眾祿基金研究中心 王晶

　　二季度，股指波動加劇，與股指走勢具有明顯反向關系的債券型基金規模大幅增加，期間債券型基金發行40只，達到歷史高點，占據同期發行新基金的67%。

　　二季度，債券型基金降低了股票倉位與可轉債配置比例，股市參與力度下降。

　　二季度，在債市持續反彈的過程中，債基的風險偏好有所下降，表現為杠桿比例降低，減持企業債與短融券。

　　一、規模

　　二季度債券基金規模增加390億元，至3509億元，債券型基金數量增加43只至284只，我國首只債券型基金于2002年發行，由于其收益較低，在較長時間內得不到市場的關注，發展較為緩慢，直到2008年股指大幅調整，債券型基金的低風險特性才得到市場的認同，其規模開始有較大幅度的增加，但是其規模波動仍然與股指表現出明顯的反向關系，2009年至2010年股指上漲階段，債券型基金則遭遇較多贖回，規模下降，在股指下行階段，債券型基金規模則有較大幅度增加，今年以來，股指持續震蕩，債券市場在資金面持續寬松的形勢下持續上漲，債券型基金業績表現持續穩健，債券型基金再度受到市場追捧，規模大幅提升。

　　這一特點在新基金發行中也得到體現，去年三季度以來，債券型基金發行開始提速，今年三季度共新發行基金87只，債券型基金40只，發行份額達到970億元，占比新發型基金份額的67%。

　　二、大類資產配置

　　在大類資產配置上，對債券型基金業績影響比較大的是對股市的參與力度，債券型基金中純債類債基是不能參與股市的，其余債基對股市的參與與股指走勢基本一致，在股指上升時增加股票倉位，在股指風險較大時降低股票倉位，今年二季度，債券型基金的股票倉位有所下降，其中二級債基股票倉位下降2.2個百分點，一級債基在IPO停發以及無法參與網下打新的情況下，對股指參與力度一直維持低位，大部分一級債基已與純債類無異。

　　三、杠桿

　　二季度債券型基金的杠桿比例有所下降，從一季度的1.38下降為1.27，仍然高于歷史平均水平。

　　三、券種配置

　　在券種配置上，二季度債券型基金重點對與股指相關度高的可轉債，信用風險較大的企業債以及短融進行了減持，而風險相對較低的國債、金融債、央票等品種的持有比例則比較穩定。從歷史數據來看，企業債配置比例逐年上升，已經成為債券型基金的主要配置品種，而債基對國債、金融債等低風險品種的配置則逐步減少，基本上在債市風險較大的時候其配置比例才有所提升，這在2011年債市調整階段有所表現。

　　四、個券配置情況

　　在單只券種的配置上，債券型基金對可轉債與短融的配置進行了調整，同時重點增持了一些國債與金融債。在期限上，二季度末債基持有債券期限整體表現為增加，從一季度末的3.98年增加為4.15年，但從增持個券上來看并沒有表現出一致性，既有剩余期限不足一年的13國開01、13國開18，也有剩余期限超過6年的13國開03。

　　總的來說，二季度債券市場上漲的情況下，債券型基金整體取得了正收益，在股指波動加劇的形勢，其規模大幅增加。在資產配置上，債券型對股市參與力度下降，表現為股票倉位下降，可轉債配置比例下降。在對債券的投資上，降低了杠桿比例，整體減持了企業債與短融債的配置比例，表明其風險偏好有所降低。