公募基金策略周報(bào)(7.12-7.18)　　

　　穩(wěn)健配置，戰(zhàn)略布局成長(zhǎng)風(fēng)格        

　　王聃聃 張劍輝

　　基本結(jié)論：

　　穩(wěn)健配置，戰(zhàn)略布局成長(zhǎng)風(fēng)格——開(kāi)放式基金投資建議

　　近期海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)引導(dǎo)貨幣政策平滑退出的預(yù)期，歐元區(qū)5月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比降幅超預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面，二季度GDP同比增長(zhǎng)7.5%，增速較1季度下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)。在基本面、政策面并無(wú)實(shí)質(zhì)性利好確認(rèn)的背景下，兩市重回震蕩行情。短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速的下滑抑制上市公司盈利能力的改善，且穩(wěn)增長(zhǎng)政策超預(yù)期的可能性較小，市場(chǎng)難以啟動(dòng)趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)；同時(shí)，中小盤股票的估值水平不斷推升也另投資者逐漸趨于謹(jǐn)慎。短期市場(chǎng)震蕩行情或?qū)⒀永m(xù)。

　　國(guó)內(nèi)權(quán)益類基金產(chǎn)品方面，短期內(nèi)建議投資者保持穩(wěn)健配置策略，可關(guān)注注重價(jià)值投資策略的基金以及傾向于高景氣度行業(yè)配置的基金。而從中長(zhǎng)期投資來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)基本面疲弱以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)下，成長(zhǎng)股仍有巨大的發(fā)展空間，甚至在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，成長(zhǎng)股都將成為市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的主導(dǎo)，那些具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和政策扶持的企業(yè)，有望穿越市場(chǎng)周期且具備良好的中長(zhǎng)期投資價(jià)值，因此，在短期調(diào)整過(guò)后，自下而上選擇能力突出、對(duì)于成長(zhǎng)股有較好把握的基金產(chǎn)品，仍具備戰(zhàn)略配置的意義。

　　QDII方面，盡管美國(guó)政府財(cái)政退出對(duì)于最近幾個(gè)季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)有不利的影響，但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)保持了溫和的態(tài)勢(shì)。從基本面看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為美股仍將是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)收益比率較高的品種，建議配置以跟蹤標(biāo)普指數(shù)和納指100 為主的指數(shù)型美股QDII。

　　固定收益類基金方面，本周央行繼續(xù)暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，流動(dòng)性緊張格局逐步緩解，資金利率水平已經(jīng)回到較為平穩(wěn)的中性水平。但目前市場(chǎng)觀望情緒較重，在流動(dòng)性前景依然不容樂(lè)觀的情況下，債市調(diào)整或?qū)⒗^續(xù)。在債券基金的選擇上建議投資者立足防御角度降低投資杠桿，并提高組合信用等級(jí)，優(yōu)選側(cè)重高評(píng)級(jí)債的基金。同時(shí)，震蕩環(huán)境中具備一定操作經(jīng)驗(yàn)的投資者還可關(guān)注靈活操作型品種以把握交易性機(jī)會(huì)。

　　謹(jǐn)慎參與杠桿份額反彈，關(guān)注封基投資價(jià)值——封閉式基金投資建議

　　傳統(tǒng)封閉式基金方面，傳統(tǒng)封基隱含到期年化收益率有所提高，部分基金的到期年化收益率超過(guò)10%。在當(dāng)前股債持續(xù)震蕩的市場(chǎng)環(huán)境中，相對(duì)其他上市交易的基金品種而言，具有較高的投資吸引力。當(dāng)然，震蕩背景下基金的主動(dòng)操作能力也是投資環(huán)節(jié)中重點(diǎn)考量的指標(biāo)之一。隱含到期收益、折價(jià)邊際優(yōu)勢(shì)與投資管理能力兼具的產(chǎn)品可重點(diǎn)關(guān)注。

　　分級(jí)基金方面，由于受政策預(yù)期轉(zhuǎn)暖，資金面緊張局面緩解等有利因素的影響，投資情緒有所緩解，但考慮負(fù)面因素并未完全消退，在基本面和政策面都尚未確認(rèn)的背景下，市場(chǎng)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)猶在。本周基礎(chǔ)市場(chǎng)已現(xiàn)調(diào)整端倪，建議普通投資者繼續(xù)保持穩(wěn)健投資策略，謹(jǐn)慎參與股票分級(jí)基金的杠桿份額，穩(wěn)健投資者可結(jié)合約定到期收益率、流動(dòng)性等精選分級(jí)基金中的固定收益份額基金品種。

