好買基金研究中心

　　市場回顧

　　一、基礎市場

　　上周，滬深兩市雙雙收跌。上證綜指收于2113.69點，跌2.15點，跌幅為0.10%；深成指收于7750.56點，跌133.20點，跌幅為1.69%；滬深300指數收于2264.29點，跌31.28點，跌幅為1.36%；創業板指數收于1469.72點，漲11.69點，漲幅為0.80%。小盤股強于大盤股。中證100下跌1.69%，中證500下跌0.30%。上周，23個申萬一級行業中有10個行業上漲。其中，信息設備、綜合和醫藥生物表現居前，漲幅分別為1.14%、1.12%和1.10%，金融服務、房地產和交通運輸表現居后，跌幅分別為-1.79%、-1.29%、-1.24%。

　　上周，中信標普全債指數上漲0.15%，收于1381.93點。

　　上周，歐美主要市場漲跌不一。其中，道指下跌0.32%，標普500下跌0.13%；道瓊斯歐洲50 上漲1.09%。亞太主要市場普遍上漲。其中，日經225指數上漲3.86%，恒生指數上漲1.21%。

　　(數據來源：Wind、好買基金研究中心)

上周申萬一級行業漲跌幅

　　(數據來源：Wind、好買基金研究中心)

　　二、基金市場

　　上周，各類型基金中，QDII、保本型和債券型基金表現居前，漲幅分別為0.51%、0.43%和0.39%；指數型、股票型和混合型基金表現居后，漲幅分別為0.93%、0.37%和0.31%。

上周各類基金平均凈值漲跌幅

　　(數據來源：Wind、好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2014年2月20日)

　　上周，股票型基金中，匯添富美麗30、財通可持續發展主題和工銀瑞信[微博]信息產業表現居前，漲幅分別為3.62%、3.28%和3.12%；混合型基金中，廣發內需增長、華商大盤量化精選和銀河穩健表現居前，漲幅分別為2.98%、2.70%和2.42%；封閉式基金中，基金漢興、信誠增強收益和鵬華豐潤表現居前，漲幅分別為1.69%、1.14%和1.10%；QDII中，信誠全球商品主題、博時大中華亞太精選和博時抗通脹表現居前，漲幅分別為3.60%、2.11%和1.99%。

　　(數據來源：Wind、好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2014年2月20日)

　　上周，債券型基金中，泰信增強收益A、融通歲歲添利A和匯添富信用債A表現居前，漲幅分別為1.65%、1.64%和1.59%；貨幣型基金中，泰信天天收益、德邦德利貨幣A和金鷹貨幣A表現居前，漲幅分別為0.14%、0.11%和0.10%。

　　(數據來源：Wind、好買基金研究中心)

　　上周，分級基金進取份額中，銀華中證轉債B、德邦企債分級B和工銀瑞信增利B表現居前，凈值漲幅分別為2.65%、2.50%和2.16%。杠桿排名前三的分別是嘉實多利進取、海富通穩進增利B和銀華中證轉債B，杠桿大小分別為8.51、4.16和4.04。

　　(數據來源：Wind、好買基金研究中心)

　　基金動態

　　一、基金發行

　　二、基金分紅

　　(數據來源：Wind、好買基金研究中心)

　　三、基金經理變更

　　焦點點評

　　一、上海自貿區跨境人民幣使用細則落地

　　央行[微博]上海總部2月22日宣布，已正式下發《關于支持中國(上海)自由貿易試驗區擴大人民幣跨境使用的通知》，其中進一步簡化了試驗區內經常和直接投資項下人民幣跨境使用流程，并對人民幣境外借款、雙向人民幣資金池、跨境人民幣集中收付、個人跨境人民幣業務等作出了具體規范。

　　點評：據知情人士透露，在擴大人民幣跨境使用的流程方面：上海地區銀行業金融機構可在“了解你的客戶”、“了解你的業務”和“盡職審查”三原則基礎上，只需憑區內機構和個人提交的收付款指令，即可辦理相關業務。

　　區內個人可以辦理經常項下跨境人民幣結算業務方面：在區內就業或執業的個人可以開立個人銀行結算賬戶或者個體工商戶單位銀行結算賬戶，辦理經常項下跨境人民幣收付業務。

　　企業境外借款方面：從境外借用的人民幣資金可調回境內，須存放在上海地區的銀行為其開立的專用結算賬戶，而上述資金僅能夠“用于區內生產經營、區內項目建設和境外項目建設”。

