來源：國金證券　　孫昭楊　　王聃聃

　　公募基金策略周報(7.19-7.25)

　　基本結論：

　　績優基金優勢明顯，集中持股風格可關注——開放式基金投資建議

　　近期海外方面，經濟數據表明美國6月份預售屋銷量增至五年多高點，7月份制造業采購經理人指數初值升至四個月高位53.2，但季報顯示上市公司業績喜憂參半。歐洲方面，中國經濟數據及歐洲部分藍籌股公司疲軟財報進一步打壓市場情緒，歐股走勢疲軟。國內方面，6月金融機構外匯占款減少412億元，結束了此前連續6個月的增長走勢；7月匯豐PMI預覽值47.7(前值48.2)，跌至11個月以來低點。經濟增速下滑基本符合市場預期。目前市場下行風險有限，但推動市場繼續大幅上行的動力仍然較弱。短期A股震蕩行情或將延續。

　　國內權益類基金產品方面，鑒于A股市場震蕩行情的短期延續，建議投資者維持穩健配置策略，風格保持平衡，對于穩定增長類行業以及高景氣度行業配置較多的基金，可重點關注。同時，中長期角度選股能力突出的成長風格基金值得戰略配置，尤其是重點關注其中持股相對集中的成長型基金，一方面，適當的集中能夠更好的分享優質企業的成長性，另一方面，相對集中的投資策略也一定程度是基于基金經理對于個股的充分了解和認識，也兼備具有更好的安全性。此外，產品方面，我們認為穩定的基金經理對基金業績的持續性、風格的持續性具有更為積極的作用，對于基金投資者無論在產品的中長期投資選擇還是組合的風格搭配上，產品的持續性、穩定性都較為重要。因此在主動型產品的選擇上，對于任職時間較長、管理業績突出的基金經理可作為重點關注對象。

　　QDII方面，美聯儲主席伯南克上周表示，目前就決定是否會在9月份貨幣政策制定會議上縮減“量化寬松”規模還“為時過早”，經濟數據顯示美國經濟復蘇繼續保持了溫和的態勢。從基本面看，我們仍然認為美股仍將是風險資產中風險收益比率較高的品種，建議配置以跟蹤標普指數和納指100

　　為主的指數型美股QDII。

　　固定收益類基金方面，本周市場流動性再度趨緊，利率債表現明顯好于信用債，但內部分化依然存在。目前市場觀望情緒較重，在流動性依然不容樂觀的情況下，債市調整或將繼續。在債券基金的選擇上建議投資者立足防御角度降低投資杠桿，并提高組合信用等級，優選側重高評級債的基金。同時，震蕩環境中具備一定操作經驗的投資者還可關注靈活操作型品種以把握交易性機會。

　　維持謹慎操作態度，逢低布局績優品種——封閉式基金投資建議

　　傳統封閉式基金方面，本周傳統封閉式基金價格逆勢上漲，但部分基金的到期年化收益率仍有10%左右，在當前股債持續震蕩的市場環境中，相對其他上市交易的基金品種而言，具有較高的投資吸引力。中長期來看，在結構性機會主導的背景下，可結合個體情況、折價動態的變化、投資管理能力等因素動態把握超額收益。

　　就分級基金來看，建議繼續保持謹慎操作策略。除謹慎參與分級基金高風險份額外，穩健份額雖然具有固定收益的性質，但由于A股市場繼續震蕩調整，短期內缺乏繼續上漲的動力，二級市場投資仍具有一定的風險，因此并非目前最優的避險產品。 從中長期投資來看，穩健投資者可結合約定到期收益率、流動性等逢低提前布局分級基金中的績優固定收益份額基金品種。

　　過去一周基金市場分析

　　海外市場漲跌不一，國內市場繼續震蕩調整——過去一周基礎市場簡述

　　國內方面，本周(2013-7-19~2013-7-25)A股市場繼續窄幅震蕩走勢，主要股指漲跌不一。數據方面，上證指數收于2051.53點，下跌0.11%；深證綜指收于961.82點，微漲0.97%。周內各行業板塊走勢分化，其中信息技術、醫藥行業繼續保持上漲勢頭，金融、地產、原材料等藍籌風格板塊則走勢下行。

