好買基金研究中心

　　債券市場有債券分級基金，股票市場有分級基金，兩類結構化產品均可以通過子份額向母份額借貸繼續投資，來增加運作的杠桿，從而擴大收益的倍數，而對沖基金也有能加杠桿的產品，多空倉策略的對沖基金便是其中之一。

　　多空倉策略的基本思想是將基金部分資產買入股票或做多股指，形成多頭頭寸，部分資產賣空股票或做空股指，形成空頭頭寸，多頭頭寸與空頭頭寸的差形成整體多空倉基金資產的市場頭寸，根據市場頭寸的多空方向，可以將多空倉分為多頭或空頭，當多頭和空頭幾乎對等時，多空策略便是大家熟知的市場中性策略。

　　國外多空倉策略雖然有杠桿的因素，但實則是一種風險較低的策略。國外多空倉策略主要是對具有關聯性的不同個股同時進行多頭和空頭的操作，挖掘不同質地上市公司在牛市、熊市中股價變動差異的機會�；�金經理相信，相互關聯的不同股票，業績好的在牛市漲幅會超過業績普通的股票，從而做多業績好的股票的受益能超過做空業績普通股票的虧損；而在熊市中，優質上市公司抵御風險能力更強，業績好的跌幅會小于業績差的股票，同理，做空賺業績差的股票賺的錢能覆蓋做多業績好的股票的虧損，因而多空倉策略在牛市和熊市均有機會獲取收益。

　　而在國內，目前融券成本較大，并且融券余額緊張，因而實際做空個股的途徑仍然有限。目前國內多空倉策略的對沖基金，主要是在持有股票多頭的時候同時做空滬深300股指期貨，將其作為一種對沖系統性風險的工具，降低基金風險。不過，基金經理也可以結合當下市場的判斷，調整多頭與空頭的比率，有一定多頭或空頭的裸露，甚至可以在市場下跌或單邊上漲時時只有空頭或多頭頭寸，來運用杠桿數倍地提高基金的風險。因此那些增加杠桿的多空倉策略在對股票市場方向的研判至關重要。

　　數據來源：好買基金研究中心，截止于2013年8月14日

　　好買基金研究中心統計了國內主要的多空倉產品，如由錢曉宇、張冰共同管理的盈峰量化對沖1期，該產品成立于今年6月份，經過資本市場2個月的試煉后目前取得2.99%的絕對收益，由于6月末的錢荒現象導致了市場斷崖式的暴跌，大多數產品都遭遇了較大的回撤，但盈峰量化對沖1期6月仍然取得0.22%的絕對收益，顯示出其基金經理在風控把握得較為合適。

　　而目前國內市場里，多空倉對沖基金主要是由創贏投資的崔軍所管理，且風格激進，例如創贏5號對沖基金，該基金成立于2012年5月，創贏5號在去年年底銀行股行情中，重倉了金融股，同時將已經的購入的金融股抵押給券商，進行融資，然后崔軍將融到的資金再次買入金融股，運用融資融券的杠杠在銀行股單邊上漲時放大了收益。但對于目前國內多空倉策略的對沖基金來說，產品風格迥異，比如盈峰量化對沖1期業績波動平穩，而崔軍的多空倉對沖基金以激進風格著稱，因此對于多空倉對沖基金的購買客戶一定要事先清楚該類產品的風險與收益是什么類型；近期由于大盤的跌跌不休，激進風格的多空倉的產品凈值都遭遇一定比率的回撤，但是由于其策略本身加杠桿的特性，業績在短期內上下波動超過20%的都是很正常的事情，激進型的投資者可以持續關注多空倉中偏激進的對沖基金，而追求穩定收益的投資者則應選擇低風險的品種進行投資。

　　不同的對沖基金有不同的風險等級，而風險與收益是正相關的關系亙古不變，對于對沖基金里風險較高的多空倉產品，投資者可以根據自身的風險偏好，適量配置。