　　二、余額寶飛速長大遭預警證監會[微博]要求大幅提風險準備金

　　2月21日，證監會[微博]召集了貨幣基金規模居前的十余家基金公司一把手開會，專門提示風險問題，而近期這樣的會議已經開了不只一次。數據顯示，目前國內貨幣基金真正規模預計已經過萬億，這占到了基金業總規模的三分之一。

　　點評：據悉，證監會即將下發一項關于貨幣基金風險提示的文件，其中一項核心內容是要求基金公司就所投資銀行協議存款做出風險管理，用風險準備金做出保障。此外還將嚴格要求基金公司將風險準備金與所投資協議存款的未支付利息掛鉤，前者必須對后者全額兩倍覆蓋；一旦出現銀行未能到期支付利息的情況，基金公司應大比例計提風險準備金。

　　令監管層擔憂的是：貨幣基金目前享受著協議存款可提前支取不罰息的政策紅利，一旦該紅利被叫停，基金公司管理的貨幣基金已經按日將利息支付給投資者，但是如果因為提前支取等原因引發銀行未能按約定支付利息，貨幣基金資產最終可能只能收到活期利息。目前較為強勢的余額寶在與銀行談判時的做法是：要求部分銀行每7天結算一次協議存款利息，而大多數貨幣基金只能在協議存款到期時收到利息。

　　三、多地加速試點農地抵押貸款風險補償金規模待擴大

　　十八屆三中全會提出“賦予農民對承包地占有、使用、收益、流轉及承包經營權抵押、擔保權能”后，各地農地抵押類貸款試點正加速推進。

　　點評：近年來，山東、吉林、重慶等地在部分地區已先期開展了農地承包經營權抵押或農地收益貸款的相關試點工作，但總體上范圍較小，近期各地試點明顯加速了農地抵押類貸款的進程。

　　為防范風險，多地嘗試建立風險緩沖機制。重慶建立了“三權”抵押貸款風險補償基金，即通過市、區縣兩級財政資金補助，如遇農戶無法歸還貸款，由政府給予金融機構適當補償。四川省則提出，如借款人不能按時償還金融機構貸款，由融資性擔保公司代為償還金融機構貸款，融資性擔保公司代償貸款后，可將獲得的土地經營權階段性再流轉，收回代償本息后，土地經營權退還給借款人。

　　好買觀點

　　一、股票型基金投資策略

　　上周，市場整體上震蕩下跌。在部分銀行加強互聯網合作的帶動下，銀行板塊震蕩加劇。同時，中石化[微博]啟動油品銷售業務重組引入社會和民營資本的消息牽動石油石化領域相關股票大幅波動。

　　宏觀方面，上周四公布的匯豐中國2月制造業采購經理人(PMI)初值為48.3，創七個月新低，低于預期值49.5。其中，新訂單預覽值48.1，也為七個月低點。外匯方面，過去一周人民幣兌美元貶值幅度較大。人民幣即期交易匯率和央行中間價分別貶值0.4%和0.2%，離岸人民幣貶值幅度高達1.1%。

　　資金方面，上周央行時隔八個月后首次進行正回購操作，實現資金凈回籠1080億元。不過，資金利率卻呈現明顯的下降。7天質押式回購加權平均利率為3.3619%，較前周末下降了99.31個基點。上海銀行間同業拆放利率(SHIBOR)隔夜品種跌破2%，創下近十個月以來的新低。

　　好買倉位測算模型顯示，上周偏股型基金的持股倉位上升1.74個百分點，當前倉位為85.07%。其中，股票型基金的倉位上升1.75個百分點，達到89.79%；標準混合型基金的倉位上升1.72個百分點，達到76.70%。上周公募基金主要加倉了金融服務、輕工制造和綜合這三個板塊，前三大重倉行業為信息服務、輕工制造和信息設備。目前股票型基金倉位高于“88%”的經驗臨界值，存在一定的下行風險。

　　外圍方面，全美地產經紀商協會(NAR)上周五(2月21日)公布數據顯示，美國1月成屋銷售總數年化為462萬戶，創2012年7月份以來新低。美國1月成屋銷售年化環比下降5.1%，降幅大于預期值4.3%，12月份由上升1.0%修正為上升0.8%。

