來源：海通證券

　　指數型+復利型價格區間可鎖定

　　指數型+復利型多空分級。指數型+復利型的母基金以跟蹤某一指數為投資目標，基準子份額凈值的每日變動幅度(而不是絕對值)等于基礎份額凈值的每日變動幅度(而不是絕對值)乘以約定杠桿倍數。

　　凈值計算：與基礎份額之間存在非線性關系。對子基金與基礎份額的關系式求不定積分，可以看出兩者之間存在非線性關系。當熊份額約定杠桿倍數為-1時，其與基礎份額凈值之間為倒數關系。

　　凈值杠桿：區間杠桿和瞬時杠桿均不穩定。熊份額的凈值瞬時杠桿完全鎖定為標的指數的-倍，與指數和基礎份額變化無關；牛份額凈值瞬時杠桿則與基礎份額凈值負相關。與單利型產品區間杠桿恒定的特性不同，復利型產品的區間杠桿則不具有該特性，其區間杠桿大小依賴于退出時點，無法事先確定。

　　傳統套利策略：鎖定價格區間。指數型+復利型產品的傳統套利策略與指數型+單利型產品完全一致，可以進行整體折溢價套利和子基金折價套利。由于套利持續時間、價格風險無法完全對沖、申購成本較高以及一天只能參與一次，整體折溢價套利中溢價套利難度較大。子基金折價套利中由于區間杠桿不為常數，無法確定保證金的配置比例，影響了資金成本的計算，會導致價格波動區間的不穩定性。本文取兩類份額瞬時杠桿的最大值作為對沖比例和無套利價格區間的計算依據。

　　創新套利策略：無法實現。無論如何設置子基金份額配比和，均無法消除虛擬合并組合凈值中基礎份額凈值一項，意味著指數型+復利型產品子基金無法構建不受市場影響的中性組合，也無法如指數型+單利型產品一樣的價格和價格杠桿解析式。這樣，指數型+復利型產品子基金的價格只能得到價格波動區間，無法進行精確定價。