來源：眾祿基金研究中心 葉惠芳

　　核心內(nèi)容：

　　行業(yè)動態(tài)：七券商資管產(chǎn)品違規(guī)被點(diǎn)名批評

　　今年上半年針對券商資管業(yè)務(wù)的大排查目前已經(jīng)結(jié)束，日前監(jiān)管部門在深圳對資管業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)研，隨后的座談會上七家券商因違規(guī)投資、風(fēng)控不嚴(yán)、資金輸送等問題被點(diǎn)名批評。

　　發(fā)行市場：券商資管規(guī)模“三級跳”

　　根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2013年上半年，券商資管受托管理資金本金規(guī)模完成“三級跳”，由前年年末的2819億，去年年末的1.72萬億再度攀升至3.42萬億。

　　業(yè)績分析：大盤延續(xù)上漲 券商理財(cái)收益持續(xù)回升

　　受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨好及穩(wěn)增長預(yù)期影響，本期A股市市場延續(xù)上漲。偏股型產(chǎn)品周平均收益為0.87%，普通債券型產(chǎn)品周平均收益為-0.02%，F(xiàn)OF型產(chǎn)品周平均收益0.71%，創(chuàng)新型產(chǎn)品周平均收益0.41%。

　　投資策略：市場呈結(jié)構(gòu)性行情 權(quán)益產(chǎn)品重視選股能力

　　上周公布了一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，整體情況好于預(yù)期，這有利于市場信心的恢復(fù)和市場預(yù)期的好轉(zhuǎn)，短期市場還有震蕩上行空間。但經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，資金面暫難以恢復(fù)寬松，大規(guī)模刺激政策難釋放，美聯(lián)儲退出QE概率大，市場不具備形成系統(tǒng)性行情的條件，僅帶來結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。

　　一、行業(yè)動態(tài)：七券商資管產(chǎn)品違規(guī)被點(diǎn)名批評

　　今年上半年針對券商資管業(yè)務(wù)的大排查目前已經(jīng)結(jié)束，日前監(jiān)管部門在深圳對資管業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)研，隨后的座談會上七家券商因違規(guī)投資、風(fēng)控不嚴(yán)、資金輸送等問題被點(diǎn)名批評。券商資管所出的問題主要在四方面，一是集合計(jì)劃超范圍投資，二是利用集合計(jì)劃向公司其他投資部門輸送資金；三是將自有資金利用定項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃向關(guān)聯(lián)方提供融資，四是管理不到位、風(fēng)控流于形式。業(yè)內(nèi)人士稱，資產(chǎn)證券化是券商資管創(chuàng)新業(yè)務(wù)中最有可能的突破點(diǎn)，目前政策沒有放行，一旦放開將是券商資管的一片藍(lán)海。

　　二、發(fā)行信息：券商資管規(guī)模“三級跳”

　　根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2013年上半年，券商資管受托管理資金本金規(guī)模完成“三級跳”，由前年年末的2819億，去年年末的1.72萬億再度攀升至3.42萬億。跨越式發(fā)展的原因十分明了，自去年券商新政以來，券商資管依靠通道業(yè)務(wù)，抱銀行“大腿”迅速擴(kuò)張。券商資管業(yè)務(wù)上半年的飆升確實(shí)引起了證監(jiān)會的重視，并使得證監(jiān)會在今年上半年開展了針對資管業(yè)務(wù)的現(xiàn)場檢查。未來券商資管業(yè)規(guī)模下降不過是個時間問題。

　　本期新發(fā)行券商集合理財(cái)產(chǎn)品共有15只，與上期相當(dāng)，包括5只混合型、4只FOF型、4只債券型、2只貨幣市場型。

　　表1：本期新發(fā)行券商集合理財(cái)一覽

　　三、業(yè)績分析：

　　上周市場延續(xù)上漲態(tài)勢。在此前披露的官方PMI小幅回升后，市場對政策穩(wěn)增長抱有預(yù)期，上周前兩個交易日大盤連續(xù)上漲。受創(chuàng)業(yè)板為代表的高價高估值概念股走弱拖累，周三大盤震蕩走低，期間房地產(chǎn)板塊受益于房地產(chǎn)企業(yè)的再融資消息的影響表現(xiàn)較好。海關(guān)總署公布的進(jìn)出口增速雙雙轉(zhuǎn)正，周四大盤試圖再度反彈，但市場對周五即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持謹(jǐn)慎的態(tài)度，成交量驟減，市場反復(fù)震蕩。周五，重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，7月份CPI同比上漲2.7%，物價基本穩(wěn)定，環(huán)比回升主要是天氣異常和豬肉漲價所致，PPI同比下降2.3%，降幅收窄，表明隨著穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革的穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長緩中趨穩(wěn)；但因小盤股八月解禁大潮、中報披露業(yè)績壓力，以基金為代表的機(jī)構(gòu)看空創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板再次高位跳水，盤中一度拖累股指下行。全周上證指數(shù)漲1.12%，深成指漲2.32%，中小板指漲2.88%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.37%。行業(yè)板塊方面，蘋果三星[微博]、農(nóng)林牧漁、重磅新藥、鋰電池、稀缺資源漲幅居前；土壤修復(fù)、電子支付、智慧城市、海工裝備、鐵路基建、安防跌幅居前。

