Morningstar晨星(中國)研究中心 廖佳

　　在過去的5年，國內(nèi)投資者不幸經(jīng)歷了一場持續(xù)的熊市，2007年底至2012年底滬深300指數(shù)的跌幅超過50%，中證800指數(shù)也下跌了近50%。而同期板塊表現(xiàn)分化嚴(yán)重，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)上漲超過10%，食品飲料僅下跌7%，得益于偏好“吃藥喝酒”(重倉醫(yī)藥、白酒股)，公募基金取得了超越市場的成績，同期晨星開放式基金指數(shù)下跌32%。

　　不過，與過去5年的不菲損失相比，投資者付出的費率(基金年報披露的費用占凈值比例，含管理費、托管費、交易費、聘請律師、會計費等)也讓人印象深刻。為了讓投資者更加清晰的了解費率對收益的影響，我們對過去5年的情況進行模擬，假設(shè)投資者在2007年底對開放式基金進行100元投資，5年之后本金將變?yōu)?8.36元，期間投資者虧損31.64元，付出費用共計8.03元，也就是說，投資者的虧損中有25%是用于支付基金投資運營的各項成本費用的。

圖表1：本金100元投資開放式基金基金5年的盈虧、費用

數(shù)據(jù)來源：Morningstar晨星

　　我們用同樣的方法對各個基金類別進行測試，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，過去5年收益最好的債券型基金雖然為投資者帶來了21%的收益，但是每100元需要付出9.6元的費用，如果沒有費用的話，投資者可以獲得超過30%的收益。換而言之，運營費用侵蝕了超過三成的投資收益。這也讓我們不難理解何以在過去5年，晨星中國債券型基金指數(shù)的收益遜于同期中國債券總指數(shù)的收益(25.27%)。混合型基金是過去5年費率最高的基金類別，投資者的100元本金中有9.9元要用于支付各類費用，這一金額也占到5年總虧損額26.4元的37.5%。股票型基金的情況要稍微好一些，過去5年投資者用于投資該類基金的100元中有8元用于支付了費用，占到總虧損額35.1元的22.8%。當(dāng)然，上述數(shù)據(jù)衡量的只是各個基金類別的平均費率水平，具體到單個基金，還存在著不小的差異。

　　我們舉以上例子并非為了說明哪類基金更好，實際上，雖然在過去5年中股票型基金的費用對收益的侵蝕是最小的，但其在各基金類別中跌幅也是最大的。不可否認(rèn)的是，在長期投資者的過程中，費用對基金收益的侵蝕不可小覷。

圖表2：本金100元投資股票型基金基金5年的盈虧、費用

數(shù)據(jù)來源：Morningstar晨星

圖表3：本金100元投資混合型基金基金5年的盈虧、費用

數(shù)據(jù)來源：Morningstar晨星

圖表4：本金100元投資債券型基金基金5年的盈虧、費用

數(shù)據(jù)來源：Morningstar晨星

　　另外，需要說明的是，投資者在實際的基金投資過程中，除了付出基金年報披露的費用外，還需繳納申購費、贖回費。股票型基金的這一費用最高，以持有期在2年以上的前端申購為例，投資者無需繳納贖回費，申購費通常為1.5%，持有期在2年以內(nèi)的還需繳納0.5%的贖回費用。對于偏好短期投資、頻繁交易的投資者來說，這些費用則會更高。債券型基金的這筆費用通常比較低，其前端申購費的平均值為0.43%，持有超過2年以上通常沒有贖回費用，不過，這與其相對有限的“增長潛力”是分不開的。

　　在弱市中，投資者對基金費率的敏感度似乎變得更強，關(guān)于基金行業(yè)管理費“旱澇保收”的爭議也隨之變大。對于理智的投資者來說，想辦法讓自己付出更少的費用，就意味著將來能收獲更高的收益。降低費率的辦法有以下幾種：一是尋找那些“生下來”就比較便宜的基金，因為即便是同一類型的基金，在費率方面也存在著一定的“個體差異”，而這種差異是自基金成立初始就存在的；二是尋找最省錢的投資渠道，因為通過不同渠道的基金申購費率有差別，通常來說，基金公司網(wǎng)上直銷和第三方理財平臺的申購費率比銀行卡直接申購的費率要低，并且使用客戶資源豐富的大型銀行(如國有四大行)的銀行卡進行申購的費率要低于小銀行；三是尋找那些長期低換手的基金，這樣投資者可以少為基金支付一些交易費，當(dāng)然，低換手率兼具優(yōu)良長期業(yè)績的基金會是更加理性的選擇；四是盡量尋找規(guī)模大一些的基金，與更多的投資者共同分?jǐn)偦�金的運營成本費用；五是盡可能的選擇長期投資，節(jié)約費用。

　　[1]此處的盈虧比例是指晨星開放式基金指數(shù)收益率，下表中均相同。

　　[2]本金=上一年末本金×(1+盈虧比例)，下表中均相同。

　　[3]費用=該年度本金×該年度開放式基金平均費率，下表中均相同。