　　海外方面，經濟數據表明美國6月份預售屋銷量增至五年多高點，7月份制造業采購經理人指數初值升至四個月高位53.2，但季報顯示上市公司業績喜憂參半，周內紐約股市漲跌不一。歐洲方面，中國經濟數據及歐洲部分藍籌股公司疲軟財報進一步打壓市場情緒，歐股走勢疲軟。大宗商品方面，美元指數繼續回落，金價震蕩修復，原油價格在破百美元后持續高位徘徊。

圖表1：各類基金凈值增長率(2013-7-19~2013-7-25，QDII基金計算期2013-7-18~2013-7-24)		圖表2：行業指數表現(%)(2013-7-19~2013-7-25)
來源：國金證券研究所

　　基金收益表現好于基礎市場—股票型及混合型開放式基金一周凈值表現

　　周內基礎市場繼續震蕩走勢，行業板塊走勢分化。周內基金整體業績表現好于基礎市場。具體來看，指數型基金一周收益率加權平均下跌0.13%，與消費、醫藥等概念相關的指數基金漲幅靠前，如消費行業、深TMT等基金。主動管理的股票型和混合型基金中股票型基金凈值加權平均上漲0.57%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權平均上漲0.20%，混合-靈活配置型基金凈值加權平均上漲0.64%，混合-保守配置型基金凈值加權平均上漲0.52%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業績來看，持有信息技術、醫藥等周內漲幅較多的行業配置的基金有不錯表現，此外成長風格基金也有不錯表現。本周銀河基金[微博]公司旗下權益類產品整體表現靠前，其中銀河主題、銀河藍籌、銀河行業占據股票類基金前三位，分別上漲3.96%、3.95%、3.86%。此外浦銀新興產業、銀河成長、泰信精選等基金周漲幅也都超過3%。

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　基金整體現溢價交易——偏股上市交易型基金一周表現

　　本周上市交易類產品的凈值和價格均微幅上漲，基金間業績表現繼續保持分化。具體來看，上市交易的LOF基金整體價格平均上漲0.97%%，同期凈值加權平均上漲0.19%。基金凈值方面，國泰估值、添富貴金、嘉實黃金等基金表現居前。從二級市場表現來看信誠四國、天弘深成、興全模式分別上漲10.39%、9.64%和6.57%，表現靠前。

　　本周ETF基金價格平均一周上漲3.12%，其中創業板及信息技術概念基金相對漲幅靠前。截至7月25日，LOF基金按規模加權平均溢價0.3%；ETF基金按規模加權平均溢價1.35%。

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　債基收益小幅波動——固定收益類基金一周凈值表現

　　本周央行繼續暫停正、逆回購和央票發行等公開市場操作，但由于到期資金量從上周的1600億驟減至本周的0元，疊加月末效應和財稅繳款等因素的干擾，市場上流動性再度趨緊。交易所市場方面，本周中債全債指數大跌0.36%，國債指數下挫0.06%；企債指數微升0.02%；轉債指數隨正股波動，震蕩下行0.18%。

　　14只封閉式債券型基金凈值簡單平均下跌0.44%，價格下跌0.96%，整體簡單平均折價1.876%，其中融通添利、信用增利、建信信用的基金折價率相對較高。近期在財政存款上繳、央行再推政策組合拳(8 號文)、外匯占款增長放緩等因素影響下，債券市場流動性風險仍然存在，同時考慮到上述高預期收益產品剩余期限普遍不到半年，實際收益很可能不及預期，而且債券基金杠桿“不得超過140%”的擬規定是否涵蓋封閉債基仍未確定，建議保持階段回避。

　　本周納入統計的35只債券型杠桿份額基金整體價格簡單平均下跌1.70%。其中除德邦企債分級B、信達利B分別逆市上漲3.30%、0.86%外，其余基金多隨市下跌。固定收益份額基金中僅景豐A、匯利A收益小幅上漲。從折溢價變化來看(截至7-25)，債券型杠桿份額基金整體折價1.56%。其中互利B、雙翼B、多利進取溢價交易，溢價率分別為26.32%、12.06%、10.06%。債券型固定收益份額基金普遍折價交易。

