曹元

　　對于遭遇黑天鵝的重倉股，基金公司往往會對其調整估值。但如果基金公司自己遇到黑天鵝，那么自身“估值”會發生怎樣的變化？

　　據媒體報道，博時基金[微博]的基金經理馬樂因在操作上同兩個賬戶高度關聯，可能涉嫌“老鼠倉”，已被邊控。雖然博時基金方面對外宣稱仍不知情，但也未否認此事。

　　“如果情況屬實，博時基金的發展可能會大幅放緩，公司資產凈值將會下降。”上海一家基金公司副總經理預估。

　　或受困機構“潔癖”癥

　　“代價挺慘重。”深圳某基金公司人士稱，他所在公司在被曝出老鼠倉后幾年就“錯失了許多發展機會。”

　　歷史上，當一家基金公司發生“老鼠倉”后，過去積累的業務會大幅萎縮；新業務也將停滯不前。最終結果就是自身規模和排位的雙雙下降。

　　2008年，上投摩根的唐健和南方基金的王黎敏被曝涉案“老鼠倉”。2007年底兩家基金公司資產規模凈值排位分別是第10位和第4位；2009年底兩家公司的規模凈值排名分別降至第18位和第5位。

　　2009年，長城基金韓剛、劉海；景順長城涂強等多位基金經理再被曝出老鼠倉。次年兩公司規模排名同樣有所下降。

　　此外，交銀施羅德、光大保德信等基金公司都曾中招。

　　造成過去積累業務大幅萎縮的主要原因是許多基金持有人患有“潔癖”癥：一家公司被曝出嚴重污點，這些持有人會堅決贖回污點公司的基金。這類持有人多以機構為主，包括大多數保險公司、企業年金、社保基金都有類似“潔癖”。

　　2010年末，社保基金進行管理人招標，第一輪篩選，參與競逐的22家機構中，就有6家機構被淘汰，其中包括上投摩根、景順長城、融通基金等4家有內幕交易“前科”的基金公司。而上投摩根距2007年唐健案已過去3年有余。

　　今年4月份，易方達被曝出馬喜德案，雖然馬喜德作案時間并不完全在任職易方達時期，但易方達二季度仍遭遇機構贖回。

　　上海一家保險公司投資部人士透露，有三類問題是“潔癖”機構一定會規避的，就是證監會給基金公司劃定的三條底線：“老鼠倉”、非公平交易和各種形式的利益輸送。“一旦有基金公司觸碰這三條底線，我們將贖回這家公司的全部產品。這是我們風控的要求。”

　　而博時基金的風控嚴格在業內多有傳播。正因為如此，博時基金獲得了機構青睞，并首批獲得社保基金、企業年金管理資格。

　　2012年末，博時基金社保基金管理規模549.13億元，行業排名第三；企業年金規模276.71億元，排名亦是行業第三。兩項合計，行業排名僅次于嘉實基金，業內排名第二。

　　“如果博時基金馬樂案屬實，社保基金和企業年金新增賬戶可能不會眷顧博時基金，老賬戶資金亦有可能被贖回。”深圳某基金公司人士稱。

　　此外，博時基金公募產品也可能會被以保險為主的機構贖回。

　　新業務難拓

　　另一方面，如果基金公司突破“三條底線”，其新業務發展亦將大受限制。

　　“代價很慘重，我們兩年時間沒有新業務。”深圳一家曾曝出老鼠倉的基金公司人士表示。

　　雖無明文規定，但只要突破“三條底線”，監管層將關閉該公司新業務的所有窗口。包括新基金、海外業務、子公司業務等。公司發展近乎停滯。

　　“無論什么材料報到證監會都會被斃，整個公司都人心惶惶。”前述深圳某基金公司人士表示。該消息人士介紹了公司被曝“老鼠倉”后公司總經理的遭遇：“老板(總經理)跑證監會、跑各個機構都遭冷遇，能感受到老板的壓力巨大。”

　　過去兩年，基金公司規模和份額的拓展越來越依靠新產品。整個行業又處于資管混戰的前夜，如此時出事，基金公司或將失去更多。

　　博時基金今年本有著不錯的新產品發展勢頭，近期接連發行博時雙債增強債券基金、優勢收益信用債基金及較為創新的安豐18個月定期開放債基金等。另外，黃金ETF也有望獲批。但馬樂案或許讓博時基金的新產品進程戛然而止。

　　博時基金還有著開拓海外業務的戰略規劃，亦可能受到影響。“海外機構很看重基金公司的歷史污點，我們海外業務就曾受到嚴重沖擊。”上海某基金公司市場部總監回憶 ，他所在的公司歷史上也曾曝出“老鼠倉”。

　　“一般而言，管理層會暫停出事公司一年左右的新業務，但從流程來看，基金公司開展新業務的時間會更長。”前述深圳某基金公司人士表示：“如一兩年不拓展新業務，之前儲備的新業務將沒有市場，公司新業務的開發能力會弱化，實際影響可能更久。”

　　“好比一個人坐過牢，影響是終身的。”上述上海基金公司市場部總監比喻稱。