊張帶來的高利率收益。但所謂“成也蕭何、敗也蕭何”，當銀行協議存款利率快速下行時，這類貨幣基金收益率回落也會最快。

　　某貨幣基金經理向記者表示，綜合各方面因素分析判斷，今年上半年資金相對寬裕的情況會持續存在，資金利率的下行會是一個相對較長的過程，因此，銀行協議存款的利率將會逐步回歸正常水平，這會影響眾多貨幣基金的收益率緩步下降。目前，貨幣基金的七日年化收益率還處在一個相對較高的水平，主要是前期配置了較多的高利率銀行協議存款，但伴隨著這些協議存款的陸續到期，收益率逐步下降的趨勢將會得到顯現。

　　事實上，由于銀行協議存款利率的快速下降，部分投資者在貨幣基金的配置結構上也發生了變化。上海某基金公司固定收益部門負責人向記者表示，近期由于“余額寶”等互聯網金融產品的收益率出現明顯下降，公司旗下的貨幣基金反而出現大量申購。“據我了解，其他基金公司的貨幣基金也出現了這種現象。這主要是因為貨幣基金的投資者對利率變化較為敏感，而互聯網金融產品由于規模太大，主要收益只能依賴銀行協議存款。在利率下行的預期下，大家會選擇投資靈活度更高的貨幣基金。”該負責人說。

　　匹配相應投資能力是當務之急

　　在去年短期高收益的刺激下，貨幣基金的整體規模也突飛猛進。根據中國基金業協會網站公布的數據，截至1月底，基金公司管理的貨幣基金總規模達到9532億份，比去年底大增2054億份，貨幣基金也成為1月份份額增長最快的基金品種。

　　在資產管理規模急速飆升的同時，許多業內人士也在反思，基金業的管理能力能否為如此規模的貨幣基金提供可持續的高收益。上海某貨幣基金經理認為，在目前的市場環境下，貨幣基金的主動管理其實存在極限，如果資產管理規模過大，為了控制投資風險，就會被迫將大量資金配置在銀行協議存款上，其收益率的主動權等于交給了銀行，一旦銀行方面無法或不愿意提供高收益，那么這些貨幣基金的收益率勢必跌落，相應的資產規模便會縮水。他同時強調，貨幣基金的投資并非沒有風險，伴隨著利率市場化步伐的加快，未來貨幣基金的投資將會更考驗基金經理的運作水平，因此，基金業不能因為貨基的快速擴張而竊喜，匹配相應的投資能力才是當務之急。

　　事實上，監管層已經多次針對貨幣基金的隱含風險進行提示或監管。此前，證監會[微博]基金部曾于2006年向基金公司和托管銀行下發《關于貨幣市場基金提前支取定期存款有關問題的通知》，就要求因提前支取導致的利息損失由基金公司承擔以保障投資人的利益。業內人士透露，去年便出現過貨幣基金提前支付定期存款遭遇銀行拖延的情況，在貨幣基金快速擴張的當下，此類風險應當引起重視。