好買基金研究中心

　　【好買每周策略】本周市場或震蕩上行，主要考慮到當前經濟數據偏暖，經濟觸底反彈信號增強。上周四公布的匯豐制造業PMI初值為50.1，重回50枯榮線上方，創4個月內最高水平，高于市場預期。不過，目前也仍有一些不利因素值得持續關注：公募股票型基金的倉位位于“88”警戒值上方，資金利率處于歷史高位，流動性維持在偏緊的狀態。

　　市場回顧

　　一、 基礎市場

　　上周，滬深兩市雙雙收跌。上證綜指收于2057.46點，跌10.99點，跌幅為0.53%；深成指收于8166.28點，跌1.81點，跌幅為0.02%。小盤股強于大盤股。中證100下跌1.22%，中證500上漲2.07%。上周，23個申萬一級行業中有14個行業上漲。其中，信息設備、信息服務和電子元器件表現居前，漲幅分別為8.55%、8.12%和5.13%，金融服務、黑色金屬、房地產表現居后，跌幅分別為1.85%、1.91%、1.94%。

　　上周，中信標普全債指數下跌0.03%，收于1378.64點。

　　上周，歐美主要市場漲跌不一。其中，道指下跌0.47%，標普500上漲0.46%；道瓊斯歐洲50 下跌0.47%。亞太主要市場漲跌不一。其中，日經225指數上漲0.08%，恒生指數下跌2.91%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　二、基金市場

　　上周，各類型基金中，股票型、混合型和封閉式基金表現居前，漲幅分別為2.46%、1.95%和0.57%；僅QDII和債券型基金下跌，跌幅分別為1.19%和0.04%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2013年8月22日

　　上周，股票型基金中，興全輕資產、匯豐晉信科技先鋒和中郵戰略新興產業表現居前，漲幅分別為8.87%、8.32%和8.20%；混合型基金中，興全有機增長、泰達宏利成長和益民核心增長的表現居前，漲幅分別為7.02%、6.27%和6.18%；封閉式基金中，基金通乾、基金銀豐和基金科瑞表現居前，漲幅分別為3.91%、3.18%和2.91%；QDII中，諾安全球收益不動產、鵬華美國房地產和國泰納斯達克[微博]100ETF表現居前，漲幅分別為1.44%、1.32%和0.98%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2013年8月22日

　　上周，債券型基金中，華安安心收益A、華寶興業收益A和諾安增利A表現居前，漲幅分別為1.33%、1.18%和1.05%；貨幣型基金中，銀華交易貨幣、華富貨幣和大成貨幣A表現居前，漲幅分別為0.09%、0.07%和0.07%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　上周，分級股基進取份額中中歐盛世成長B、萬家中證創業成長B和諾安進取表現居前，漲幅分別為7.72%、6.68%和6.24%。杠桿排名前三的分別是嘉實多利進取、海富通穩進增利B和大成景豐分級B，杠桿大小分別為6.13、4.08和4.01。申萬菱信深成進取受“同漲同跌”條款影響，暫時失去杠桿，如未來持續上漲，將恢復11倍左右杠桿。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　焦點點評

　　一、 首批基金半年報亮相：匯金大舉買入藍籌ETF

　　23日晚，首批基金2013年半年報亮相。截至中國證券報記者發稿時，華夏、嘉實、交銀、華泰柏瑞等11家基金公司率先披露旗下219只基金半年報。報告顯示，上半年機構投資者大舉增持大盤藍籌基金，尤其是ETF。

　　點評：根據已披露的半年報顯示，截止6月30日，匯金持有8.07億份額的華泰柏瑞滬深300ETF、26.22億份額的華夏上證50ETF。作為國家隊的匯金持續增持藍籌ETF表明了對持有的樂觀態度，也表明對市場維穩的意圖。

　　二、證監會：對光大證券采取行政監管措施

　　證監會23日在新聞通氣會回應了暫停光大相關業務情況，表示此次光大證券的自營業務導致風控指標不符合規定，證監會調查后發現自營等部門內控存在問題，信息系統問題較多，所以決定先行對其采取行政監管措施。暫停證券自營業務并整改、追究。

