數據來源：Wind、好買基金研究中心

焦點點評

一、6月規模以上工業企業利潤總額5024.2億同比增6.3%

6月份，全國規模以上工業企業利潤總額比去年同期增長6.3%，增幅比5月份回落9.2個百分點，其中，主營活動利潤比去年同期下降2.3%，而5月份為增長8.8%。上半年，全國規模以上工業企業實現利潤總額25836.6億元，比去年上半年增長11.1%。其中，主營活動利潤27891.8億元，同比增長7.2%。

點評：無論是從上半年還是6月份來看，數據相比上期均有明顯下滑。連續幾個月的利潤下行，主要是一些高耗能行業，包括采礦，石油、天然氣開采，再加上有色金屬開采等行業利潤下滑造成。這也顯示出，在經濟增速放緩的大背景下，一些傳統行業承壓較重。

二、A股7個月再融資1.94萬億超過去十年IPO總和

在招商銀行推出285億元的配股方案后，京東方A再度拋出460億元的定向增發意向。據不完全統計，僅今年以來，包括增發、配股、發債等方式已經實施和發布預案的再融資規模達到1.94萬億元，超過A股過去10年IPO總和。

點評：從資金面看，相比上半年已經不再寬松。在這種情況下，已經上市的公司紛紛拋出如此大規模的再融資計劃，無疑是對A股資金的一次大抽血。招行的配股方案獲得通過后，可能引起其他上市銀行跟進，龐大的融資需求可能導致市場再度承壓。雖然近期市場對IPO開閘坐立不安，但相比之下，上市公司再融資對市場資金面的沖擊更為明顯。

三、證監會：個股期權試點條件基本成熟

證監會新聞發言人表示，在我國開展個股期權試點的條件已基本成熟，證監會正在對此積極開展研究論證工作。在個股期權標的選擇上，需考慮規模大、流動性好、波動性適中等標準。此前，上交所理事長桂敏杰曾公開表示，上交所已將推出個股期權試點列入2013年重點工作計劃，并將爭取在年內推出。

點評：個股期權是海外市場成熟的產品，有利于豐富投資者的風險管理工具，活躍市場交易，擴展市場的廣度和深度，提高市場效率和價格發現能力。從海外經驗來看，個股期權推出后，往往對正股的交易量有一定拉動作用。這是因為期權擁有雙向交易、日內回轉交易的特點，能夠吸引大量資金參與，隨之也可能帶來較大的套利機會。

好買觀點

一、股票型基金投資策略

上周，大盤先漲后跌。周三公布的匯豐中國7月制造業PMI預覽值降至47.7，創11個月以來新低，雖然很大程度在預料之中但反映出的經濟疲軟狀態仍然引人擔憂。   

宏觀方面，6月份，全國規模以上工業企業利潤總額比去年同期增長6.3%，增幅比5月份回落9.2個百分點，其中，主營活動利潤比去年同期下降2.3%，而5月份為增長8.8%。上半年，全國規模以上工業企業實現利潤總額25836.6億元，比去年上半年增長11.1%。其中，主營活動利潤27891.8億元，同比增長7.2%。

消息方面，上周五證監會新聞發言人表示，在我國開展個股期權試點的條件已基本成熟，證監會正在對此積極開展研究論證工作。此外，審計署網站上周日發布消息稱，根據國務院要求，審計署將組織全國審計機關對政府性債務進行審計。

資金方面，公開市場無任何正回購和央票到期。自從6月末以來，央行已連續五周在公開市場上零操作。上周末，7天質押式回購加權平均利率為4.4144%，較前一周末上升了64.63個基點。受月末時間點到來的影響，本周流動性或維持偏緊的狀態。

好買倉位測算模型顯示，上周偏股型基金的持股倉位總體小幅下降，平均下行0.53個百分點，當前倉位為81.37%。其中，主動股票型基金的倉位下降0.67個百分點，達到86.25%；標準混合型基金的倉位下降0.26個百分點，達到72.53%。雖然上周食品飲料和醫藥生物倉位有所下降，當仍保持為前兩大重倉行業，反映出公募基金增強防御的特征。同時，上周公募基金減持了前期重倉的信息服務和信息設備，或表現為對當前此類行業過高估值的擔憂。

外圍方面，密歇根大學上周五(7月26日)公布的數據顯示，美國7月消費者信心指數終值85.1，好于預期。消費者信心預期指數創下2007年7月以來最高。目前，美國經濟復蘇良好，上周道指和標普500均刷新歷史新高。

近期，大盤在2000點附近扭秧歌，進入周一周二漲，周三周四周五跌的模式，邏輯其實很簡單，大家都怕懸在頭上的劍在周末落下，下半周走為上策，而周末沒有利空，隔周上半周則上漲。這個周末“審計署將組織全國審計機關對政府性債務進行審計”、“個股期權試點成熟”等消息，或對市場產生壓力。

