公募基金策略周報(8.2-8.8)     

　　風格超額收益收斂，短期關注穩健品種

　　王聃聃 　張劍輝

　　基本結論：

　　風格超額收益收斂，短期關注穩健品種——開放式基金投資建議

　　近期海外方面，周二芝加哥聯儲和亞特蘭大聯儲主席表示，美聯儲可能在9月份縮減購債，從而引發投資者對QE退出的擔憂，但數據方面，美國勞工部稱，最近一周首次申請失業救濟人數增幅低于預期，繼續顯示美國經濟的復蘇態勢，周內紐約市場主要股指走勢整體平穩。國內方面，前期管理層“穩增長、調結構”的定調使得投資者對后市信心有所提升，同時，本周公布的CPI2.7%，好于市場普遍預期，進出口數據的好轉也對市場回暖有支撐作用。

　　前期管理層“穩增長、調結構”的定調使得投資者對后市信心有所提升，同時經濟數據好于預期也對市場回暖有支撐作用，市場結構性投資機會持續活躍。需要關注的是，以創業板為代表的成長股本周估值溢價有所回落，IPO重啟等資金面緊張預期加之業績證偽，使其面臨更高的投資風險，不建議投資者繼續在其中博弈。相比之下，注重價值投資策略的基金仍具有較強的配置意義，同時，對于穩定增長類板塊配置較多的基金也具有相對穩健的優勢。操作策略上建議投資者維持穩健配置思路。

　　QDII方面，二季度以來美國非農就業增長保持了較強的水平，同時二季度的GDP增速也遠好于一部分大行的預期。就業數據和二季度的GDP數據顯示美國財政退出對于美國經濟的影響遠小于市場之前的擔心，在政府刺激退出的同時實現了就業崗位的較高速度增長，也說明當前階段美國經濟的內生增長潛力很強。從基本面看，我們仍然認為美股仍將是風險資產中風險收益配比較好的品種，建議配置以跟蹤標普指數和納指100為主的指數型美股QDII。

　　固定收益類基金方面，目前市場流動性依然不容樂觀。在債券基金的選擇上建議投資者立足防御角度降低投資杠桿，并提高組合信用等級，優選側重高評級債的基金。同時，震蕩環境中具備一定操作經驗的投資者還可關注靈活操作型品種以把握交易性機會。

　　穩健操作，留意市場回調風險——封閉式基金投資建議

　　傳統封閉式基金方面，本周傳統封閉式基金價格逆勢上漲，但部分基金的到期年化收益率仍有10%左右，在當前股債持續震蕩的市場環境中，相對其他上市交易的基金品種而言，具有較高的投資吸引力。中長期來看，在結構性機會主導的背景下，可結合個體情況、折價動態的變化、投資管理能力等因素動態把握超額收益。

　　就分級基金來看，周內隨著基礎市場反彈，杠桿份額及穩健份額多隨市上漲，但從基礎市場整體環境來看，周期藍籌風格資產難有趨勢性行情，而成長風格資產估值也已經不再便宜，股票市場仍以震蕩走勢為主。短期反彈上漲后仍存調整壓力。因此分級類產品無論是穩健份額還是杠桿份額都并非目前最優的投資產品。建議繼續保持謹慎操作策略。但從中長期投資來看，穩健投資者可結合約定到期收益率、流動性等逢低提前布局分級基金中的績優固定收益份額基金品種。

　　過去一周基金市場分析

　　歐美現政策空白期，A股市場震蕩上行一——過去一周基礎市場簡述

　　國內方面，本周(2013-8-2~2013-8-8)A股市場震蕩上行。數據方面，上證指數收于2044.90點，上漲0.78%；深證綜指收于994.64點，上漲2.36%。周內各行業板塊走勢分化，除金融板塊下跌0.45%外，其他行業板塊普遍上揚，其中消費、醫藥、原材料等行業漲幅居前。

　　海外方面，周二芝加哥聯儲和亞特蘭大聯儲主席表示，美聯儲可能在9月份縮減購債，從而引發投資者對QE退出的擔憂，但數據方面，美國勞工部稱，最近一周首次申請失業救濟人數增幅低于預期，繼續顯示美國經濟的復蘇態勢，周內紐約市場主要股指走勢整體平穩。亞太方面，日央行維持量寬規模和經濟評估不變。大宗商品方面，美元走勢疲軟令貴金屬商品走勢上揚，金價站穩1300美元美元/盎司整數關口。

