每經實習記者 王瑞 發自北京

　　今年股票基金完勝大盤！截至5月1日，上證指數跌去了111.6個點，跌幅達到4.87%，而偏股型基金這4個月以來的業績表現不俗。

　　同花順數據顯示，股票型基金中，表現最好的屬上投摩根新興動力股票，今年以來的收益率達到27.14%；東吳進取策略混合以17.94%的收益率，成為偏股混合型基金中的第一名。而景順長城旗下三只基金同時出現在了股票型基金的前五名中，今年以來的總回報均在22%以上。基金金鑫回報率為17.71%。

　　統計數據顯示，在業績靠前的基金中，出現了不少黑馬基金，其表現可圈可點，那么這些“黑馬”能否能持續奔跑？

　　此外，《每日經濟新聞》記者對部分“黑馬”基金的掌門人進行采訪，或許他們的投資思路能帶給大家帶來一些啟示。

　　東吳進取？制造業配置比例升至57.61%/

　　今年一季報數據，東吳進取策略的股票倉位達到了74.78%，逼近了80%的上限，在混合型基金中，屬于倉位較高的基金。

　　該基金一季度的行業持有集中度上升，持有制造業的比例升至57.61%，而對其他行業的持有比例在縮減，均保持在4%或以下；在金融保險行業的投資組合，已不見蹤影，而這一行業股票在去年末是該基金的第二大重倉行業；科學研究和技術服務業成為其第三大重倉行業，占持股比例的3.61%。基金經理唐祝益在未來的行情中，更看好日常消費股票。

　　看好日常消費行業

　　當前A股市場中，與投資相關的產業可能已走過了黃金拐點，這可從相關股票的估值去印證。結合國外的經驗和國內的情況，唐祝益告訴《每日經濟新聞》記者，“日常消費行業更值得關注”。

　　對于日常消費而言，只要在能力許可范圍內，人們不會因為一時的收入多少而增加或減少消費量，因此，“這類行業的需求是相對穩定的，投資這類公司不用太多去考慮經濟波動，而是主要考慮從個體公司的產品、營銷、管理等角度來分析公司的競爭力即可。”

　　像房子、汽車這類消費品，只要滲透率達到一定水平之后，快速增長就結束了，行業空間也會大幅縮小。這類行業的產品普及率決定行業估值水平高低。未來中國經濟增長的主要動力來自內需，內需的最大增量是消費，投資上要把握改革與轉型的主題，在消費、創新中尋找機會。

　　《投資者的未來》一書中展示了1957~2003年間，標普500成分股中的20個幸存者，其中有11個是消費類股票，如可口可樂、百事可樂、高露潔、亨氏、箭牌等耳熟能詳的品牌，還有6家制藥公司，這兩個行業占據了85%的比例。

　　低估值的房地產行業

　　當前房地產估值處于低位，唐祝益認為，中國房地產的泡沫化是非常明顯的，資本市場對于有泡沫的東西給予了很正確的評價――低估值，若政策能夠在抑制房地產的投資屬性上更有針對性，房地產行業的需求就不可能像過去那樣增長，且房地產股票的收益率是有限的。

　　醫藥股從去年12月份開始發力，截至今年三月末，不到四個月的時間漲幅達到了34%，不少人士開始認為，這一波上漲導致醫藥股的平均估值已經很高，回落調整的可能性很大。到四月份，醫藥股出現了3.35%的跌幅，大于上證指數當月跌幅。

　　東吳進取策略今年一季度大幅減持醫藥生物制品股，去年末的持有比例為12.17%，而今年的一季報里，未見配置醫藥行業股票。

　　“對于目前的醫藥股，應該在高估值與潛在高成長之間進行認真挑選，仔細權衡，尋找有安全邊際的股票”，唐祝益認為，畢竟，醫藥行業是長期看好的行業，隨著中國收入提高、人口老齡化進程加快，醫藥支出也在不斷增加。A股市場是所有大類資產中最有價值的投資方向，全國乃至全球都是這樣。中國股票市場已經低迷了5年，但這不會改變資本的逐利性，投資者將會發現A股市場的價值，“近來越來越多的國際投資者希望投資A股市場就是證明”。