　　綜合來看，目前進入垃圾時間。其一，對于成長股而言，年初至今已經有了一波迅猛上漲，創業板綜指今年以來上漲16.5%。上漲的邏輯是資金面寬松，以及事件性的刺激。隨著年報的公布，以及兩會時間的到來，預期逐步的能夠觸摸到。年報中成長股的業績，顯然是低于預期的。其二，對于藍籌股而言，存在股指修復的可能，但在經濟數據持續向下的情形下，修復的動力仍顯不足。因此，兩會之前，市場可能進入垃圾時間。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財富指數收于141.88，較前周上漲0.12%；中債國債總財富指數收于141.60較前周下跌0.09%，中債金融債總財富指數收于142.82，較前周上漲0.31%；中債企業債總財富指數收于129.99，較前周上漲0.61%；中債短融總財富指數收于137.39，較前周上漲0.22%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.35%，下行11.31個基點，十年期國債收益率為4.53%，上行4.53個基點。銀行間一年期AAA級企業債收益率下行16.21個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率下行4.85個基點，10年期AAA級企業債收益率下行7.31個基點，分別為5.49%、5.73%和6.20%。一年期AA級企業債收益率下行37.21個基點，三年期AA級企業債收益率下行14.85個基點，10年期AA級企業債收益率下行9.31個基點，分別為6.28%、6.95%和7.66%。

　　公開市場，央行時隔八個月后首次進行正回購操作，實現資金凈回籠1080億元。但資金利率仍一路向下跳水。7天質押式回購加權平均利率為3.3619%，較前周末下降了99.31個BP。上海銀行間同業拆放利率(SHIBOR)隔夜品種一舉跌破2%，創下近十個月以來的新低。公開市場的新動向并不意味政策立場有所變化。在國內經濟基本面走向仍待觀察的情況下，貨幣政策將延續中性基調。我們預計未來較長一段時間，資金利率(R007)將以4%為中樞做震蕩。

　　在資金面相對寬松的背景下，債市繼續向好。特別是中低評級的短期品種出現了一波快速下行。而在一級市場上，機構配置盤涌現。像國開行續發的一期金融債，全場投標倍數高達7.95倍。1月底以來的債券回暖是否僅是資金面充裕的一次短期反應目前還很難定論，中長期的信用風險、以及大量債務展期面臨的借新還舊仍將是年內的重要變量。

　　宏觀基本面，2月匯豐PMI(預覽)由上月的49.5降至48.3，連續四個月下行，并創7個月來的新低。各主要分項對PMI指數均產生負向拉動，制造業景氣繼續下行。尤其是新訂單指數降至榮枯平衡線下，需求端仍顯疲弱。

　　綜合分析，宏觀經濟的疲軟，通脹低于預期，以及流動性的明顯改善，預計債市將有一定的交易性機會。但鑒于經濟增速回落，以及未來大量債務的到期可能引發信用風險。建議投資者重點關注利率債和高等級信用債的機會。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周五，道指下跌29.87點，收于16,103.36點，跌幅為0.19%；標準普爾5003.54點，收于1,836.24點，跌幅為0.19%；納指數下跌4.13點，收于4,263.41點，跌幅為0.10%。

　　美聯儲官員暗示央行可能會繼續推進縮減QE。周五經濟數據面，美國不動產交易商協會報告稱，美國1月份的二手房銷售量下降了5.1%，年化數字降至462萬幢。二手房庫存/銷售比為4.9個月，1月份的二手房售價中值同比增長10.7%，升至18.89萬美元。接受MW調查的經濟學家預計此項數據將從12月份的487萬幢下降至465萬幢(年化數字)。上周早期公布的經濟數據表明1月份美國新屋開建數量下降16%，而且2月份的住宅建筑商信心指數大幅下跌。房地產市場出現的疲軟狀況可以歸咎于今年冬天美國部分地區遭受的嚴寒氣候，但一些分析師指出，房地產市場也出現了潛在的增長放緩趨勢。

　　對于美國股市判斷的大的框架，仍然看QE退出進度及經濟復蘇的進度，目前來看，兩者都符合預期。我們堅持歐美股市仍是較好的配置標的觀點。