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2013-8-2~2013-8-8，QDII基金計算期2013-8-1~2013-8-7)

圖表1：各類基金凈值增長率

　　圖表2：行業指數表現(%)(2013-8-2~2013-8-8)

　　來源：國金證券研究所

　　中銀系基金整體表現靠前——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現

　　周內基礎市場震蕩上行，多數行業板塊走勢隨市上揚。周內基金整體業績表現好于基礎市場。具體來看，指數型基金一周收益率加權平均上漲1.38%，中小板、消費成長等相關概念的指數基金漲幅靠前，如華富中小板、中小成長等基金。主動管理的股票型和混合型基金中股票型基金凈值加權平均上漲1.91%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權平均上漲1.59%，混合-靈活配置型基金凈值加權平均上漲1.52%，混合-保守配置型基金凈值加權平均上漲1.27%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業績來看，消費、醫藥等主題投資類基金表現靠前。投資偏穩健，以及側重價值投資的基金也有不錯表現。具體來看，周內博時醫療、中郵主題、中銀策略、上投阿爾法等基金的凈值增長幅度都在4%以上。從基金公司來看，本周中銀旗下權益類產品整體表現較好，股票類及混合類產品均表現靠前。

　　圖表3：表現居前的開放式股票型+混合型基金

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　嘉實國債ETF掛牌上市——偏股上市交易型基金一周表現

　　本周上市交易類產品的凈值及價格隨市上揚。基金間業績表現繼續保持分化。具體來看，上市交易的LOF基金整體價格平均上漲1.75%，同期凈值加權平均上漲1.47%。基金凈值方面，泰達效率、信誠機遇、長城久富等基金表現居前。從二級市場表現來看信誠周期、信誠機遇、建信300分別上漲26.66%、7.22%和4.96%，表現靠前。

　　本周ETF基金價格平均一周上漲1.46%，其中價值風格、消費概念基金相對漲幅靠前。周內嘉實國債ETF在深交所掛牌上市，該基金實行T+0交易機制，當日買入當日即可賣出。截至8月8日，LOF基金按規模加權平均折價0.72%；ETF基金按規模加權平均折價0.04%。

　　圖表4：部分LOF基金及ETF基金折溢價率(%)(截至2013-8-8)

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　可轉債類產品收益靠前——固定收益類基金一周凈值表現

　　本周公開市場到期資金170億，央行通過發行逆回購和央票釋放流動性370億，全周實現資金凈投放200億元，銀行間市場資金面相對寬松，各期限質押式回購利率繼續下行交易所市場方面，本周中信標普全債指數微跌0.02%，國債指數小漲0.04%；企債指數連續下挫0.10%；轉債指數震蕩上行0.25%。

　　14只封閉式債券型基金凈值簡單平均下跌0.07%，價格上漲0.37%，整體簡單平均折價1.58%，其中融通添利、信用增利、建信信用的基金折價率相對較高。近期債券市場流動性風險仍然存在，同時考慮到上述高預期收益產品剩余期限普遍不到半年，實際收益很可能不及預期，而且債券基金杠桿“不得超過140%”的擬規定是否涵蓋封閉債基仍未確定，建議保持階段回避。

　　本周納入統計的35只債券型杠桿份額基金整體價格簡單平均下跌0.82%。其中雙盈B、豐澤B、景豐B分別上漲1.82%、1.31%、1.18%，漲幅靠前。固定收益份額基金中鼎利A、互利A收益漲幅超過1%。從折溢價變化來看(截至8-8)，債券型杠桿份額基金整體折價0.93%。其中互利B、多利進取、雙翼B溢價交易，溢價率分別為23.93%、14.24%、12.47%。債券型固定收益份額基金普遍折價交易。

　　本周保本基金收益微漲0.12%。銀華永祥、興全保本、招商保本等基金漲幅靠前，分別上漲0.54%、0.52%、0.51%。本周127只貨幣基金萬份單位收益平均為7.42%，7日年化收益率平均為3.92%。