　　本周保本基金收益小幅下跌0.29%。興全保本、交銀榮祥保本、銀河等基金逆市上漲，分別上漲0.31%、0.29%、0.27%。本周127只貨幣基金萬份單位收益平均為6.98%，7日年化收益率平均為3.68%。

　　黃金主題QDII基金收益靠前——QDII開放式基金一周凈值表現

　　近期海外方面，經濟數據表明美國6月份預售屋銷量增至五年多高點，7月份制造業采購經理人指數初值升至四個月高位53.2，但季報顯示上市公司業績喜憂參半，周內紐約股市漲跌不一。大宗商品方面，美元指數繼續回落，金價震蕩修復，原油價格在破百美元后持續高位徘徊。本周QDII基金凈值加權平均上漲1.42%，添富貴金、上投全球資源、諾安全球黃金等基金漲幅靠前。

　　來源：國金證券研究所  天相數據

　　封閉式基金價格逆市上行——股票型封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金價格平均上漲3.11%，其中基金金鑫、基金鴻陽、基金泰和漲幅靠前，二級市場價格分別上漲6.25%、4.67%、4.13%。傳統封閉式基金整體折價率(按照7-19凈值、價格計算)為13.84%，在平均剩余存續期1.79年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)9.15%，近期部分封閉式基金的到期年化收益率仍在10%左右，在當前股債持續震蕩的市場環境中，相對其他上市交易的基金品種而言，具有較高的投資吸引力。

圖表9：價格漲幅居前的傳統封閉式基金						圖表10：傳統封基折溢價變化(截至2013-7-19)
基金名稱	價格漲幅(%)	折溢價(%)	到期年化收益率(%)	剩余期限(年)
基金金鑫	6.25	-12.28	11.01%	1.25
基金鴻陽	4.67	-21.39	7.35%	3.39
基金泰和	4.13	-5.72	8.55%	0.72
基金科瑞	3.81	-20.70	6.57%	3.65
基金景福	3.78	-12.76	9.90%	1.45
來源：國金證券研究所 天相數據

　　從股票型分級基金表現來看，本周股票型杠桿份額基金價格簡單平均下跌0.54%，多數基金二級市場價格下跌，相比之下盛世B、泰達進取、銀華瑞祥基金漲幅靠前，分別上漲6.82%、5.37%、4.92%。固定收益份額基金本周整體價格簡單平均微漲0.08%。其中諾德300A、同輝100A、易基穩健等基金分別上漲3.75%、1.90%、1.80%，表現靠前。

　　從折溢價變化來看(截至7-25)，本周股票型固定收益份額基金整體折價0.81%，其中建信央視50A、銀華瑞吉、易基穩健等基金現溢價交易，溢價率分別為14.77%、14.15%、7.01%。杠桿份額基金整體溢價6.67%，其中申萬進取、資源B、銀華銳進的溢價率分別為217.23%、18.29%、15.03%。就分級基金來看，多空博弈持續震蕩的環境下，無論是權益類還是固定收益類產品的交易性機會均較難把握，建議繼續保持謹慎操作策略。除謹慎參與分級基金高風險份額外，穩健份額雖然具有固定收益的性質，但由于A股市場繼續震蕩調整，短期內缺乏繼續上漲的動力，二級市場投資仍具有一定的風險，因此并非目前最優的避險產品。從中長期投資來看，穩健投資者可結合約定到期收益率、流動性等逢低提前布局分級基金中的績優固定收益份額基金品種。

　　一周基金市場要聞

　　本周6只基金發布成立公告，博時月月薪定期支付債券型證券投資基金首募4.44億元；安信寶利分級債券型證券投資基金首募29.23億元；大成景旭純債債券型證券投資基金金首募9.85元；南方穩利1年定期開放債券型證券投資基金首募8.55億元；天弘穩利定期開放債券型證券投資基金首募13.44億元；鵬華滬深 300 交易型開放式指數證券投資基金首募13.06億元。

　　本周6只基金發布發售公告，農銀匯理區間收益靈活配置混合型基金、上投摩根歲歲盈定期開放債券型基金、廣發集利一年定期開放債券型基金、博時安豐18個月定開債基(LOF)基金2013年7月29日起發售；易方達高等級信用債債券型基金2013年8月1日起發售；國泰國證醫藥衛生行業指數分級基金2013年8月5日起發售。