　　基金金鑫？關注消費行業的“國進洋退”/

　　一季報數據顯示，基金金鑫持股倉位略有上升，在其重倉行業中，持有金融股的比例大幅升至10.13%，整體的持股與去年四季度相比無很大變化。

　　基金金鑫的基金經理王航認為，今年很多股票創歷史新高，把握一個大方向，沿著轉型、改革受益的板塊投資，成功的概率大。

　　選股關注三個空間

　　今年的持倉結構與去年底相比，沒什么大的變化。主要關注品牌消費、食品飲料(非白酒)，估值便宜、成長性可以的股票。“整個行業可能一般，會著重精選這些行業中的龍頭優質個股”，王航告訴《每日經濟新聞》記者。

　　在王航看來，看股票更多的是看未來的發展空間，而對空間的定義分為三個層面，分別是增長空間、改善空間、想象空間。對前兩個層面的持倉占比7~8成，有想象空間股票占比，甚至不到10%。

　　具體來說，首先，需要該個股的盈利，未來有一個很大的增長空間，而這個增長來自于行業需求的驅動，“比如行業在某個階段需求較好，整個行業機會比較多，龍頭公司不僅能分享行業的增長，還可能超出行業平均增長水平。”

　　其次，具有改善空間的上市公司，是原來公司由于體制、機制、激勵管理方面問題，業績可能沒充分發揮，然后，通過如股權激勵、管理層變更、收購、兼并等方法，將潛力發揮出來。但前提是本身具有先天條件，如有一定的渠道、品牌等的積累。

　　第三是想像空間，可能幾年之后潛力較大，但是當前業績出不來，比如資產重組、新的技術引發的投資機會等。

　　偏向消費、戰略新興產業

　　“消費行業盈利比較穩定，受經濟下滑的影響幅度小，不排除未來也會有很大增長。”在消費品行業里，會更多關注“國進洋退”，從國外的歷史經驗看，隨著國內生產力水平的提高，民眾對本國產品偏好會有所增加，如服裝、食品飲料、家電等。王航認為，“在消費品領域的進口替代是一個比較大的投資機會”。

　　不過，“按照當前白酒產量，可能每個男子一年要喝掉六七十瓶酒，這其中不包括社會中囤的酒，白酒肯定已出現行業性的拐點”，王航略帶調侃地向《每日經濟新聞》記者表示。

　　近年來，中低端勞動力紅利在逐漸降低，今年更是云集了700萬的畢業生，說明我國當前具有智力勞動力的紅利優勢，王航表示，“這也是我們繼續關注戰略性的新興產業的重要原因，無論是軟件、電子、傳媒業，我們覺得是值得長期關注的。”

　　此外，市場結構性矛盾突出，經濟增長減速，原因便是在發展過程中遇到了一些瓶頸，而他們則可以從這些瓶頸的解決之道中，尋找投資機會。如在能源方面，煤炭在能源消費中占達80%，未來可能更多的是轉向天然氣，他們則會在相關產業鏈上的公司中尋找投資機會，如勘探、開采、設備、服務到最后應用。

　　銀行、房地產股估值便宜

　　王航認為，國五條的實施使得調控作用顯現，尤其是地方上的房屋成交量已明顯萎縮。但目前這一階段還未反應在房價上，“最終是否導致價格下跌，大家沒有一致的判斷，政策最終的結果現在下結論還為時尚早。”

　　開發商當前已回籠了較多現金，在資金鏈上沒遇到很大的問題。房地產上市公司今年業績也較好，靜態估值也較低，基本在10倍以下。“不過，若價格調控沒達到效果，不排除還有更嚴厲的政策”。

　　其實，房地產估價表現一直比較平穩。究其原因，首先是估值較低，因此存在很大的安全邊際；其次，新政策對房地產的實質性影響在拿地、新開工項目上，均還沒看到非常悲觀的情況，尤其是對上市龍頭企業。“相反在調控的最后結尾階段，房地產龍頭企業可能還會受惠，市場份額可能還會進一步擴大。”

　　而銀行和地產情況則頗為相似，且銀行在估值上還更便宜，“但利率市場化是個大方向，一定會降低銀行的凈資產收益率。”

　　“銀行占有全社會大部分利潤，若想讓其他行業發展起來，銀行必須讓利其他行業。中期看，經濟減速、地方債務、壞賬，這些都是風險。因此對銀行股的持有是階段性的，如果跌到了4~5倍的PE，只有0.7、0.8的PB便會買入，雖然銀行有很多負面因素，但是這個價格已經很低；如果回到了8~9倍的PE，1.2倍的PB，我覺得是可以賣出的時候”。王航稱，當前也配置了銀行股，但是不是太多。

