Morningstar晨星 Henry P. Davis

　　編譯：晨星(中國)研究中心 王蕊 鐘佩茜

　　摘要：在本文中，HenryP. Davis探討了另類投資的誤區、另類投資在共同基金中的成長，以及它將面臨的挑戰。

　　我們為什么要進行另類投資？

　　戴維斯：相比于傳統的投資方式，另類的投資方式，可以為投資者提供差異化或者“另類的”回報來源。另類投資能提高組合效率和增加投資分散性，從而優化了組合(例如，較高的風險調整回報和較低的整體風險)。

　　關于另類投資的最大誤區是什么？

　　戴維斯：投資者在進行另類投資時，最關心的、也是誤區最大的就是關于風險水平的控制。大家可能經常聽到別人說，對沖基金基金經理在“下注”、“豪賭”之類的評論。但實際上，許多(也許不是絕大部分)的基金經理遵循投資的紀律性，以盡可能地降低高風險資產的投資風險。再例如股票事件驅動就是一種對沖基金的投資手段來減低投資風險。 。

　　通過共同基金，投資顧問和個人投資者有更多的機會接觸到成熟的另類投資策略。這對市場有利嗎？

　　戴維斯：當然，這將有助于平衡市場。此類投資策略之前只對相關機構和高凈值客戶開放，而現在個人投資者也有機會接觸相關策略的產品了。同時，投資者在構建投資組合時有了更多的選擇，從而在整體預計回報率偏低的情況下，盡可能地滿足投資者的投資目標。我很期待在未來的某一天，我的兒女們也可以將分散化的對沖基金投資組合運用到401(k)計劃(美國的養老保險制度)中。

　　那么這個投資潮中最大的障礙是什么？

　　戴維斯：由于組合持倉中的一些品種缺乏流動性。因此，一些對沖基金投資策略并不適用于有流動性要求的共同基金結構。

　　你是否有興趣親自掌舵共同基金？

　　戴維斯：當然！事實上，我們剛在不久前發布了Arden Alternative Strategies I (ARDNX)，。它是一個由多基金經理管理、使用對沖投資策略進行投資的共同基金。我們也將在近期發行多只共同基金。Arden經驗豐富，已管理對沖養老基金和機構性投資者對沖基金組合達20年。相信在我們的操作下，有能力為投資者提供有吸引力、分散化的投資組合，并且能夠滿足日常流動性的需求。

　　你在選擇基金經理時，最看重的特質是什么？

　　戴維斯：我認為，對于一個基金經理來說，最重要的三個特質是誠信度、紀律性和判斷力。緊隨其后的，是“經驗豐富”，也就是說，基金經理應曾直面過市場中的驚濤駭浪、并在風浪中發跡。

　　在當今的投資氛圍里，最大的挑戰是什么？

　　戴維斯：我認為，最大的挑戰是現在的“金融壓抑”。這種壓抑的形成，是由于銀行一再地壓低存款利率，導致儲戶和固定收益投資者處在弱于借貸者的不利地位中。盡管利率正由目前的歷史低位回升，固定收益投資者仍然承受著巨大的投資風險。

　　你在投資中的最大失誤是什么？

　　戴維斯：大概是在2008年全球金融危機中，我低估了流動性短缺的嚴重性，以及它對對沖基金投資策略的傷害。但從某種程度上來說，這次危機也為另類投資的共同基金開拓了新道路。由此，對沖策略結合流動性管理的投資方式得到了更多更廣泛的應用。

　　你從失誤中學到了什么經驗教訓？

　　戴維斯：在那個極端的風險厭惡時期中，每個人似乎只有同一套法則：砍倉減持和買短期國債或提高現金比重。流動性成了稀世珍寶。我也學會了一個法則：流動性較弱的對沖基金投資策略往往不堪一擊，較強的流動性才能帶來不錯的收益。

　　作為投資者，你認為對你影響最大的因素是什么？

　　戴維斯：對我影響最大的是例如股災這樣的極端市場事件。我從每次市場的崩盤中都能學到東西，包括1987年股災、1994年利率沖擊、1998年俄羅斯金融危機和長期資本管理公司的隕落，以及2008年金融危機。學會趨利避害，是在長期投資中獲取高回報率的關鍵。而這也是我鐘愛對沖基金的原因——他們能在逆市中將風險降到最低。

　　原文刊登于MorningstarAdvisor,2013年6/7月號

　　HenryP. Davis為Arden AssetManagement的總經理及2013年芝加哥晨星投資會議的發言者之一