　　點評：目前光大證券公告及證監會通過其他渠道所發布的信息來看，暫時也都指明“不存在人為因素”。但是，光大賣空股指期貨對沖是否涉嫌內幕交易，信息披露滯后交易所是否應承擔責任等問題仍然值得令人質疑。

　　三、生不逢時 黃金ETF份額大縮水至清盤線附近

　　截至8月20日，華安易富黃金ETF的份額為6500萬份，國泰黃金ETF的份額為5400萬份，這個規模與華安易富黃金ETF首募份額4.56億份與國泰黃金ETF首募份額1.55億份相比，只相當于14%和35%。

　　點評：黃金ETF是公募基金的一大突破，填補了國內基金產品在實物黃金領域的空白。但由于黃金ETF尚缺乏做空機制、無法進行保證金交易等自身的局限性，和黃金期貨，黃金T+D等黃金投資方式相比處于劣勢。

　　四、楊小松接任南方基金總經理 曾任職證監會

　　南方基金22日發布公告稱，公司原督察長楊小松于2013年8月22日起轉任總經理職務。

　　現年43歲的楊小松，歷任德勤國際會計師行會計專業翻譯，光大銀行[微博]證券部職員，證監會國際部、上市部、發行部主任科員、副處長、處長(其間曾被派往美國NASDAQ工作)，證監會上海監管局黨委委員兼局長助理、副局長，證監會發行監管部副主任。2012年11月正式加入南方基金，任督察長一職。

　　好買觀點

　　一、 股票型基金投資策略

　　上周，大盤指數震蕩走低，尤其是在周五下午一度出現恐慌性下跌。然而，另一方面，創業板指數上周上演五連陽，全周大漲7.75%并在周五創出年內新高。

　　宏觀方面，上周四(8月22日)匯豐銀行公布8月匯豐制造業PMI初值為50.1，重回50枯榮線上方，創4個月內最高水平，且高于此前市場預期的48.3。商務部8月23日召開例行新聞發布會，7月當月全國實際使用外資金額94.08億美元，同比增長24.13%，創28個月新高。

　　資金方面，上周央行共實施資金凈投放720億元，其中包括160億元央票到期、820億元的逆回購操作和260億元逆回購到期。上周末，7天質押式回購加權平均利率為4.1835%，較前一周末上升了35.76個基點。目前，雖然央行持續通過逆回購操作來供給流動性，但當前資金利率水平總體仍維持在較高的水平。

　　好買倉位測算模型顯示，上周偏股型基金的持股倉位微幅上升0.3個百分點左右，當前倉位為85.07%。其中，股票型基金的倉位上升0.23個百分點，達到89.84%；標準混合型基金的倉位上升0.34個百分點，達到76.41%。上周公募基金主要加倉了建筑建材、房地產和交通運輸這三個板塊，前三大重倉行業分別是信息服務、電子元器件和信息設備。目前，公募股票型基金的倉位仍然位于“88%”經驗臨界值之上，存在下行風險。此外，從公募基金近期的重倉行業可以看出，機構投資者仍然偏好高估值、成長性板塊。

　　外圍方面，近期美聯儲縮減QE規模的預期進一步升溫，對資金回流的擔憂導致新興市場國家如印尼、菲律賓和馬來西亞等國上周股市大跌。

　　綜合來看，目前A股市場仍然延續“牛熊共存”的格局：大盤指數地位震蕩，以創業板為代表的新興產業板塊繼續受到追捧。一方面，我們不能否認當前市場呈現出的這種結構性行情所帶來的機遇，另一方面，熱點板塊的高估值所醞釀的風險也仍在積聚。考慮到當前經濟數據偏暖，經濟觸底反彈信號增強，本周市場上漲概率較大。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財富指數收于143.25，較前周下跌0.19%；中債國債總財富指數收于143.28較前周下跌0.14%，中債金融債總財富指數收于144.28，較前周下跌0.24%；中債企業債總財富指數收于128.93，較前周下跌0.03%；中債短融總財富指數收于133.68，較前周上漲0.06%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.65%，上行3.94個基點，十年期國債收益率為3.99%，上行5.15個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率上行5.50個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率上行6.96個基點，10年期AAA級企業債收益率上行4.90個基點，分別為4.93%、5.03%和5.63%。一年期AA級企業債收益率上行6.50個基點，三年期AA級企業債收益率上行9.96個基點，10年期AA級企業債收益率上行4.90個基點，分別為5.92%、6.08%和6.90%。