　　圖表5：表現居前的各類債券型基金

　　注：A\B\C分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所

　　圖表6：表現居前固定收益份額基金

　　圖表7：表現居前債券型杠桿份額基金

　　來源：國金證券研究所 　天相數據

　　消費品概念QDII基金收益靠前——QDII開放式基金一周凈值表現

　　近期海外方面，周二芝加哥聯儲和亞特蘭大聯儲主席表示，美聯儲可能在9月份縮減購債，從而引發投資者對QE退出的擔憂，但數據方面，美國勞工部稱，最近一周首次申請失業救濟人數增幅低于預期，繼續顯示美國經濟的復蘇態勢，周內紐約市場主要股指走勢整體平穩。亞太方面，日央行維持量寬規模和經濟評估不變。本周QDII基金凈值加權平均下跌0.53%，方達標普消費品、富國消費品、南方中國等投資消費品市場以及中國概念的基金漲幅靠前。

　　圖表8：表現居前的QDII基金

　　來源：國金證券研究所 　　天相數據

　　資源B價格漲幅居前——股票型封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金價格平均上漲0.53%，其中基金金鑫、基金同益、基金漢興漲幅靠前，二級市場價格分別上漲2.87%、1.45%、1.32%。傳統封閉式基金整體折價率(按照8-2凈值、價格計算)為13.02%，在平均剩余存續期1.75年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)8.96%，近期部分封閉式基金的到期年化收益率仍在10%左右，在當前股債持續震蕩的市場環境中，相對其他上市交易的基金品種而言，具有較高的投資吸引力。

　　圖表9：價格漲幅居前的傳統封閉式基金

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　圖表10：傳統封基折溢價變化(截至2013-8-2)

圖表10：傳統封基折溢價變化(截至2013-8-2)

　　從股票型分級基金表現來看，本周股票型杠桿份額基金價格簡單平均上漲3.34%，其中資源B、泰信400B、易基進取漲幅靠前，分別上漲11.54%、9.93%、7.44%。周內資源B價格漲幅超越其他，由于資源B凈值臨近折算點，杠桿隨著逐步提高，基礎市場反彈環境下，在高杠桿作用下該基金價格大幅超越其標的指數。固定收益份額基金本周整體價格持平。其中工銀100、建信穩健、申萬收益等基金分別上漲3.93%、3.16%、2.22%，表現靠前。

　　從折溢價變化來看(截至8-8)，本周股票型固定收益份額基金整體折價0.47%，其中建信央視50A、銀華瑞吉、易基穩健等基金現溢價交易，溢價率分別為16.98%、13.82%、5.98%。杠桿份額基金整體溢價5.27%，其中申萬進取、資源B、銀華銳進的溢價率分別為218%、18.37%、11.32%。就分級基金來看，周內隨著基礎市場反彈，杠桿份額及穩健份額多隨市上漲，但從基礎市場整體環境來看，經過持續上漲后中小成長風格板塊表現略顯疲態，風格超額收益現收斂之勢。近期雖然結構性刺激政策不斷出臺，但短期來看二級市場投資仍具有一定的風險，因此分級類產品無論是穩健份額還是杠桿份額都并非目前最優的投資產品。建議繼續保持謹慎操作策略。但從中長期投資來看，穩健投資者可結合約定到期收益率、流動性等逢低提前布局分級基金中的績優固定收益份額基金品種。

　　圖表11：表現居前的固定收益份額基金

　　圖表12：表現居前的杠桿份額基金

　　來源：國金證券研究所 　天相數據

　　一周基金市場要聞

　　本周6只基金發布成立公告中銀盛利純債一年定期開放債券型證券投資基金(LOF)首募32.06億元；銀華信用四季紅債券型證券投資基金首募2.77億元；景順長城策略精選靈活配置混合型證券投資基金首15.26元；國泰美國房地產開發股票型證券投資基金首募2.16億元；華泰柏瑞量化指數增強股票型證券投資基金首募3.33億元；華安納斯達克100指數證券投資基金首募2.73億元。

　　本周4只基金發布發售公告，新華趨勢領航股票型證券投資基金、富國創業板指數分級證券投資基金、廣發聚優靈活配置混合型證券投資基金2013年8月12日起發售；博時雙債增強債券型證券投資基金2013年8月15日起發售。