對于普通投資者而言，一個分散化的簡單組合便可以有效地平衡投資風險和收益。

　　文/代宏坤[微博]  編輯/章蔓菁

　　有的投資者為了構建基金組合，往往持有10只以上的基金，但由于其中大多數基金的風格雷同，并未能實現組合的有效性。基金組合的理論基礎是現代投資組合理論，它告訴投資者如何才能在風險和收益之間取得平衡。對普通投資者而言，并不需要復雜的優化模型來做精確的資產配置，一個分散化的簡單組合就很有效。在實際的操作中，投資者只要根據自己的投資目標和風險偏好，對不同類型的基金進行簡單配置，就能達到比較好的效果。

　　三種組合

　　根據投資者的不同投資目標和風險承受能力，可以構建三種風險收益特征不同的分散化的基金組合，分別是“激進增值”組合、“穩健增值”組合和“財富保值”組合。

　　“激進增值”組合的風格偏激進，組合資產的85%投向股權類基金，15%投向債權類基金，適合追求資產最大化增值、風險承受能力強的投資者；“穩健增值”組合的風格較為穩健，組合資產的65%投向股權類基金，35%投向債權類基金，適合追求資產穩健增值、風險承受能力適中的投資者；“財富保值”組合則適合以資產保值為主要目的、風險承受能力較弱的投資者，組合資產的65%投向債權類基金，35%投向股權類基金(見圖1)。

　　當然，投資者也可以根據自己特定的投資目標和風險承受度來適當地調整組合中不同基金類型配置的比重。例如，更加激進的投資者甚至可以持有100%的股權類基金，而更加保守的投資者則可100%持有債權類基金。在確定好組合的配置比重后，就要在不同的市場中堅定持有既定的基金組合，不受短期市場方向變化的干擾。

圖1 三類基金組合

　　兩類角色

　　在選好適合自己的基金組合，并確定好大類資產的配置比重后，就要考慮選擇什么樣的基金來構建組合。其中非常關鍵的一點是，投資者要明確不同的基金在組合中所承擔的角色也不相同，可以把組合中的基金分為起主要角色的“核心基金”和起輔助作用的“非核心基金”。

　　核心基金在基金組合中的作用有如心臟對人體一般的重要。由于核心基金對組合的表現能否實現投資目標有著最直接的影響，因此選取這類基金時必須非常慬慎。理想的核心基金一般以大盤風格型基金為主。這類基金雖然不是基金中表現最佳或最差者，但它們多年來表現比較穩定，是擔任組合中流阺柱角色的最理想選擇，比較適合作為核心基金。激進的投資者可以考慮以中小盤成長風格的基金來組成核心部分。但需要注意的是，這類基金雖然往往在行情景氣時表現較好，但在行情轉弱時，表現也會相對遜色。

　　此外，核心基金的選取還要根據個人投資目標而定。在你選擇基金X作為核心基金的同時，其他投資者可能會選擇不同的基金Y或Z。同樣地，核心基金占整體組合的比重也會因人而異。一般核心部分占整體組合的比例應不少于50%，有些組合甚至會將全部資金都投資在核心基金上。

　　非核心基金主要發揮分散組合風險和提高組合表現的作用。市場內的行業基金、中小盤基金、主題基金、海外基金等，均屬于非核心基金。雖然這些基金可使組合更為分散，但其集中投資的特征讓這些基金本身承受的風險也較高。就算非核心基金能為組合表現帶來一些驚喜，投資者也應留意并控制非核心部分的比重，以免增大基金組合不必要的風險。

　　組合構建

　　在確定好核心基金和非核心基金后，接下來就要挑選具體的基金來構建組合。對于一般的投資者而言，組合中的基金在4只左右就足夠了。

　　篩選基金的方法有很多，每個人都有自己的方法，也沒有所謂的最好方法。在篩選基金時，建議重點考慮基金風險調整后的收益(夏普比率)、基金選股能力、機構持有者比重和基金規模這四個量化指標，同時參考基金投資策略、基金經理投資風格等定性的方面。在構建組合時，應考慮基金相互之間不同風格的搭配，以長期業績穩健的大盤風格的優質基金作為核心基金，以中小盤風格基金、行業基金或者QDII基金作為輔助基金。

　　根據以上組合構建原則，三種組合示例如下：“激進增值”組合，可考慮2只大盤風格型基金(45%)、1只中小盤成長風格基金(30%)、1只QDII基金(10%)和1只激進債券(15%)的組合(見表1)；“穩健增值”組合，可考慮1只大盤風格型基金(35%)、1只中小盤風格基金(20%)、1只QDII基金(10%)和1只激進債券(35%)的組合(見表2)；“財富保值”組合，可考慮1只大盤風格型基金(20%)、1只中小盤風格基金(15%)、1只激進債券(35%)和1只普通債券基金(30%)的組合(見表3)。

　　追蹤調整

　　雖說基金組合構建好后，投資者不必再費心來天天打理投資了，但基金組合也不是一成不變的。定期檢查并調整資金分配，有助于投資者確保投資組合實現特定目標。定期檢查能確保當某類資產貶值或升值時，整個投資組合比例不致出現偏離；同時，還有助于投資者堅持投資策略，做到目標專一，而不是追捧眼前流行的資產類型。

　　建議投資者每個季度對基金組合進行一次定期檢查，不需要花太多的時間，對組合進行一次簡單的檢視就可以了。季度檢查的目的是檢查組合中的主要變化和趨勢，及時進行必要的調整。其重點應關注以下三個領域：一是與業績相關的數據，包括過去三個月和過去一年組合的整體回報、過去三個月和過去一年獲利最大的基金和損失最大的基金、相對于基準表現最好和最差的基金；二是組合配置，包括資產配置、投資風格配置和股票行業配置比重；三是新聞事件，包括基金經理變化和基金公司新聞事件(如股東變化)等。

　　在季度檢查時，如果發現組合中某只基金的比重偏離目標配置比重達到一定的程度(如8%)，就需要進行再平衡操作，使各類基金的比重恢復到初始目標配置的比例。隨著時間的推進，投資者會發現，組合中的股票基金和債券基金的比重會發生明顯的變化：如果股票市場上漲，股票基金在組合中的比重就會上升，而過度的股票基金配置會使組合在市場調整時變的很脆弱；相反，過度的債券基金配置也會妨礙投資目標的實現。此外，由于不同風格的股票基金在特定年份的表現會非常不同，因此基金組合的投資風格也會隨著時間而發展變化。例如，2013年以來，成長型風格的股票基金在所有的基金中表現最好，使這一類型的基金在投資組合中所占的比重變的相當大。如果這一基金的比重偏離目標配置比重超過一定限度(比如8%)，就應該把超過的資產轉移到比重偏低的基金中去；或者不再買入這一基金，而是通過往其他基金中補充新的資金來恢復平衡。這樣的再平衡操作會逐漸讓投資者實現低買高賣。

　　作者系上海證券基金評價研究中心首席分析師