□好買基金研究中心  曾令華

　　通脹的存在，使得資產(chǎn)的收益率分外重要，持有活期存款更是每天都在虧錢。在理財工具發(fā)達的今天，是時候升級活期存款了。目前的貨幣基金、短期理財基金完全有能力作為活期存款的替代品，其收益率年化3%-4%，而活期只有0.35%，而流動性相差無幾，優(yōu)勢不言而喻。

　　回到本質(zhì)，我們擁有活期存款的目的無非是兩個，一個是流動性，一個是安全性。就流動性而言，不少貨幣基金都可做到T+0；就安全性而言，貨幣型基金風(fēng)險很小，幾乎可以忽略此種風(fēng)險。剛好，在剛剛過去的一個月，市場給貨幣市場基金來了一次壓力測試。

　　六月錢荒  貨基頂住壓力測試

　　在錢荒沖擊下的黑色6月，市場收益率直線飆升，銀行間市場的隔夜拆借一度達到近14%歷史最高水平，貨幣型和短期理財基金受到流動性短缺的襲擾。從事后二季報公布的數(shù)據(jù)看，二季度貨幣型的份額相比一季度大幅縮水42.79%。之所以出現(xiàn)大面積的贖回現(xiàn)象主要有兩方面原因。首先，機構(gòu)投資者在流動性缺失的情況下，短期急需資金，而貨幣型基金T+0至T+2的到賬時間能滿足其需求；其次，貨幣基金本是機構(gòu)現(xiàn)金管理工具，當(dāng)市場出現(xiàn)一天7%-10%，甚至更高的年化回購利率時，短期資金的流向自然也會改變。

　　但從事后的結(jié)果來看，貨幣型基金都頂住了壓力，沒有一只基金因為流動性問題而采取特別措施暫停贖回的，也沒有貨幣型基金的收益為負。貨幣基金成功地頂住了錢荒的壓力測試。

　　這一結(jié)果其實也是可以預(yù)見的，我們只要看看貨幣基金的投資構(gòu)成就明白了。貨幣型基金有50%左右的資產(chǎn)投資在協(xié)議存款，所謂協(xié)議存款通俗地講，你可以看成向銀行的團購，只不過標(biāo)的是存款，基金就是團購的聯(lián)絡(luò)人。協(xié)議存款可以商定利率，商定期限，方式比較靈活。這部分資金保持了很好的流動性。一些大型的貨幣型基金在這上面的份額近70%。其二是短期的債券。這類資產(chǎn)久期短，一般持有至到期，都能收回本息；其三，是做回購。一般也有抵押券，而且相比于借出出去的錢，抵押券是打折的，因此安全性也很高。在這次的錢荒中，貨基大量的撤回了協(xié)議存款成功應(yīng)對了危機。

　　錢荒過后  貨幣基金反轉(zhuǎn)逆襲

　　在錢荒過后的7月，一度被資金暫棄的貨幣和短期理財基金開始反轉(zhuǎn)逆襲。進入7月，納入好買統(tǒng)計的67只貨幣型基金(只計算A)的平均7日年化收益率多日維持在4%以上。其中像南方現(xiàn)金增利、工銀瑞信[微博]貨幣等長期業(yè)績穩(wěn)健的品種，7日年化收益均在5%以上。短期理財基金的收益率相比貨幣型基金更高。如果按照7月1日至12日的數(shù)據(jù)做統(tǒng)計，43只短期理財基金的平均年化收益率可以超過5%，多數(shù)遠超銀行的短期理財產(chǎn)品。華安月月鑫A的年化收益甚至高達8.82%。

　　為何貨幣和短期理財基金的收益率會在市場資金利率下跌時反而有所提升。一方面，在面對投資人的大額贖回時，多數(shù)貨幣基金用資產(chǎn)組合中占比較大的協(xié)議存款來應(yīng)對，而保留了一些質(zhì)地好，收益更高的債券。另一方面，對于理財基金如14天、30天等，短期由于沒有流動性的擾動，反而可以利用資金利率較高的機遇，適時操作，提高收益。

　　進入8月后，貨幣基金和短期理財基金的收益率也沒有顯著下行，仍維持在原位附近。 8月以來，貨基和短期理財基金的區(qū)間7日年化收益平均是4.12%，10%左右的基金7日年化收益率的區(qū)間均值在5%以上，像匯添富理財60天在7%左右，寶盈貨幣A為5.45%，光大添利B在5.44%等。

　　活期升級  貨幣、短期基金是首選

　　對于投資者而言，是時候把活期存款進行升級，用貨幣型基金和短期理財來代替。在配置時候，要根據(jù)自己的流動性作一個大致的安排。流動性很強的，可以選擇一些T+0的貨幣型基金，但要注意一般會有限額，要保證這些限額夠用。流動性不太強的，可以漸次配在7天、14天、30天等期限的短期理財上面來。

　　如何選擇績優(yōu)的產(chǎn)品，我們提供以下幾個參考建議。 1. 從規(guī)模上選擇較大的產(chǎn)品。這樣在協(xié)議存款上會有較強的議價能力。同時，面臨贖回壓力時，對基金的整體操作不至于帶來太大的影響。2. 較強的固定收益團隊，核心人員穩(wěn)定。3. 中長期業(yè)績穩(wěn)健。除了7日年化收益率這個指標(biāo)外，較為可取的另一個判斷標(biāo)準(zhǔn)是日萬份收益。7日年化收益率只代表買入前7日的收益表現(xiàn)不錯，并不意味著買之后也能保持這個收益率水平。因此，投資者在選擇貨幣基金的時候，應(yīng)更注重收益的穩(wěn)定性，選擇日萬份收益持續(xù)穩(wěn)定在較高狀態(tài)的產(chǎn)品更為可靠。

　　展望三季度，好買基金研究中心認為貨幣型和短期理財基金的收益較歷史均值有望上移。今年前5個月資金面超預(yù)期寬松的局面較難出現(xiàn)。外匯占款的回落，以及貨幣政策面的偏緊均會對市場的流動性造成壓力。尤其是月末、季末的時間點，流動性緊張或?qū)⒊蔀槌�態(tài)，這將給貨幣和短期理財基金提供做高收益的機會。

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