天弘增利寶規模增長的峰值會是多少，這取決于基礎利率政策和經濟金融形勢的變化，以及競爭對手的出牌。但有一個恒定有效的基本規則，即無論是公司，還是產品，集中度都不會過高，否則就是市場的失效。

　　本刊特約作者 王群航[微博]/文

　　春節假期剛過，據多家媒體報道，天弘增利寶的規模已經超過4000億元了，對此，我們并不感到吃驚，因為這一切都在預料之中，完全可以推斷出來。

　　4000億元不是峰值

　　截至2013年末，天弘增利寶的資產凈值規模為1853.42億元，戶數為4303萬戶。令人不可思議的是，僅僅用了半年略多一點的時間，該基金就快速地成長為中國第一大公募基金，全球第22大貨幣市場基金。

　　2014年1月15日，根據媒體公布的數據，天弘增利寶的規模已經增加到了新的高度，超過了2500億元，戶數超過4900萬戶。

　　以上述數據為基礎，我們可以簡單地做一個推算：從1853.42億元到2500億元，天弘增利寶只用了14個自然日(假定媒體得到的消息就是14號的數據)的時間，規模凈增加了645.58億元，平均每天凈增加46.18億元，吸金速度非常之快。

　　從1月15日媒體披露天弘增利寶的規模達到了2500億元之后，到春節假期過后的第一周周末，即2月16日，這期間共有33個自然日，假定該基金的規模增長速度不低于1月份的前半個月，那么，在這33個自然日里，預計該基金的規模能夠有1523.94億元的凈增長，加上之前的2500多億元，截至上述時點，該基金的規模或許應該已經達到并超過了4000億元。

　　這是中國公募基金發展歷史中的一個奇跡，以目前的發展勢頭看，4000億元絕不是天弘增利寶的峰值。

　　資金性質悄悄變化

　　對于天弘增利寶的最新規模很有可能已經超過了4000億元，我們以上只是做了一個大致的推測，但是同時，這個推測其實是有著一定的、合理的邏輯依據的。

　　首先，進入2014年之后，天弘增利寶規模的增加速有增無減。2013年第四季度，該基金的期初規模為556.53億元，期末規模為1853.42億元，在92個自然日里凈增加了1296.89億元，日均凈增加14.1億元。

　　這個增速，對比2014年1月份前14天里的日均凈增46.18億元，其結論就是：該基金在2014年年初的規模增加速度有顯著的、大幅度的提高。

　　其次，戶均規模在增加，或許預示著客戶的資金性質在悄然轉變和升級。

　　對于天弘增利寶在2013年末和2014年1月14日這兩個時點上的相關數據進行分析，我們可以測算出該基金在2013年末時的戶均規模大約為4307元，而在2014年1月14日時的戶均規模大約為5102元，增加了大約795元，增幅將近11%。

　　關于天弘增利寶戶均規模的增加，我們可以找到這樣一個旁證，即阿里支付寶[微博]在2013年12月份采取了一個控制戶均規模的措施，對余額寶客戶轉入資金的規模做出限制，單日單筆不得超過5萬元，單月不得超過20萬元。

　　阿里的這種做法，其根本目的在于維護自身的運作安全，其次是要讓余額寶繼續真正長久地保持著為支付寶客戶服務的本色，而非機構與大資金投資套利的工具。

　　促進天弘增利寶戶均規模不斷增加的動力，除了便利性等因素之外，該基金在2013年度的運作業績良好，更是一個很重要的原因。

　　在半年略多一點的時間里，該基金的實際年化收益率高居市場第一，讓很多投資者看到了實惠，于是紛紛把日常暫時不用的、散放的錢，包括活期存款等，都集中放到了這里，或開始把原先預備做半年、一年等短期限的定期存款的錢也轉入到了這里。

　　在此背景下，從以往僅僅匯聚了大家在淘寶購物的零錢，到匯聚了所有的零錢，再到匯聚了中、短期限的定期存款，如果判斷沒有大錯的話，那么，目前天弘增利寶基金的資金性質正在發生著積極的轉變。

