融通通澤創(chuàng)新的啟示是：矛與盾相比，到底誰更厲害呢？在今天的基金市場(chǎng)上，它演變成了封閉式基金與開放式基金之間的對(duì)比。

　　本刊特約作者 王群航[微博]/文

　　融通通澤一年目標(biāo)收益觸發(fā)式靈活配置混合型基金的創(chuàng)新點(diǎn)在于：(1)定期清盤機(jī)制：一年一清；(2)自動(dòng)清盤機(jī)制：當(dāng)累計(jì)凈值連續(xù)三個(gè)工作日不低于1.10元之后；(3)目標(biāo)收益率較高：8%；(4)各類清算流程；(5)低流動(dòng)性的三不：不開放申購(gòu)、不開放贖回、不上市；(6)浮動(dòng)費(fèi)率：五個(gè)檔次，后計(jì)提方式；(7)糅合兩大公司增收因素：發(fā)行；封閉。

　　糅合兩大增收因素

　　目前來看，基金公司做大、維穩(wěn)進(jìn)而增收的有效方式有：發(fā)行、封閉、分級(jí)。后者有一定的技術(shù)難度，大多數(shù)基金公司、證券公司不會(huì)運(yùn)用。而前兩者，則被融通公司在融通通澤里進(jìn)行了較為完美的糅合，即在備案制新政下，該基金通過定期和不定期的清盤機(jī)制，有望創(chuàng)造出更多的新基金發(fā)行機(jī)會(huì)，并且通過封閉式運(yùn)作的方式，把難得的首發(fā)規(guī)模鎖定，最終增加基金公司的收入。如此一來，可以完全拋棄對(duì)于事倍功半、形同嚼蠟的持續(xù)營(yíng)銷方式的依賴。

　　矛與盾關(guān)系的封閉與開放

　　1998年，中國(guó)基金市場(chǎng)先有了封閉式基金。當(dāng)時(shí)的宣傳重點(diǎn)是：封閉式基金由于規(guī)模不變，基金公司的管理費(fèi)收入穩(wěn)定，因而容易引起他們的管理惰性，不再勤勉盡責(zé)地做好業(yè)績(jī)；而開放式基金由于規(guī)模可變，自由申購(gòu)與贖回，投資者會(huì)贖回業(yè)績(jī)不好的基金，將可以倒逼基金公司積極做好業(yè)績(jī)。

　　2013年，當(dāng)封閉式運(yùn)作方式再次開始流行的時(shí)候，基金公司方面基本一致的宣傳內(nèi)容是：在封閉式管理方式下，基金的資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定，有利于基金管理人投資運(yùn)作，有利于提高基金的業(yè)績(jī)。

　　矛與盾相比，到底誰更厲害呢？這在今天的基金市場(chǎng)上，演變成了封閉式基金與開放式基金之間的對(duì)比。

　　關(guān)注創(chuàng)新帶來的問題

　　每一個(gè)創(chuàng)新，會(huì)給市場(chǎng)帶來一些新的問題，值得關(guān)注。

　　第一，績(jī)效評(píng)價(jià)。對(duì)于不斷出現(xiàn)的、包含各種各樣創(chuàng)新因素的基金產(chǎn)品，如何做好對(duì)這些基金的評(píng)價(jià)、對(duì)相關(guān)基金經(jīng)理的評(píng)價(jià)、對(duì)相關(guān)基金管理公司的評(píng)價(jià)，是一個(gè)有待逐漸發(fā)展的新課題。

　　第二，管理費(fèi)率。從基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)與運(yùn)作的角度來看，混合型基金如今已經(jīng)回歸了它的本位，即大類資產(chǎn)的高度靈活配置，如股票資產(chǎn)的倉(cāng)位下限可以為零，上限可以達(dá)到95%(開放式基金)。至于融通通澤作為封閉式運(yùn)作的基金，現(xiàn)金類資產(chǎn)的倉(cāng)位為什么也要一如既往地不低于5%，本文不做探究。

　　本文只是以此基金為由頭，進(jìn)而擴(kuò)展到所有的股票投資倉(cāng)位區(qū)間為0%至95%的混合型基金，當(dāng)股票投資倉(cāng)位低于50%時(shí)，當(dāng)相關(guān)基金開始以固定收益類資產(chǎn)為主要配置對(duì)象的時(shí)候，還按照1.50%的費(fèi)率收取管理費(fèi)，是否偏高？混合型基金的大類資產(chǎn)高度靈活配置，管理費(fèi)的計(jì)提方式是否也應(yīng)該靈活設(shè)置呢？如果是主做債券的混合型基金，在實(shí)行了浮動(dòng)費(fèi)率的創(chuàng)新之后，高端費(fèi)率高于股票型基金是否合適呢？

　　第三，清算。未來，融通通澤將會(huì)為我們演繹清算。該基金的清算將有三種情形：到期終止時(shí)的清算、一般終止時(shí)的清算、到期終止所涉及到的二次清算。

　　到期終止時(shí)，該基金的變現(xiàn)期不超過5個(gè)工作日、將在變現(xiàn)期結(jié)束日后10個(gè)工作日內(nèi)成立清算小組、基金財(cái)產(chǎn)清算的期限為10個(gè)工作日。在此情形下，投資者持有該基金的時(shí)間可能會(huì)在14個(gè)月左右。

　　一般終止時(shí)，清算小組將在終止事由之日起30個(gè)工作日內(nèi)成立；基金財(cái)產(chǎn)清算的期限為6個(gè)月。在此情形下，清算過程會(huì)比較漫長(zhǎng)，該基金的投資者在流動(dòng)性方面可能會(huì)遇到一些麻煩。

　　投資者認(rèn)購(gòu)基金之后，在基金成立之前，他們的資金是有利息的。在此基金進(jìn)入了清算程序后，資金是沒有利息的。這就需要商榷：由于清算的過程可能會(huì)比較長(zhǎng)，短則1個(gè)月左右，長(zhǎng)則可能6個(gè)月，因此，本該屬于投資者的這部分利息收益數(shù)額不給投資者，合適嗎？

　　作者為北京濟(jì)安金信科技有限公司副總經(jīng)理、濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任