好買基金研究中心

　　綜合分析，在經歷了前期的大起大落后，債市的修復性走勢已基本完成。債市在宏觀上沒有大的利空，但從政策面和債券供給的角度，不會給債市帶來支撐。我們預計未來資金利率的中樞會上移，從流動性來上債市有明顯的壓制。

　　市場回顧

　　一、 基礎市場

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。上證綜指收于2039.49點，漲32.29點，漲幅為1.61%；深成指收于8012.84點，漲156.25點，漲幅為1.99%。大盤股強于小盤股。中證100上漲2.58%，中證500上漲1.59%。上周，23個申萬一級行業中有19個行業上漲。其中，信息服務、金融服務和醫藥生物表現居前，漲跌幅分別為5.38%、4.31%和2.85%，電子元器件、交運設備、家用電器表現居后，漲跌幅分別為-0.30%、-0.47%、-1.03%。

　　上周，中信標普全債指數上漲0.02%，收于1381.72點。

　　上周，歐美主要市場普遍上漲。其中，道指上漲2.17%，標普500上漲2.96%；道瓊斯歐洲50 上漲2.65%。亞太主要市場普遍上漲。其中，日經225指數上漲1.37%，恒生指數上漲2.03%。

　　上周各類指數表現

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　二、基金市場

　　上周，各類型基金中QDII、指數型和股票型基金表現居前，漲幅分別為2.33%、2.18%和1.79%；保本型和債券型基金下跌，跌幅分別為0.03%和0.10%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2013年7月11日

　　上周，股票型基金中景順長城內需增長(點評)貳號、景順長城內需增長和銀河主題策略表現居前，漲幅分別為4.92%、4.85%和4.83%；混合型基金中寶盈核心優勢(點評)、泰達宏利穩定和泰信優勢增長的表現居前，漲幅分別為4.60%、4.24%和4.00%；封閉式基金中基金金鑫(點評)、基金鴻陽(點評)和基金景宏(點評)表現居前，漲幅分別為4.06%、3.10%和2.07%；QDII中匯添富黃金及貴金屬(點評)、博時抗通脹和諾安全球黃金(點評)表現居前，漲幅分別為4.87%、4.81%和4.63%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心，QDII凈值截至日為2013年7月11日

　　上周，債券型基金中，華安安心收益A、匯添富可轉債A和華寶興業收益A表現居前，漲幅分別為0.67%、0.59%和0.55%；貨幣型基金中，銀華交易貨幣、中歐貨幣A(點評)和安信現金管理貨幣A(點評)表現居前，漲幅分別為0.12%、0.12%和0.09%。

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　上周，分級股基進取份額中銀華銳進(點評)、信誠滬深300B和浙商進取表現居前，跌幅分別為6.46%、6.07%和5.61%。杠桿排名前三的分別是申萬菱信[微博]深成進取、嘉實多利進取和大成景豐分級(點評)B，杠桿大小分別為11.29、5.71和3.89。

　　綜合分析，在經歷了前期的大起大落后，債市的修復性走勢已基本完成。債市在宏觀上沒有大的利空，但從政策面和債券供給的角度，不會給債市帶來支撐。我們預計未來資金利率的中樞會上移，從流動性來上債市有明顯的壓制。

　　二、基金分紅

　　一、基金發行

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　二、上周基金分紅

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　三、基金經理變更

　　上周基金經理變更

　　數據來源：Wind、好買基金研究中心

　　焦點點評

　　一、證監會：將研究A股T+0制度 不存在法律障礙

　　證監會新聞發言人表示，監管部門將根據資本市場發展的實際情況，深入細致研究A股T+0有關制度，目前實施T+0沒有法律障礙，但尚無推出A股日內回轉交易的時間表。

　　點評：上周四，市場有傳聞稱，監管層正在研究上證50大藍籌股T+0交易的可行性，這引發了藍籌股的大漲。但收盤后，上交所對此回應表示，對于上證50大藍籌開展T+0交易目前沒有任何消息。因此，上周五大權重板塊又集體回調。事實上，市場對“T+0”的過度反應，恰恰是這項制度久久未能落地的癥結所在。最令人擔憂的是該制度可能會引發頻繁交易，助長投機。我國目前尚未形成理性投資的氛圍，在風險管理和監控制度建立就尤為重要，相關制度設計須比成熟市場考慮更加成熟。

　　二、證監會：擬規定基金參與國債期貨以套保為主

　　證監會12日就《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引》向社會公開征求意見，擬規定基金投資國債期貨，在投資策略上以套期保值為主，嚴格限制投機。

