好買基金研究中心 盧楊

　　在錢荒沖擊下的黑色6月，股、債兩市紛紛下挫，即便低風(fēng)險的貨幣型和短期理財基金也無法避免流動性短缺的襲擾。二季度貨幣型的份額相比一季度大幅縮水42.79%，且多數(shù)出現(xiàn)在6月。之所以出現(xiàn)大面積的贖回現(xiàn)象主要有兩方面原因。首先，機構(gòu)投資者在流動性缺失的情況下，短期急需資金，而貨幣型基金T+0至T+2的到賬時間周期相比其它類型基金，在資金周轉(zhuǎn)率上有明顯的優(yōu)勢。其次，貨幣基金本是機構(gòu)現(xiàn)金管理工具，當(dāng)市場出現(xiàn)一天7%-10%的年化回購利率，甚至更高的存款利率是時，短期資金的流向自然也會改變。

　　對于投資者而言，貨幣型基金依然是低風(fēng)險資產(chǎn)配置的重要組成部分。它的投資標(biāo)的以流動性好、風(fēng)險低的資產(chǎn)為主，例如國債回購、協(xié)議存款等近乎無風(fēng)險品種。其最大的風(fēng)險源于短期大規(guī)模贖回所帶來的沖擊。但我們看到，即便在6月，市場出現(xiàn)了較為極端的情況下，貨幣型基金無一出現(xiàn)負收益，或爆倉的情形。這說明其安全系數(shù)很高，抗流動性壓力的能力強。

　　從收益率的角度分析，在經(jīng)歷此次恐慌后，一度被資金暫棄的貨幣和短期理財基金開始反轉(zhuǎn)逆襲。進入7月，納入好買統(tǒng)計的67只貨幣型基金(只計算A)的平均7日年化收益率多日維持在4%以上。其中像南方現(xiàn)金增利、工銀瑞信[微博]貨幣等長期業(yè)績穩(wěn)健的品種，7日年化收益均在5%以上。

　　短期理財基金的收益率相比貨幣型基金更高。如果按照7月1日至12日的數(shù)據(jù)做統(tǒng)計，43只短期理財基金的平均年化收益率可以超過5%，多數(shù)遠超銀行的短期理財產(chǎn)品。華安月月鑫A的年化收益甚至高達8.82%

　　為何貨幣和短期理財基金的收益率會在市場資金利率下跌時反而有所提升。一方面，在面對投資人的大額贖回時，多數(shù)貨幣基金用資產(chǎn)組合中占比較大的協(xié)議存款來應(yīng)對，而保留了一些質(zhì)地好，收益更高的債券。另一方面，對于理財基金如14天、30天等，短期由于沒有流動性的擾動，反而可以利用資金利率較高的機遇，適時操作，提高收益。

　　三季度，我們認為貨幣型和短期理財基金的收益較歷史均值有望上移。今年前5個月資金面超預(yù)期寬松的局面較難出現(xiàn)。外匯占款的回落，以及貨幣政策面的偏緊均會對市場的流動性造成壓力。尤其是月末、季末的時間點，流動性緊張或?qū)⒊蔀槌�態(tài)，這將給貨幣和短期理財基金提供做高收益的機會。

　　投資者該如何選擇績優(yōu)的產(chǎn)品，我們提供以下幾個參考建議。1. 從規(guī)模上選擇較大的產(chǎn)品。這樣在協(xié)議存款上會有較強的議價能力。同時，面臨贖回壓力時，對基金的整體操作不至于帶來太大的影響。2. 較強的固定收益團隊，核心人員穩(wěn)定。3. 中長期業(yè)績穩(wěn)健。除了7日年化收益率這個指標(biāo)外，較為可取的另一個判斷標(biāo)準是日萬份收益。7日年化收益率只代表買入前7日的收益表現(xiàn)不錯，并不意味著買之后也能保持這個收益率水平。因此，投資者在選擇貨幣基金的時候，應(yīng)更注重收益的穩(wěn)定性，選擇日萬份收益持續(xù)穩(wěn)定在較高狀態(tài)的產(chǎn)品更為可靠。