　　過(guò)去一周基金市場(chǎng)分析

　　紐約股市再創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)重陷調(diào)整——過(guò)去一周基礎(chǔ)市場(chǎng)簡(jiǎn)述

　　國(guó)內(nèi)方面，本周(2013-7-12~2013-7-18)A股市場(chǎng)窄幅震蕩，主要股指漲跌不一。數(shù)據(jù)方面，上證指數(shù)收于2039.49點(diǎn)，下跌2.39%；深證綜指收于940.19點(diǎn)，微漲0.78%。周內(nèi)各行業(yè)板塊走勢(shì)分化，其中信息技術(shù)、醫(yī)藥行業(yè)逆市上漲，金融、地產(chǎn)、原材料等藍(lán)籌風(fēng)格板塊則跌幅較大。

　　海外方面，美國(guó)公布了好于預(yù)期的失業(yè)金申請(qǐng)和制造業(yè)數(shù)據(jù)，且美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的講話繼續(xù)讓市場(chǎng)安心。伯南克在參議院金融委員會(huì)發(fā)表講話，稱美聯(lián)儲(chǔ)縮減刺激計(jì)劃的時(shí)間表尚未最終確定。歐洲方面，歐元區(qū)5月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比降幅超預(yù)期。大宗商品方面，金價(jià)繼續(xù)震蕩修復(fù)，而好于預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增強(qiáng)了投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀情緒帶動(dòng)原油價(jià)格上漲。

　　圖表1：各類基金凈值增長(zhǎng)率(2013-7-12~2013-7-18，QDII基金計(jì)算期2013-7-11~2013-7-17)

圖表1：各類基金凈值增長(zhǎng)率

　　圖表2：行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)(%)(2013-7-12~2013-7-18)

圖表2：行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)(%)

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所

　　多數(shù)基金收益逆市上漲——股票型及混合型開(kāi)放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　周內(nèi)基礎(chǔ)市場(chǎng)重陷調(diào)整，行業(yè)板塊走勢(shì)分化。本周部分基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于基礎(chǔ)市場(chǎng)，基金間走勢(shì)繼續(xù)呈分化趨勢(shì)。具體來(lái)看，指數(shù)型基金一周收益率加權(quán)平均下跌3.05%，與創(chuàng)業(yè)板等概念相關(guān)的指數(shù)基金漲幅靠前，如融通創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板ETF等基金。主動(dòng)管理的股票型和混合型基金來(lái)看，股票型基金凈值加權(quán)平均下跌0.18%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權(quán)平均下跌1.14%，混合-靈活配置型基金凈值加權(quán)平均下跌0.14%，混合-保守配置型基金凈值加權(quán)平均上漲0.31%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業(yè)績(jī)來(lái)看，持有傳媒、信息技術(shù)、醫(yī)藥等周內(nèi)漲幅較多的行業(yè)配置的基金有不錯(cuò)表現(xiàn)，包括長(zhǎng)盛信息、銀河成長(zhǎng)、華商主題等基金周漲幅超過(guò)5%，其中對(duì)上述兩個(gè)行業(yè)配置比例超過(guò)40%的中郵新興的漲幅達(dá)到11.76%。

　　圖表3：表現(xiàn)居前的開(kāi)放式股票型+混合型基金

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　基金凈值和價(jià)格漲跌不一——偏股上市交易型基金一周表現(xiàn)

　　本周上市交易類產(chǎn)品的凈值和價(jià)格漲跌不一，基金間業(yè)績(jī)表現(xiàn)繼續(xù)保持分化。具體來(lái)看，上市交易的LOF基金整體價(jià)格平均上漲0.04%，同期凈值加權(quán)平均下跌1.36%。基金凈值方面，興全輕資、國(guó)泰小盤、招商金磚等基金表現(xiàn)居前。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看鵬華創(chuàng)新、興全輕資、中銀300E分別上漲12.52%、7.42%和6.77%，表現(xiàn)靠前。

　　本周ETF基金價(jià)格平均一周下跌1.78%，其中創(chuàng)業(yè)板及信息技術(shù)概念基金相對(duì)漲幅靠前。截至7月18日，LOF基金按規(guī)模加權(quán)平均折價(jià)0.25%；ETF基金按規(guī)模加權(quán)平均溢價(jià)0.02%。