　　點評：《指引》明確了股票基金、混合基金、債券基金及保本基金可以參與國債期貨交易，短期理財債券型基金、貨幣市場基金不得參與國債期貨交易。此外，豁免了保本基金及特殊基金品種參與國債期貨的比例限制，為創新產品預留了空間。

　　三、證監會：QFII額度增加至1500億美元

　　中國證監會、中國人民銀行及國家外匯管理局決定將合格境外機構投資者(QFII)投資額度增加到1500億美元，并將人民幣合格境外機構投資者(RQFII)試點在新加坡、倫敦等地進一步拓展。

　　點評：QFII制度對于壯大機構投資者規模、擴大資本市場對外開放等方面發揮了積極作用。目前，QFII和RQFII持股市值約占A股流通市值的1.6%，與境外市場的外資持股比例相比，引入境外投資者有很大潛力。

　　好買觀點

　　一、 股票型基金投資策略

　　上周，大盤在周中受周期性權重行業板塊的帶動下大幅上揚，全周呈現劇烈震蕩的格局。本周將有包括GDP在內等重要經濟數據公布，會對投資者判斷當前我國宏觀經濟運行狀況提供重要參考，對短期市場走勢也可能起到一定的支配作用。

　　宏觀方面，上周五央行公布2013年上半年金融統計數據報告和社會融資規模統計數據報告。6月末，廣義貨幣(M2)余額105.45萬億元，同比增長14.0%，比上月末低1.8個百分點，比上年末高0.2個百分點。2013年上半年社會融資規模為10.15萬億元，比上年同期多2.38萬億元。6月M2增速放緩符合宏觀調控的預期和穩健貨幣政策的要求，也更趨近于年初確定的13%的預期增長目標。

　　消息方面，上周五下午，證監會召開新聞發布會，證監會發言人表示，推出A股T+0交易不存在法律障礙，對市場發展有積極意義，證監會將深入研究，目前尚無時間表。證監會發言人同時表示，支持公司回購股份同時發行優先股。開展優先股條件基本具備，證監會正在研究制定優先股相關文件，將盡快發布。目前來看，T+0交易和優先股符合市場愿望，若能推出將對A股構成利好。

　　資金方面，上周公開市場無任何正回購和央票到期，央行連續三周零操作。伴隨時點性和情緒因素沖擊的減退，貨幣市場利率一路下行，逐漸恢復常態。上周末，7天質押式回購加權平均利率為3.8114%，較前一周末微幅上升0.59個BP。

　　好買倉位測算模型顯示，上周偏股型基金的持股倉位總體微幅下降，平均下行0.11個百分點，當前倉位為80.47%。其中，標準混合型基金的倉位下降0.90個百分點，達到71.47%；主動股票型基金的倉位上升0.32個百分點，達到85.43%。上周，基金配置比例位居前三的行業是信息設備、信息服務和醫藥生物，主要加倉了食品飲料、醫藥生物和家用電器三個板塊。目前公募偏股型基金處于中性倉位，有一定的上升彈性。

　　外圍方面，美國勞工部宣布6月的生產者價格指數(PPI)環比增0.8%，高于市場預期。目前美國經濟復蘇態勢良好。上周三美聯儲主席伯南克表示美聯儲將在未來一段時間繼續維持當前寬松的貨幣政策立場，為全球金融市場吃了一顆“定心丸”。美國股市也持續反彈，各大股指已接近甚至超越前期高點。

　　綜合來看，近期市場呈現出明顯的“政策市”特征。在激風暴雨式的下跌和狂暴的上漲之后，市場有望迎來震蕩上揚的走勢，其原因在于：其一，7月末至8月初，是業績預報公布期，藍籌股業績可能超預期，對市場起到支撐作用；其二，近期管理層態度對市場偏暖；其三，從技術圖形來看，反彈配合成交量放大，市場情緒悲觀度有所減弱。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周，中債總財富指數收于145.45，較前周下跌0.36%；中債國債總財富指數收于145.87較前周下跌0.46%，中債金融債總財富指數收于146.16，較前周下跌0.26%；中債企業債總財富指數收于130.39，較前周下跌0.21%；中債短融總財富指數收于133.24，較前周下跌0.02%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.50%，上行10.90個基點，十年期國債收益率為3.60%，上行8.23個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率上行12.94個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率上行7.19個基點，10年期AAA級企業債收益率上行7.75個基點，分別為4.54%、4.59%和5.17%。一年期AA級企業債收益率上行15.94個基點，三年期AA級企業債收益率上行7.19個基點，10年期AA級企業債收益率上行7.75個基點，分別為5.08%、5.34%和6.44%。

　　上周，公開市場基本處于靜默狀態，無任何正回購和央票到期，且央行繼續按兵不動，為連續三周零操作。伴隨時點性和情緒因素沖擊的減退，貨幣市場利率一路下行，逐漸恢復常態。上周末，7天質押式回購加權平均利率為3.8114%，較前一周末微幅上升0.59個BP。

