信誠基金數量投資總監(jiān)、信誠中證800醫(yī)藥指數分級基金擬任基金經理 吳雅楠

　　新浪財經訊 本期新浪基金經理秀欄目邀請到信誠基金數量投資總監(jiān)、信誠中證800醫(yī)藥指數分級基金擬任基金經理吳雅楠，就分級基金投資及醫(yī)藥行業(yè)的投資機會進行探討。

　　以下為對話實錄。

　　新浪財經：今年以來上證指數已下跌10%，中證800制藥與生物科技指數卻逆市上漲33%，可謂漲勢迅猛，醫(yī)藥行業(yè)的長期投資空間如何？

　　吳雅楠：我們縱觀美日等發(fā)達國家近30年產業(yè)發(fā)展的國際經驗來看，隨著制造業(yè)被新興產業(yè)所替代，醫(yī)藥行業(yè)也在同期享受了長足增長。

　　反映在其資本市場，美國和日本的衛(wèi)生保健指數長期跑贏其本國股市，漲幅在其各行業(yè)板塊中分別位列第一和第二位。

　　與此相比，中國醫(yī)藥行業(yè)的成長空間還相當巨大。即使是目前A股市場上市值最大的醫(yī)藥企業(yè)，還僅約700億元，相對中國龐大的人口和市場，仍然很小。

　　由此可見醫(yī)藥板塊的上漲趨勢仍不會改變，從長期來看，醫(yī)藥行業(yè)值得看好。從供求關系來看，我認為醫(yī)藥行業(yè)的擴大來自于三大需求驅動力：

　　第一個就是這個行業(yè)受益于醫(yī)保的“廣覆蓋”和“高保障”。目前，我國的醫(yī)保逐步實現了“廣覆蓋”，下一階段看到新政府以民生政策為主導的，將對衛(wèi)生醫(yī)療支出方面加大投入，整個中國在衛(wèi)生醫(yī)療支出占GDP比重都還不到  5%，相對于發(fā)達國家超過百分之十幾的醫(yī)療支出，差距很遠。這是穩(wěn)步上升的態(tài)勢。

　　第二個中國人口老化進入到加速老化的快速軌道。現在老齡人口占全國人口的9%左右，因為獨生子女政策，未來十年的人口老齡會加速到13%左右，所以將大大催生對醫(yī)藥保健和醫(yī)療服務的需求。

　　第三個是剛性的需求，由于人們生活品質的改善和對健康的追求以及環(huán)境的影響，也催生對某些疾病治療的剛性需求，如心血管、腫瘤、降血糖等疾病。

　　所以從海外經驗和國內發(fā)展趨勢，未來五到十年醫(yī)藥行業(yè)將經歷快速發(fā)展期。

　　另一方面，公募基金、社保、私募和QFII等機構也對醫(yī)藥股青睞有加。近期披露的基金二季報顯示，在基金持有的重倉股當中，醫(yī)藥股、新興產業(yè)股代替白酒、金融等板塊，成為投資的熱門之選。

　　新浪財經：投資者會擔心醫(yī)藥板塊是否會回調，上漲趨勢能否持續(xù)？如果能持續(xù)他的推動力是什么？

　　吳雅楠：我們認為在過去的兩到三年當中，醫(yī)藥板塊持續(xù)增長有背后的邏輯。

　　即使在大盤下跌調整過程當中，醫(yī)藥板塊也可以是很好的防御型板塊，所以投資者可以從醫(yī)藥板塊當中享受到進可攻退可守的特色。

　　醫(yī)藥板塊雖然已有很好的成長，其動態(tài)PEG仍僅有1.48倍左右，也低于美國醫(yī)藥行業(yè)的2.5倍PEG。

　　另外醫(yī)藥板塊的β弱于大盤，所以我們可以利用分級基金這個工具把β放大，投資者可以享受放大后的損益。比如說今年看到醫(yī)藥板塊相對大盤有40%的超額收益。如果有杠桿工具的話，投資者可能可以享受到70—80%的超額收益。

　　所以，我們預期在下半年，雖然大盤可能處于震蕩的格局，但醫(yī)藥行業(yè)強者愈強。大家可以利用好工具去參與醫(yī)藥板塊的成長。

　　新浪財經：醫(yī)藥業(yè)迎最大反商業(yè)賄賂整治，您怎么看這對未來產業(yè)影響？

　　吳雅楠：此次整頓，主要是整頓醫(yī)藥體系中的流通環(huán)節(jié)，降低流通成本。長期來說，將規(guī)范醫(yī)藥價格體系，對整個行業(yè)的健康發(fā)展有促進作用。

　　新浪財經：信誠正在發(fā)行的中證800醫(yī)藥指數，有很多的投資者不是很了解，為什么信誠會選擇這樣一個指數來作為自己的標的，它有什么樣的優(yōu)勢呢？