　　圖表4：部分LOF基金及ETF基金折溢價(jià)率(%)(截至2013-7-18)

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　債基業(yè)績(jī)小幅震蕩——固定收益類基金一周凈值表現(xiàn)

　　本周公開(kāi)市場(chǎng)到期央票1600億，同時(shí)央行繼續(xù)暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，流動(dòng)性緊張格局逐步緩解，在此背景下，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率中的短期資金繼續(xù)回落，其中隔夜利率基本回復(fù)到3%左右水平，而14天和21天品種價(jià)格繼續(xù)小幅走高。銀行間市場(chǎng)來(lái)看，信用債延續(xù)下跌走勢(shì)，AAA高評(píng)級(jí)債及長(zhǎng)端表現(xiàn)抗跌，1年期品種收益率上行超過(guò)20個(gè)基點(diǎn)，而10年期品種上行僅4bp；利率債表現(xiàn)出現(xiàn)分化，中長(zhǎng)端繼續(xù)調(diào)整，而1年期短端收益率下行近5個(gè)基點(diǎn)。交易所市場(chǎng)方面，本周中債全債指數(shù)下跌0.24%，國(guó)債指數(shù)小漲0.01%；企債指數(shù)微升0.01%；轉(zhuǎn)債指數(shù)隨正股波動(dòng)，震蕩下挫1.06%。

　　14只封閉式債券型基金凈值簡(jiǎn)單平均下跌0.42%，價(jià)格下跌1.14%，整體簡(jiǎn)單平均折價(jià)1.438%，其中融通添利、信用增利、建信信用的基金折價(jià)率相對(duì)較高。近期在財(cái)政存款上繳、央行再推政策組合拳(8 號(hào)文)、外匯占款增長(zhǎng)放緩等因素影響下，債券市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，同時(shí)考慮到上述高預(yù)期收益產(chǎn)品剩余期限普遍不到半年，實(shí)際收益很可能不及預(yù)期，而且債券基金杠桿“不得超過(guò)140%”的擬規(guī)定是否涵蓋封閉債基仍未確定，建議保持階段回避。

　　本周納入統(tǒng)計(jì)的35只債券型杠桿份額基金整體價(jià)格簡(jiǎn)單平均下跌2.39%。其中除互利B、通利債B分別逆市上漲3.02%、0.18%外，其余基金多隨市下跌。固定收益份額基金中鼎利A、多利優(yōu)先、增利A收益小幅上漲。從折溢價(jià)變化來(lái)看(截至7-18)，債券型杠桿份額基金整體折價(jià)0.81%。其中互利B、雙翼B、多利進(jìn)取溢價(jià)交易，溢價(jià)率分別為29.40%、11.42%、10.86%。債券型固定收益份額基金普遍折價(jià)交易。

　　本周保本基金收益小幅下跌0.24%。銀河保本、諾安保本、興全保本等基金逆市上漲，分別上漲1.1%、1%、0.4%。本周127只貨幣基金萬(wàn)份單位收益平均為7.14，7日年化收益率平均為3.76%。

　　圖表5：表現(xiàn)居前的各類債券型基金

　　注：A\B\C分級(jí)債券基金只列示一級(jí)。

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所

　　圖表6：表現(xiàn)居前固定收益份額基金

　　圖表7：表現(xiàn)居前債券型杠桿份額基金

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所 　天相數(shù)據(jù)

　　中國(guó)概念QDII基金收益靠前——QDII開(kāi)放式基金一周凈值表現(xiàn)

　　近期海外方面，美國(guó)公布了好于預(yù)期的失業(yè)金申請(qǐng)和制造業(yè)數(shù)據(jù)，且美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的講話繼續(xù)讓市場(chǎng)安心。伯南克在參議院金融委員會(huì)發(fā)表講話，稱美聯(lián)儲(chǔ)縮減刺激計(jì)劃的時(shí)間表尚未最終確定。道指與標(biāo)普500指數(shù)繼續(xù)刷新收盤歷史新高。歐洲方面，歐元區(qū)5月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比降幅超預(yù)期。本周QDII基金凈值加權(quán)平均上漲2.88%，招商金磚、南方四國(guó)、南方中國(guó)等基金漲幅靠前。

　　圖表8：表現(xiàn)居前的QDII基金

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所 　　天相數(shù)據(jù)