　　最后，投資者月度收入的高峰期，也是促進天弘增利寶戶均規模提高的重要因素。

　　按月考察，從我們的一般性收入分布結構來看，從元旦到春節這段時間，通常是大家收入的高峰期。有了這么多的收入，有一部分流入到天弘增利寶基金中，是很正常的。

　　頂峰數值是多少？

　　以上僅僅是從靜態的角度，對天弘增利寶的規模發展情況做了一個預測，4000億元的規模結論，僅僅供大家參考。

　　具體的規模，還是要以天弘基金公司的信息披露為準。對天弘增利寶基金未來的規模發展趨勢，我們目前還是傾向于認為其仍將增長。主要原因如下：

　　一、全市場其他機構，尤其是互聯網企業，目前都尚未找到一個很好的、能夠與阿里競爭的方法，雖然互聯網金融一詞被議論得很熱烈，但多數都還停留在討論和嘗試階段；二、天弘增利寶的業績一直很不錯，包括2014年以來的業績表現，盡管有所波動和下滑，但基本都在高位；三、工行、農行、中行、建行等主要大行也都沒有找到有效的應對天弘增利寶的方法。

　　雖然仍在增長的通道中，但從今往后，我們謹慎地認為，天弘增利寶的規模增加速度可能會變緩，這其中的原因在于：一、月度收入結構會發生變化，即從3月份開始，大家的月度總體收入將低于元旦和春節期間；二、其他競爭對手將會不斷推出新的應對手段，這會不斷對天弘增利寶的資金分流產生負面作用；三、該基金自身發展過程中或會出現一定的瓶頸。

　　未來，天弘增利寶的規模增長將會在何時達到一個峰值呢？達到了頂峰之后，是繼續維持在一個較高的位置，還是逐漸回落下來呢？

　　我們的答案是：從宏觀的角度，并且是長期來看，這取決于市場的基礎利率政策和經濟金融形勢的變化；從微觀的角度，并且是短期來看，這取決于競爭對手的出牌。

　　但是，有一個基本的、一般性的游戲規則是恒定有效的，即無論是公司，還是產品，集中度都不會過高，甚至畸高，否則就是市場的失效。

　　市場格局變化預期

　　對于天弘增利寶的規模變動的議論，其實只是一個小話題，真正的大話題，則是由該基金，或者更為準確地說是由阿里余額寶模式所引起的市場格局的變化。

　　首先，是金融市場大格局的變化。天弘增利寶的成功已經引起了全市場的互聯網金融熱，這種“熱”的延續和發展，將會不斷地改變著銀行業資產負債表的結構，并大幅度提高其負債端的成本。與此同時，銀行業想要同步提高資產端的收益卻又是難上加難，這兩者結合在一起，將使得銀行業整體的主要收益——利差的空間變小。

　　在中國利率市場化的進程中，無論今后的發展前景究竟如何，天弘增利寶的橫空出世都值得大書特書，一方面是金融市場所遭遇到的意外；另一方面又確實是科技發展所帶來的一種必然，利率市場化的進程將由此演變得更為精彩、更為復雜。

　　根據濟安金信基金評價中心的統計和分析，天弘增利寶的規模應該已經超過了4000億元，其他基金公司的類似產品及貨幣市場基金自2013年下半年以來的增量合計規模將不低于2000億元，如果再加上銀行方面相關的應對措施所吸引的資金，上述資金的合計總規模應該能夠接近或者達到銀行業以往活期存款總額的10%，這將會給銀行業帶來很大的震撼。

　　從歷史的眼光來看，如果說互聯網金融，或者說互聯網基金，更為準確地說是互聯網貨幣市場基金的突然勃發，必將會是市場發展過程中一朵美麗的浪花。而作為廣大投資者，投資在當下，既要把握好這個機遇，更要關注未來的新趨勢。

　　其次，回到當初原點，2013年5月28日，天弘增利寶成立，當天募集規模為2.01億元。該基金的發行期只有一天，符合筆者一直在倡導的“到點成立”的發行方式，即當新基金發行募集資金的規模達到法定成立標準之后，就可以先讓該基金成立，至于做大規模，那是持續營銷的事情。

　　“到點成立”策略的邏輯基礎是：發行的根本目的，就是為了設立一只新基金。現在，該基金的規模已經超過了4000億元，由此來看，該基金既是“到點成立”的典范，更是持續營銷成績優秀的頭號標桿。

　　作者為濟安金信科技有限公司副總經理、濟安金信基金評價中心主任