　　公開市場，上周央行共實施資金凈投放720億元，其中包括160億元央票到期；820億元的逆回購操作；260億元逆回購到期。上周末，7天質押式回購加權平均利率為4.1835%，較前一周末上升了35.76個BP。8月27日，將有800億元的三年期央票到期，屆時續作將是大概率事件。雖然臨近月末，在總量上央行可能通過逆回購調節短期流動性，但央票續作或將加劇市場對長期流動性的悲觀預期。考慮到商業銀行等主流機構繼續維持較高的備付率水平，資金利率下行空間較為有限。

　　上周，標桿品種十年期國債收益率突破4%。在過去近8年中，10年期國債收益率超過4%僅出現過兩次，第一次是2007年5月到2008年8月，第二次是2010年11月到2011年9月。前兩次收益率沖高均有極強的實體經濟基礎。然而，此次沖高4%卻顯得有所不同，目前工業增加值增速為9.7%，CPI為2.7%。

　　本次10年期國債上沖4%，究其原因，首先是利率市場化改革加速倒逼金融機構糾正期限錯配和杠桿率。其次，央行鎖長放短的貨幣政策，使得部分主流資金長期流動性被鎖定。另外，階段利率產品供給高峰對市場起到明顯的壓制作用，帶動中長債調整。

　　財政部在銀行間市場招標發行300億元人民幣10年期固息國債首場獲得2.53倍認購，為今年3月份以來國債的最高投標倍數。此次中標利率為4.08%，雖刷新近5年高位，但低于4.11%的市場預測均值。作為重要基準利率之一，這或將標志著收益率將從單邊上行轉換為震蕩市。

　　基本面，匯豐8月中國制造業PMI初值為50.1，創4個月新高，重返擴張區間。在一系列穩增長政策支持下，最新數據開始傳遞經濟底部企穩信號。分項數據顯示，8月投入和產出價格指數均升至50上方，顯示制造業領域近期的通縮困擾已有緩解。就業雖仍處于萎縮區間，但較7月明顯改善。新出口訂單水平較前月下降，顯現海外環境不太樂觀，但圣誕訂單有望在未來幾月改善出口疲弱的現象。

　　綜合分析，宏觀基本面的企穩對債市有一定的壓制。央行在流動性上的鎖長放短雖然短期偏中性，但對債市的長期資金供給影響較大。債市短期或將轉為震蕩行情，建議穩健的投資者，可以選擇暫時觀望。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周五美國股市收高，道瓊斯工業平均指數收于15010.36點，漲幅為0.31%；納斯達克綜合指數收于3657.79點，漲幅為0.52%；標準普爾500指數收于1663.45點，漲幅為0.39%。全周道指下跌超過1%，標普500指數全周上漲0.5%。納指全周上漲1.5%。

　　經濟數據面，美國商務部報告稱，美國7月份的新屋銷售量下降至39.4萬，下降幅度高于預期，四大地區的新屋銷售均出現了較大幅度的下滑，從而引發了有關美國住房市場復蘇的懷疑情緒。

　　歐洲方面，德國和英國二季度GDP終值顯示兩國經濟已走上可持續復蘇的軌道，與此同時，歐元區8月消費者信心創逾兩年新高且好于市場預期，極大提振了投資者信心。受利好數據推動，歐洲區域股指大部分收高。上周五，英國富時100指數上漲0.7%，但全周累積下跌0.1%。法國CAC 40指數上漲0.3%，全周累積下跌1.3%。德國DAX 30指數上漲0.2%，全周累積上漲0.3%。

　　大宗商品方面，紐約黃金期貨價格周五收盤上漲1.8%報每盎司1395.80美元，紐約原油期貨價格周五收盤上漲1.3%報每桶106.42美元。

　　目前來看，美聯儲的QE政策仍然困擾著投資者，市場仍然處于避險情緒濃厚的環境中。但我們認為目前沒有理由過度悲觀。美國權益類QDII基金仍然是較好的投資標的。