展恒理財研究中心

　　一、  市場回顧：REITs基金業績突出

　　截止3月28日，各類型基金單月表現均欠佳，債券型僅錄得小幅增長，平均漲幅0.12%，股票型基金大幅下挫，平均跌幅3.04%，QDII取得小幅負收益，平均跌幅0.26%。

　　分標的看，主投能源、房地產信托基金(即REITs)的QDII表現較好，平均收益率在2%左右；主投資源的QDII表現欠佳，但平均收益率不到-1%。分市場看，主投美國市場的QDII表現較好，平均收益率接近3%；主投新興市場的QDII表現較差，平均收益率接近-3%。美股走勢較好主要是受益于美國經濟的復蘇。

　　今年3月收益率最高的QDII分別廣發亞太精選、富國中國中小盤、華寶興業標普油氣、大成標普500等權重、博時標普500，單月收益率超過3%，受益品種是美股和能源股的良好表現。

　　二、  投資策略：REITs兼具收益和安全性，美股分散單個市場風險

　　分投資標的看，主題類QDII的投向主要包括黃金、工業金屬、能源、農產品、REITs、奢侈品。黃金的投資價值主要在于抗通脹。2月26日，美聯儲主席伯南克在參議院就半年期貨幣政策報告作證時表示，量化寬松政策將延續，此前影響黃金價格走低的因素不復存在。歐洲也將維持貨幣寬松政策，通脹預期仍然較強，黃金作為主要的抗通脹品種仍將受益。同時，金礦成本價約為1400美元/盎司，在金礦的開采量越來越少的情況下，金價的下跌空間有限。

　　工業金屬的價格主要由中國的經濟狀況決定。過去幾年原材料價格的走勢不太好，主要對中國經濟硬著陸的擔憂。但是，中國經濟目前處于弱復蘇的進程中，中國經濟增長的動力在近幾年仍將主要來源于基建、城鎮化建設，而這將帶動工業金屬的需求。

　　石油等能源的價格的可控性比較強。在油價過低時，原油出產國會控制產量以提升油價；在油價過高時，原油出產國擔心對復蘇的經濟造成打擊，會增加產量以降低油價。因此，在經濟緩慢復蘇的背景下，能源價格預計會處于震蕩狀態。

　　在人口不斷增長，耕地面積逐漸減少，生物燃料占用越來越多農作物的情況下，農產品的價格長期看漲。短期內，全球頻現惡劣天氣，農作物的產量無法保證，而需求剛性，價格有向上的趨勢。

　　REITs主要投資于成熟的房地產項目，除可以獲得穩定的租金收益，還可以受益于房地產的增值。無論從價格，還是從銷量上看，美國房地產市場都被證明處于復蘇的過程中。

　　奢侈品與經濟周期的波動密切相關，但是彈性高于宏觀經濟。在經濟回暖的情況下，奢侈品的表現將優于其它行業的表現。

　　分市場來看，QDII的投向主要包括全球市場、新興市場、美國、亞太、大中華和香港。本周，塞浦路斯與歐盟達成一致意見，塞浦路斯通過存款稅自行籌集58億歐元，歐盟給與塞浦路斯100億歐元的援助。存款稅將使得塞浦路斯第一大銀行10萬歐元以上的儲戶將遭受40%的損失，第二大銀行10萬歐元以上的儲戶將遭受80%的損失。為了避免資金外流，塞浦路斯實行資本管制，對信用卡交易、每日提款額度、海外匯款和兌現支票都出臺了限制措施。塞浦路斯危機再度引發了市場對歐債危機的擔憂，因此不建議持有歐洲市場股票的QDII。據彭博一致預期數據，英國和歐盟2013年經濟雖然較2012年有所改善，但增長乏力；美國和新加坡經濟前景較好，但新加坡體量較小，因此美國市場更值得關注。