　　基本面，6月份，全國居民消費價格(CPI)總水平同比上漲2.7%，環比持平；全國工業生產者出廠價格指數(PPI)同比下降2.7%，環比下降0.6%。通脹在3、5月份的2.1%基本可以判定是年內的低點。未來隨著鮮蔬價格的回升，以及3月份風險事件導致可生育母豬存欄量降低的影響將逐漸顯現，預計三季度通脹會繼續有所上升。PPI的持續通縮表明傳統制造業復蘇艱難，企業尤其是重工業去庫存的壓力較大。管理層對經濟增速回落的容忍度明顯提高，各大機構也不斷調低增速預期，未來PPI的修復還有較為漫長的路要走。

　　6月份，我國外貿進出口額出現17個月來罕見的雙雙負增長，分別下降0 .7%和3 .1%。出口創下2009年10月以來44個月的最低值。在海外市場需求低迷的情況下，三季度出口將繼續承壓，大幅改善的可能性較小。

　　6月末，我國廣義貨幣增長14.0%，狹義貨幣增長9.1%。人民幣存貸款余額分別增長14.3%和14.2%。M2增速的大幅回落遠超市場預期，這其中有多重因素的共同作用。包括外匯占款增長有限；6月流動性收緊、利率飆升的壓力下，銀行對各項資產的配置意愿均明顯降低等。從中央以“盤活存量”為主的核心思想看，未來貨幣政策仍將維持一個中性偏緊的狀態。

　　現在經濟維持弱態勢已經被市場普遍接受，若沒有超出預期的數據出現，難以掀起大的波瀾。6月的CPI數據給通脹可能的上升帶來信號，下半年會逐步向3.5%的目標位靠攏。從上周開始，債市收益率與資金面走勢相背離，前期流動性轉好引發的債券價格上漲行情難以持續，市場暫時趨于平靜，短期可能會維持窄幅震蕩。此外，6月推遲發行的債券在7月份后或將集中發行，從供給角度可能會給債市帶來一定壓力。

　　綜合分析，在經歷了前期的大起大落后，債市的修復性走勢已基本完成。債市在宏觀上沒有大的利空，但從政策面和債券供給的角度，不會給債市帶來支撐。我們預計未來資金利率的中樞會上移，從流動性來上債市有明顯的壓制。本周市場將有多個重磅經濟數據公布，對于穩健的投資者，可以選擇暫時觀望。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周五美國股市收高，截至收盤，道瓊斯工業平均指數收于15463.22點，漲幅為0.01%；納斯達克[微博]綜合指數收于3600.08點，漲幅為0.61%；標準普爾500指數收于1680.12點，漲幅為0.30%。道指與標普500指數再創歷史最高收盤紀錄。全周道指漲幅超2%，納指上漲3.5%，標普500指數上漲3%。

　　經濟數據面，美國勞工部宣布，6月的生產者價格指數(PPI)環比增0.8%。據彭博社調查，經濟學家對此的平均預期為環比增0.5%。5月PPI環增0.5%。接受MW調查的經濟學家平均預期6月份的PPI將增長0.5%，預計核心PPI增長0.1%。此外，密歇根大學和路透社聯合宣布，7月美國消費者信心指數的初值為83.9點。據彭博社調查，經濟學家對此的平均預期為84.1點。6月指數的終值為84.1點。接受MW調查的經濟學家平均預期該指數將為84.1。

　　消息面，美聯儲主席伯南克表示美聯儲將繼續實行融通性貨幣政策引起了上周四美股大幅攀升。隨后，上周五幾位美聯儲官員發表了講話。費城聯儲行長查爾斯-普羅瑟(Charles Plosser)表示，美聯儲應該從9月份開始逐步縮減QE規模。

　　大宗商品方面，8月份交割的黃金期貨價格報收于每盎司1277.60美元，在全周的交易中，紐約黃金期貨價格上漲了5.4%，過去四個星期以來首次實現周度上漲。紐約原油期貨價格報收于每桶105.95美元，在全周的交易中，紐約油價上漲了2.6%，連續第三個星期實現周度上漲。

　　在過去一段時間中，投資者猜測美聯儲將從何時開始削減購買資產計劃規模，與此同時，美聯儲決策者們之間的辯論已經導致美股劇烈波動。在沒有形成定論之前，美股會繼續震蕩。但長期來看，美國經濟復蘇明顯，如果退出QE，隨著資金的流入已經經濟的持續改善，美股將會從流動性推動轉化為經濟增長推動的上漲。因此對于QDII基金來說，美國權益類基金依然是較好的長期投資標的。