　　表2：本期券商集合理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)

　　本期A股市市場延續(xù)上漲，偏股型產(chǎn)品周平均收益為0.87%，整體表現(xiàn)依然落后大盤指數(shù)，近9成產(chǎn)品錄得正收益，表現(xiàn)超過大盤指數(shù)的產(chǎn)品不足4成。其中，光大陽光集結(jié)號策略型一期在連續(xù)兩周占據(jù)偏股型產(chǎn)品業(yè)績榜首之后，由于資產(chǎn)配置過度集中(從中報來看僅持有友好集團(tuán)，配置比例超凈資產(chǎn)的80%以上)，業(yè)績波動性大，本期出現(xiàn)回調(diào)，業(yè)績錄得-2.51%的偏股類產(chǎn)品最差業(yè)績。財(cái)通財(cái)豐1號、東方紅先鋒2號、國聯(lián)玉玲瓏1號跌幅居前，德邦蝶彩1號、華鑫鑫財(cái)富指向3號、國泰君安君享富利、興業(yè)玉麒麟2號漲幅居前。

　　債券市場方面，上周中信標(biāo)普系列指數(shù)，僅可轉(zhuǎn)債上漲0.24%，而全債、國債、企業(yè)債、銀債分別下跌0.05%、0.04%、0.08%、0.30%。本期普通債券型產(chǎn)品平局錄得-0.02%收益，但從個基來看，上漲家數(shù)多于下跌家數(shù)。其中，日信證券日鑫多利、光大陽光穩(wěn)健添利、光大陽光5號、英大金網(wǎng)領(lǐng)航1號漲幅居前，但均不足1%。廣發(fā)金管家宏利債券以3.87%的收益跌幅居首，華安理財(cái)3號跌幅1.31%次之，其余下跌產(chǎn)品跌幅均不足1%。

　　FOF型產(chǎn)品平均收益錄得0.71%。今年以來FOF產(chǎn)品中跌幅居前的東北證券5號，近期業(yè)績迎來反彈，上周錄得2.18%收益位居榜首，偏大盤藍(lán)籌風(fēng)格是其業(yè)績起伏的原因之一。財(cái)通金色錢塘基金優(yōu)選錄得1.60%的收益，繼續(xù)領(lǐng)跌，集中配置了傳媒板塊的股票，是業(yè)績表現(xiàn)不佳的主要原因。

　　創(chuàng)新類產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活多樣，既有保本策略、量化對沖、套利等低風(fēng)險的產(chǎn)品，也有像分級產(chǎn)品B份額一樣風(fēng)險相對較高的杠桿類產(chǎn)品，所以創(chuàng)新型券商集合理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績分化比較大。分級產(chǎn)品B類份額中，東征分級股票4號普通級、海通中銳量化1號風(fēng)險級、東海翔龍3號B、東海翔龍2號B都取得了超8%的收益；量化對沖、套利類產(chǎn)品表現(xiàn)相對穩(wěn)健，量化產(chǎn)品中，國泰君安君享重陽表現(xiàn)依舊居前，套利產(chǎn)品則以東方紅新睿2號、3號最為優(yōu)秀。

　　四、投資策略： 市場呈結(jié)構(gòu)性行情 權(quán)益產(chǎn)品重視選股能力

　　眾祿基金研究中心認(rèn)為：上周公布了一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，整體情況好于預(yù)期，這有利于市場信心的恢復(fù)和市場預(yù)期的好轉(zhuǎn)，短期市場還有震蕩上行空間。但經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，資金面暫難以恢復(fù)寬松，大規(guī)模刺激政策難釋放，美聯(lián)儲退出QE概率大，市場不具備形成系統(tǒng)性行情的條件，僅帶來結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。行情判斷不支持目前實(shí)施比較積極的投資策略，組合投資、風(fēng)險控制不能忽視。建議控制風(fēng)險，適當(dāng)回避多空杠桿、分級B份額等高風(fēng)險的產(chǎn)品，選擇量化策略、分級A份額等較穩(wěn)健的產(chǎn)品。權(quán)益類產(chǎn)品推薦具有較強(qiáng)選股能力、過往業(yè)績優(yōu)異的基金經(jīng)理管理的金磚1號(B60005)、招商致遠(yuǎn)成長；債券類產(chǎn)品推薦以一級債券投資為主的安信1號(AD0001)；固收類產(chǎn)品推薦安信月惠寶(AD2514)，其為優(yōu)先級固定收益產(chǎn)品，下期預(yù)期收益4.4%，投資周期28天，9月2日到期。