　　杠桿基金價(jià)格回落——股票型封閉式基金一周市場(chǎng)表現(xiàn)

　　本周封閉式基金價(jià)格平均下跌1.62%，其中基金金鑫、基金同益、基金鴻陽(yáng)漲幅靠前，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格分別上漲0.44%、-0.45%、-0.50%。傳統(tǒng)封閉式基金整體折價(jià)率(按照7-12凈值、價(jià)格計(jì)算)為13.14%，在平均剩余存續(xù)期1.80年的背景下，平均到期年化收益率(按當(dāng)前市價(jià)買入并持有到期按當(dāng)前凈值贖回的年化收益率水平)8.48%，部分基金的到期年化收益率超過(guò)10%。在當(dāng)前股債持續(xù)震蕩的市場(chǎng)環(huán)境中，相對(duì)其他上市交易的基金品種而言，具有較高的投資吸引力。

　　圖表9：價(jià)格漲幅居前的傳統(tǒng)封閉式基金

　　圖表10：傳統(tǒng)封基折溢價(jià)變化(截至2013-7-12)

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所 天相數(shù)據(jù)

　　從股票型分級(jí)基金表現(xiàn)來(lái)看，本周股票型杠桿份額基金價(jià)格簡(jiǎn)單平均下跌3.08%，多數(shù)基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格下跌，相比之下盛世B、泰信400B、消費(fèi)進(jìn)取基金漲幅靠前，分別上漲8.97%、7.98%、3.57%。固定收益份額基金本周整體價(jià)格簡(jiǎn)單平均下跌0.54%。其中久兆穩(wěn)健、華商500A、信誠(chéng)500A等基金分別上漲2.50%、1.56%、1.41%，表現(xiàn)靠前。

　　從折溢價(jià)變化來(lái)看(截至7-18)，本周股票型固定收益份額基金整體折價(jià)0.78%，其中建信央視50A、銀華瑞吉、工銀500A等基金現(xiàn)溢價(jià)交易，溢價(jià)率分別為15.13%、14.74%、6%。杠桿份額基金整體溢價(jià)7.59%，其中申萬(wàn)進(jìn)取、資源B、銀華銳進(jìn)的溢價(jià)率分別為218.28%、36.99%、15.98%。A股市場(chǎng)歷經(jīng)連續(xù)三周的反彈后，本周再次陷入調(diào)整，建議投資者謹(jǐn)慎參與股票分級(jí)基金的杠桿份額，雖然不失為搶反彈有效工具，但其雙刃劍效應(yīng)在市場(chǎng)下跌階段亦能夠放大虧損，尤其是在經(jīng)歷了前期連漲后回調(diào)壓力加大的背景下，杠桿份額風(fēng)險(xiǎn)也有所增加。站在中長(zhǎng)期投資范圍來(lái)看，A 股市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)是顯而易見(jiàn)的，偏積極的專業(yè)投資者可在市場(chǎng)調(diào)整階段逢低布局，重點(diǎn)關(guān)注具備折價(jià)率和流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品。

　　圖表11：表現(xiàn)居前的固定收益份額基金

　　圖表12：表現(xiàn)居前的杠桿份額基金

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所 　天相數(shù)據(jù)

　　一周基金市場(chǎng)要聞

　　本周7只基金發(fā)布成立公告，華安易富黃金交易型開(kāi)放式證券投資基金首募12.08億元；上國(guó)泰黃金交易型開(kāi)放式證券投資基金首募4.10億元；投摩根天頤年豐混合型證券投資基金首募4.39億元；信誠(chéng)新興產(chǎn)業(yè)股票型證券投資基金首募2.78億元；泰信鑫益定期開(kāi)放債券型證券投資基金首募2.32億元；銀河增利債券型發(fā)起式證券投資基金首募8.86億元；東方利群混合型發(fā)起式證券投資基金首募3.42億元。

　　本周5只基金發(fā)布發(fā)售公告，華夏永福養(yǎng)老理財(cái)混合型證券投資基金、諾安穩(wěn)固收益一年定期開(kāi)放債券型證券投資基金、中歐成長(zhǎng)優(yōu)選回報(bào)靈活配置混合型發(fā)起式證券投資基金、國(guó)聯(lián)安中證醫(yī)藥100指數(shù)證券投資基金2013年7月22日起發(fā)售；華安易富黃金交易型開(kāi)放式證券投資基金聯(lián)接基金2013年7月24日起發(fā)售。