　　注意區分醫藥個股

　　對于如何投資醫藥股，“其實，醫藥下游有很多子行業，比如做抗生素、普藥、基藥、醫療器械、醫療服務等，這要具體分類觀察”，王航向《每日經濟新聞》記者表示。

　　從去年12月份起，醫藥行業個股迎來一波行情，也是今年以來漲幅前幾名的行業之一，因此有不少人大呼其估值已很高。

　　今年一季報中，醫藥行業分化很嚴重，很多醫藥行業今年的增長就是10%~20%，相當大的一部分醫藥企業只是簡單的加工制造，并沒很多科技含量，但行業的平均估值已在25倍以上。

　　對此，王航表示，“成長肯定要和估值匹配，醫藥行業一般只有10%~20%增長率，憑什么享受20~30倍的PE。醫藥股要注意一些比如做抗生素、普藥的公司、沒有獨家品種，渠道不好，這些類似普通制造業的企業，肯定是不能給高估值的。”

　　而在研發方面做的比較領先，或者渠道深耕很多年，或者是有獨家的品種，受醫改降價影響比較小的藥企，他們會給估值溢價。

　　還有，一種介于制藥和快速消費品之間的醫藥企業，“相對于純的制造業的醫藥企業，他的穩定性會更高，需求的空間會更大，受到醫改的影響小，這類企業比較值得投資。”王航表示，根據國外經驗，國外保健品和制藥的營收占比，最少是三七分或者是四六分，而國內80%~90%都是制藥，因此，會相對看好保健這塊，且醫療器械和醫療服務，從2009年至今，已出現連續幾年達50%高增長。

　　景順長城？把握結構化投資機會/

　　截至五一節前，在可比的339只股票型基金中，景順長城旗下，景順長城內需增長貳號、景順長城優選股票、景順長城內需增長分別位列股基業績排行榜中的第三、第四、第五位。

　　景順長城內需增長、內需增長貳號在一季度中行業持有集中度有所上升，且股票倉位略有上升，《每日經濟新聞》記者專訪了景順長城內需增長、內需增長貳號基金經理王鵬輝、景順長城優選股票基金經理陳嘉平，談談他們對今年投資機會的看法。

　　產業趨勢下把握投資機會

　　從過去10年A股市場的表現來看，每個上漲階段漲幅靠前的股票都不一樣，從早年的金融地產到近年來的酒類、商貿。

　　從2012年10月開始，估值相對較低的周期類股如房地產、銀行證券保險、汽車、有色煤炭等持續輪番表現。今年1月中旬后，估值偏低的成長股出現明顯的反轉，成為一季度表現相對亮眼的股票，以成長為主的優選股票在風格輪替中受益。

　　對此，陳嘉平認為，“這背后的邏輯是中國的經濟結構發生變化，因此，要在3~5年的產業趨勢下把握投資機會。”

　　在選股過程中，王鵬輝則更側重上市公司基本面，堅持基本面投資理念，更多的關注企業的素質和成長，不為市場波動所影響。

　　環保、醫藥行業成重點

　　在景順長城內需增長、內需增長貳號的一季報中，已沒有或者很少配置比較熱門的行業如金融、地產。

　　對于未來行業的發展趨勢，王鵬輝稱，“一個確定無疑的是加速老齡化的社會，醫藥健康產業的空間不言而喻”。陳嘉平認為，在依循產業發展趨勢的背景下，現在應該把握四方面的產業趨勢，分別是環保、綠化、傳媒娛樂和醫藥。

　　在過去10年中國工業化進程中，著眼點在硬件設施，包括公路、房屋、電力等基礎設施的建設，但是快速的工業化也帶來了污染問題。而隨著居民收入的增長，城市建設重心也由工業化轉向城市化，大家對生活環境的要求更高。

　　在目前的城市規劃過程中，都會要求綠地覆蓋指標，如道路旁邊需進行綠化，居民小區建設，也會進行園林規劃。因此，“過去投資主要把握基建類股票，但現在的重點應該轉移到園林裝飾類股票”，陳嘉平認為。

　　在物質生活得到滿足后，老百姓需要更多精神生活需求，即在“吃得好”、“住得好”的基礎上，要“玩得好”，因此，電影等娛樂傳媒業面臨較好的發展機會。

　　而醫藥行業的發展空間是不言而喻的。中國老齡化趨勢加快了醫藥行業的發展，目前中國正在推進醫療改革，在擴大醫保覆蓋體系的基礎上，對原有的醫療弊端正在進行革新，“在醫療改革的推進過程中，既會有醫藥公司受益，也會有醫藥公司受損，需要做更多的調研辨別個股”，陳嘉平如是稱。