公募基金策略周報(6.14-6.20) 

　　報告摘要

　　負(fù)面因素交織，短期謹(jǐn)慎參與——開放式基金投資建議

　　近期海外方面，新興市場連續(xù)遭受重創(chuàng)，對西方央行特別是美聯(lián)儲的政策支持可能減弱的擔(dān)憂，一定程度上誘發(fā)這輪亞洲新興市場股價大跌，此外落入“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)怪圈”的日本股市的劇烈波動，更進(jìn)一步加速了熱錢從高風(fēng)險資產(chǎn)的撤離。大宗商品方面油價、金價均明顯下跌。國內(nèi)方面，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)疲弱，匯豐6月PMI繼續(xù)下跌反映中小企業(yè)景氣惡化之勢加劇，同時最令市場關(guān)注的當(dāng)屬銀行間資金面的緊張，受到外匯占款快速收縮、季末半年末時點(diǎn)考核等諸多因素影響，資金面驟然緊張，且央行并無對沖之意，流動性收縮或成為“存量盤活”的必經(jīng)之路。短期負(fù)面因素交織，市場弱勢格局或?qū)⒀永m(xù)。

　　國內(nèi)權(quán)益類基金產(chǎn)品方面，近期各板塊紛紛陷入調(diào)整，市場情緒遭到破壞，而受內(nèi)外因素的影響資金面緊張態(tài)勢有可能延續(xù)。短期內(nèi)，建議投資者維持組合均衡配置的投資策略，以控制風(fēng)險為主。關(guān)注風(fēng)險收益配比較好產(chǎn)品的同時，可適當(dāng)搭配估值安全邊際較低且選股能力突出的靈活型產(chǎn)品。而從中長期角度來看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、改革推動預(yù)期下，具備優(yōu)勢的成長性個股在短暫調(diào)整后仍將帶來結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，選股能力突出、尤其對優(yōu)質(zhì)成長股有不錯把握能力的成長風(fēng)格基金仍值得關(guān)注。

　　QDII方面，美聯(lián)儲近日發(fā)出可能今年后期縮減刺激政策規(guī)模的訊號，令市場感到恐慌。港股市場仍然深幅下跌，原因是中國內(nèi)地金融市場資金面更趨緊張，而且又一輪疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)襲來。此外，黃金跌至兩年半新低，油價降幅22個月最高，美國10年期國債收益率創(chuàng)22個月來新高。我們延續(xù)前期的策略，建議投資者減少在商品類以及權(quán)益類海外資產(chǎn)上的風(fēng)險敞口。鑒于美國房地產(chǎn)復(fù)蘇的較大確定性，可關(guān)注美國等發(fā)達(dá)地區(qū)房地產(chǎn)行業(yè)的REITs基金。

　　固定收益類基金方面，本周市場資金面極度緊張，市場利率大幅飆升。短期內(nèi)債市不具有趨勢性機(jī)會，建議保持謹(jǐn)慎投資態(tài)度，將中短久期、中高評級債作為組合的核心資產(chǎn)配置，適當(dāng)減持估值優(yōu)勢減弱而潛在信用風(fēng)險加大的中低評級債。由于近期股票市場也缺乏實(shí)質(zhì)性利多因素的支撐，震蕩調(diào)整仍是主流，因此對與股市聯(lián)系緊密的可轉(zhuǎn)債類債券產(chǎn)品的投資也需維持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　傳統(tǒng)封基隱含收益率提高，謹(jǐn)慎參與杠桿份額——封閉式基金投資建議

　　傳統(tǒng)封閉式基金方面，伴隨著折價率的擴(kuò)大，傳統(tǒng)封基隱含到期年化收益率也隨之提高。在當(dāng)前股債持續(xù)震蕩的市場環(huán)境中，相對其他上市交易的基金品種而言，具有一定的投資吸引力。

　　就分級基金來看，由于市場資金面相對緊張，加之市場各行業(yè)板塊普遍陷入調(diào)整，中小盤成長板塊的估值風(fēng)險也在逐漸累積，短期內(nèi)難以出現(xiàn)趨勢性投資機(jī)會，建議普通投資者謹(jǐn)慎參與股票分級基金的杠桿份額。本周申萬進(jìn)取跌破0.1元閥值，失去杠桿與母基金同漲同跌，雖然在閥值附近的申萬進(jìn)取具有較高的彈性，但在短期市場負(fù)面因素籠罩下投資者還需謹(jǐn)慎。穩(wěn)健投資者可結(jié)合約定到期收益率、流動性等精選分級基金中的固定收益份額基金品種。