⊙嘉實投資者回報研究中心

　　基金定期報告是由基金管理人公開發布的關于基金運營情況的報告，也是投資者直接了解基金全面情況的權威渠道。根據發布周期的不同，報告可分為季報、半年報和年報。從8月下旬開始，各基金將陸續發布2013年半年報。相比季報，半年報披露的信息更加全面，投資者可以從中獲得許多有價值的信息，有助于投資決策。在本期專欄中，嘉實回報中心將與投資者一同探討如何研讀偏股基金的半年報。

　　2013年上半年，股市經歷了大幅波動，既有年初的氣勢如虹，也有六月“錢荒”背景下的深度下探。在市場的波瀾起伏中，偏股基金彰顯出主動管理能力。據海通證券統計，2013年上半年主動管理的股票型基金平均上漲5.66%，混合型基金漲幅為3.82%。對于投資者來說，通過分析基金的收益來源，了解基金的操作風格，評估基金未來可能的表現很有必要，而基金半年報為我們提供了較為重要的資料和線索。下面我們為大家介紹閱讀和分析基金半年報應該重點關注的地方。

　　首先，“賺錢才是硬道理”。基金的業績列在“主要財務指標和基金凈值表現”中。優秀的業績是收獲理想回報的根本，分析業績表現應從以下方面著手：第一，關注中長期基金表現。由于短期業績容易受到意外擾動因素的影響，而中長期業績更能體現基金管理人的投資管理能力，所以投資者更應當注重經濟中長期的綜合表現（例如過去1年、3年）。第二，根據比較基準評估業績。公募基金的收益目標是業績超越比較基準。而一般來說比較基準由股票市場指數和債券市場指數組成，如果某一基金在運作期間的業績高于比較基準，說明該基金達到了預定的收益目標。第三，注意報告期間基金經理是否發生變更。投資者可以在半年報中查詢基金歷任基金經理的情況，如果期間基金經理有變動，則基金的業績可能是多位基金經理合力的結果，而不能完全歸之于現任基金經理。

　　其次，持倉配置關系收益。基金的持倉情況列在“投資組合報告”中。通過對不同時段的報告（如2012半年報、2012年報、2013半年報等）進行比較，可以發現基金的投資操作風格。基金持倉分析應當著重注意以下幾點：第一，大類資產配置情況，研究股票類與其他類資產配置比例的變化，進而分析出基金倉位變動的特點，如淡化擇時與順勢而為等。第二，行業配置情況，由于2013年股票市場風格從年初的傳統行業領漲轉向為新興產業受到青睞，投資者可以通過分析基金的行業配置，觀察管理人對熱點主題的參與程度。第三，個股持倉情況，半年報中記載有基金在半年最后一日的所有股票持倉明細，重要持倉（如十大重倉股）情況及其變化，對投資者了解管理人的操作風格和預期基金的未來走勢，都具有一定的參考價值。

　　再次，了解管理人的思路。半年報中，基金經理會在“管理人報告”中對運作期間操作進行回顧，也會對未來投資思路做出展望。報告通常包括市場概況和基金管理的總結，進而給出未來一個階段在大類資產配置、行業配置和個股選擇上的投資計劃。投資者可以借此了解基金經理的投資風格，比如對擇時的偏好程度、精選個股的方法、行業配置理念等等。投資者還可以結合基金在過去半年的業績變化情況和行業表現情況，評估基金經理的自我表述與實際操作的吻合度。

　　最后，細節信息不應忽視。舉例來說，基金的份額變動表明這只基金在過去的運作期內資金是凈流入還是凈流出，從一個側面體現出投資者在此期間對這只基金的認可程度；分析交易費用在基金資產凈值中的占比，可以了解該基金的操作風格是穩定持股還是頻繁換手；研究基金持有人結構可以判斷這只基金受到機構投資者的垂青程度，而機構投資者的比例過高也隱含著大筆資金的進出對基金管理可能造成的沖擊。

　　綜上而論，幾十頁的基金半年報內容相當豐富，充分加以利用不但可以獲取信息，而且有助于投資決策。希望我們的分析和總結能夠對投資者研讀基金半年報有所裨益。