　　吳雅楠：首先，中證800指數的成份股是由滬深300指數和中證500指數的成份股組成，市值較大，流動性較好，投資的市場沖擊小。其醫(yī)藥板塊的中證800醫(yī)藥指數能夠代表A股市場當中醫(yī)藥板塊，在滬深300當中目前占7%的權重。如果投資者看好醫(yī)藥板塊，可以投資該指數。

　　新浪財經：作為第一只醫(yī)藥行業(yè)的指數分級基金，信誠中證800醫(yī)藥指數分級與市場上已有的醫(yī)藥指數基金共同點和不同點分別是什么？

　　吳雅楠：目前，市場也有醫(yī)藥指數基金或醫(yī)藥ETF。共同點是他們都是以醫(yī)藥指數為標的指數型基金。

　　不同點是，信誠中證800醫(yī)藥指數分級基金除了作為指數型基金投資，更是有內嵌期權的杠桿投資工具，為對醫(yī)藥板塊看好的投資者提供了更大的想象空間。

　　信誠醫(yī)藥B份額初始2倍杠桿，在醫(yī)藥指數上漲的情況下為投資者提供放大指數收益的杠桿投資工具，當然在指數下跌時也將承擔更多下跌風險。

　　該基金運作理念可以簡單理解為“借錢炒股”，按照1:1比例將基金拆分成信誠醫(yī)藥A份額和信誠醫(yī)藥B份額：將A份額的資金以固定利率借給B份額，A份額享受固定利息收入即“一年期銀行定期存款年利率(稅后)＋3.2%”的約定年收益率，B份額則獲取基金組合投資收益的剩余收益，這就使其享受一定比例杠桿。

　　新浪財經：在市場下跌時，指數分級基金是否有賺錢機會？

　　吳雅楠：在市場下跌期間，杠桿份額的杠桿放大，其彈性增加，對于有反彈預期的投資者可借助杠桿份額進行博底反彈，所以其溢價率會攀升。另外，指數分級基金還擁有其特有的套利方式，在二級市場折溢價發(fā)生的時候進行交易，來達到以此套利的目的，可以把指數的波動對于投資者利益的影響降低。鑒于以上操作的復雜程度，建議專業(yè)的投資機構或個人予以考慮。

　　一直以來，指數分級基金被視為高風險的代名詞，事實上，這只代表了具有杠桿特性的進取份額，而穩(wěn)健份額以其固定收益特征而成為低風險偏好投資則的首選，正是這一雙重性使其在不同市場環(huán)境下都能產生賺錢效應，建議穩(wěn)健投資者可以在A份額大幅折價階段入場，獲得較高的動態(tài)折算約定收益，待折價縮窄后擇機離場；而激進型投資者則可以參與B 份額的波段式操作，提高市場反彈階段的資金使用率。套利投資者則在波動市場中抓取任何階段可能出現的分級基金整體溢價和折價機會，獲得套利后的絕對收益。　　

　　新浪財經：您對投資者投資杠桿基金有何建議？應該注意哪些風險？

　　吳雅楠：杠桿基金的風險收益水平較高，理論上杠桿最高可達5倍以上，由于沒有保證金制度，吸引了較多專業(yè)的機構和個人投資者。若對產品本身不夠了解，或者風險偏好較低，不建議盲目跟進。

　　新浪財經：信誠已經有2只指數分級基金，這兩只產品的運作如何？

　　吳雅楠：熟悉信誠的投資者也知道，我們管理了兩個比較經典的指數分級產品，信誠300和信誠500。據深交所樂富網站數據顯示，截至2013年7 月26日，信誠中證500指數分級基金是目前市場上規(guī)模最大的以中證500指數作為標的指數的分級基金，信誠滬深300指數分級基金則是目前場內份額最大的滬深300指數分級基金。兩者也是同類較為活躍的場內分級基金產品。

　　目前在發(fā)的中證800醫(yī)藥是信誠第一只行業(yè)指數分級基金，也是國內行業(yè)中第一只以醫(yī)藥為指數標的的公募分級基金。而由于我們在指數分級領域較早的布局，有比較豐富的管理經驗，我們有能力管理好更多的指數分級產品，為投資者提供更多產品選擇。

　　基金經理簡介：

　　吳雅楠：信誠基金數量投資總監(jiān)、信誠滬深300指數分級基金基金經理、信誠中證500指數分級基金基金經理、信誠中證800醫(yī)藥指數分級基金擬任基金經理。

　　統(tǒng)計物理學博士，CFA，17年證券、基金從業(yè)經驗， 擁有豐富的量化投資和指數基金管理經驗。曾任職于加拿大Greydanus,Boeckh & Associates公司和加拿大道明資產管理公司(TD AssetManagement)。