海通證券股份有限公司 單開佳


　　指數(shù)型+復(fù)利型多空分級(jí)。指數(shù)型+復(fù)利型的母基金以跟蹤某一指數(shù)為投資目標(biāo),基準(zhǔn)子份額凈值的每日變動(dòng)幅度(而不是絕對(duì)值)等于基礎(chǔ)份額凈值的每日變動(dòng)幅度(而不是絕對(duì)值)乘以約定杠桿倍數(shù)。

　　凈值計(jì)算:與基礎(chǔ)份額之間存在非線性關(guān)系。對(duì)子基金與基礎(chǔ)份額的關(guān)系式求不定積分,可以看出兩者之間存在非線性關(guān)系。當(dāng)熊份額約定杠桿倍數(shù)為-1時(shí),其與基礎(chǔ)份額凈值之間為倒數(shù)關(guān)系。

　　凈值杠桿:區(qū)間杠桿和瞬時(shí)杠桿均不穩(wěn)定。熊份額的凈值瞬時(shí)杠桿完全鎖定為標(biāo)的指數(shù)的-倍,與指數(shù)和基礎(chǔ)份額變化無(wú)關(guān);牛份額凈值瞬時(shí)杠桿則與基礎(chǔ)份額凈值負(fù)相關(guān)。與單利型產(chǎn)品區(qū)間杠桿恒定的特性不同,復(fù)利型產(chǎn)品的區(qū)間杠桿則不具有該特性,其區(qū)間杠桿大小依賴于退出時(shí)點(diǎn),無(wú)法事先確定。

　　傳統(tǒng)套利策略:鎖定價(jià)格區(qū)間。指數(shù)型+復(fù)利型產(chǎn)品的傳統(tǒng)套利策略與指數(shù)型+單利型產(chǎn)品完全一致,可以進(jìn)行整體折溢價(jià)套利和子基金折價(jià)套利。由于套利持續(xù)時(shí)間、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法完全對(duì)沖、申購(gòu)成本較高以及一天只能參與一次,整體折溢價(jià)套利中溢價(jià)套利難度較大。子基金折價(jià)套利中由于區(qū)間杠桿不為常數(shù),無(wú)法確定保證金的配置比例,影響了資金成本的計(jì)算,會(huì)導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)區(qū)間的不穩(wěn)定性。本文取兩類份額瞬時(shí)杠桿的最大值作為對(duì)沖比例和無(wú)套利價(jià)格區(qū)間的計(jì)算依據(jù)。

　　創(chuàng)新套利策略:無(wú)法實(shí)現(xiàn)。無(wú)論如何設(shè)置子基金份額配比和,均無(wú)法消除虛擬合并組合凈值中基礎(chǔ)份額凈值一項(xiàng),意味著指數(shù)型+復(fù)利型產(chǎn)品子基金無(wú)法構(gòu)建不受市場(chǎng)影響的中性組合,也無(wú)法如指數(shù)型+單利型產(chǎn)品一樣的價(jià)格和價(jià)格杠桿解析式。這樣,指數(shù)型+復(fù)利型產(chǎn)品子基金的價(jià)格只能得到價(jià)格波動(dòng)區(qū)間,無(wú)法進(jìn)行精確定價(jià)。 新浪聲明：新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。