看得太短期，往往容易迷失。從長一點的時間來看，積極的因素在累積，如國務院布署對小微企業減稅。表明上層政策著力于實體經濟，不同于以往的大水漫灌的粗放模式，變為節水和更有針對性的滴灌模式，與此對應的是政府自身加強節約“五年內不得興建樓堂館所”，“繼續壓縮三公等一般性財政支出”。

因此，短期來看，市場積弱積貧，難以走出像樣的行情，但從一個中長期的角度來看，或許正是一個再出發的起點。

二、債券型基金投資策略

上周中債總財富指數收于144.81，較前周下跌0.23%；中債國債總財富指數收于145.14較前周下跌0.20%，中債金融債總財富指數收于145.60，較前周下跌0.26%；中債企業債總財富指數收于129.52,，較前周下跌0.41%；中債短融總財富指數收于133.29，較前周上漲0.02%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.50%，上行4.10個基點，十年期國債收益率為3.72%，上行1.02個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率上行11.00個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率上行15.62個基點，10年期AAA級企業債收益率上行11.56個基點，分別為4.87%、4.92%和5.34%。一年期AA級企業債收益率上行16.00個基點，三年期AA級企業債收益率上行15.62個基點，10年期AA級企業債收益率上行11.56個基點，分別為5.54%、5.67%和6.61%。

上周，公開市場基本處于靜默狀態，無任何正回購和央票到期，且央行繼續按兵不動。自從6月末以來，央行已連續五周在公開市場上零操作。其目的還是進一步維護貨幣環境的穩定。上周末，7天質押式回購加權平均利率為4.4144%，較前一周末上升了64.63個BP。伴隨著月末時間點的到來，資金利率或將繼續維持在4%的中樞以上。

基本面，中國7月匯豐制造業采購經理人指數預覽值47.7，創下11個月以來新低，顯示中小企業經營形勢進一步惡化。多個分類數據也創新低，其中產出指數創9個月新低，就業分指數也創下52個月最低值。6月份，全國規模以上工業企業利潤總額比去年同期增長6.3%，增幅比5月份回落9.2個百分點，其中，主營活動利潤比去年同期下降2.3%，而5月份為增長8.8%。連續幾個月的利潤下行，主要是一些高耗能行業利潤下滑造成。這也顯示出，在經濟增速放緩的大背景下，一些傳統行業承壓較重。

經濟增速的回落使得利率債具備一定的配置價值。而中小企業生存環境的惡化，讓發債主體的信用風險大幅提高，收益率易漲難跌。今年以來債券的降級次數，超過了過去多年的總和，這一方面是經濟不景氣的結果，另一方面與近年來信用債市場迅速擴容有關。近期債市中長端出現了加速調整的跡象。雖然信用利差目前處于高端，但我們預計短期并不會有明顯的改善，短期或將在高位盤整。

綜合分析，債市在宏觀上沒有大的利空，但從政策面、流動性和信用風險的角度看，對債市有明顯的壓制。對于穩健的投資者，可以選擇暫時觀望，等待跌出來的機會。

三、QDII基金投資策略

上周五，道指上漲2.99點，收于15,558.60點，漲幅為0.02%；納指上漲7.98點，收于3613.16點，漲幅為0.22%；標準普爾500上漲1.40點，收于1,691.65點，漲幅為0.08%。經濟數據面，密歇根大學與湯森路透集團聯合宣布，美國7月消費者信心指數升至85.1，創6年新高。接受MW調查的經濟學家平均預期該指數將從上次公布的83.9修正為84。7月30日至31日，美聯儲將迎來下半年的第一次議息會議。這也將成為市場的焦點。目前正是美股的財報季，在大幅上漲后，財報將對之前美股上漲的邏輯證實或證偽。從初步的結果來看，美股盈利表現超過預期。標普500家企業二季度業績披露已經過半，總的來看，同過往幾個季度相類似，二季度有73%的公司盈利超預期，57%的公司營業收入超預期。二季度盈利同比增長1.8%，低于一季度3%的增速。十大行業中金融行業整體表現最為突出，盈利增速高達26%；原材料行業錄得最低的盈利增速，同比下滑了將近14%，科技行業緊隨其后，同比下滑8.6%。目前市場普遍預期下半年業績會好于上半年，自下而上預測美國標普500三、四季度的盈利增速分別為5.5%和11.5%，全年每股盈利110美元，同比增長7%。其中金融行業仍將成為行業中的領頭羊。對于美股，我們仍維持之前的看法。QE的退出與否對美股而言影響不大，不改美股向上的趨勢。