廣發(fā)基金副總經(jīng)理朱平

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 3月29日，證券時(shí)報(bào)2012年度“中國(guó)基金業(yè)明星基金獎(jiǎng)”頒獎(jiǎng)典禮及明星基金論壇在北京舉行，廣發(fā)基金[微博]副總經(jīng)理朱平演講實(shí)錄。

　　朱平：我說(shuō)簡(jiǎn)單一些，說(shuō)一個(gè)問(wèn)題。 從這幾個(gè)方面來(lái)說(shuō)，首先說(shuō)一下我們剛才嘉賓也談了，去年象蘋果是跌了從700塊錢跌到400塊錢。美國(guó)很多證券分析師都在反思，為什么沒(méi)有在700的時(shí)候提出賣出建議，反過(guò)來(lái)，象谷歌[微博]、Facebook這些公司漲幅又非常大。 我說(shuō)這個(gè)話，其實(shí)證券市場(chǎng)確實(shí)也很奇怪的，他們總是非常的喜新厭舊。

　　我今天想和大家談一下，我們中國(guó)股市也不例外，也很喜新厭舊的。 喜的新是那些呢？姑且總結(jié)一下，新藍(lán)籌，可以看一下，過(guò)去三年左右的股市有一些股票很有意思，這些股票是創(chuàng)新高，這兩三年從來(lái)沒(méi)有改變過(guò)創(chuàng)新高，漲幅非常大。現(xiàn)在的市值也比較大這是一個(gè)特點(diǎn)。 這些公司 上漲幅空間不太調(diào)整的，我看了一下，如果調(diào)整超過(guò)20%的話，說(shuō)明這個(gè)股票已經(jīng)被大家拋棄了，大家已經(jīng)不覺(jué)得他是一個(gè)可以持續(xù)增長(zhǎng)的股票了。

　　我們看一下大家有很多人為錯(cuò)過(guò)這些股票而痛苦，確實(shí)漲了很多倍，比如上海加化，有新有老，也有消費(fèi)類的股票，也有醫(yī)藥類的股票，從08年11月份漲幅大的超過(guò)20倍，漲幅小的也有5倍。有的可能持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，有的可能持續(xù)時(shí)間短。上漲的過(guò)程中調(diào)整幅度非常小，我們當(dāng)時(shí)說(shuō)我看在11年的年底的時(shí)候，當(dāng)時(shí)覺(jué)得見(jiàn)底了，其實(shí)是玩笑，后來(lái)真是底部。

　　第三個(gè)特點(diǎn)從來(lái)沒(méi)有便宜過(guò)，買這些股票真的很痛苦，我當(dāng)時(shí)看到了有一篇文章 非常有意思，女孩子怎么才能嫁出去，你一定要沖動(dòng)，不沖動(dòng)一定嫁不出去，買這些股票一定要沖動(dòng)，不沖動(dòng)是買不進(jìn)去的。從來(lái)沒(méi)有便宜過(guò)，其實(shí)在美國(guó)的市場(chǎng)中，不便宜的股票一直上漲的股票也很多，沃爾馬最好的時(shí)候價(jià)格很少低于40倍的，微軟[微博]最好的時(shí)候總是40倍到60倍這樣的波動(dòng)。有時(shí)候今年40倍，明年如果增長(zhǎng)80%，如果后年還會(huì)有增長(zhǎng)，我就保持40至60倍的增長(zhǎng)率，一年還有80。

　　這是我們觀察出來(lái)的結(jié)果，為什么會(huì)有這樣一個(gè)結(jié)果呢？我琢磨一下，想一想，也許有他的道理。我們可以從這幾個(gè)方面看： 第一，市值，我們現(xiàn)在目前中國(guó)的股市大概是25萬(wàn)億左右，將來(lái)如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然按我們樂(lè)觀的預(yù)期的數(shù)據(jù)，持續(xù)的發(fā)展下去，我們中國(guó)很有可能是100萬(wàn)億的GDP，如果按照GDP和上市公司的市值簡(jiǎn)單的對(duì)比，我們將來(lái)的市值可能達(dá)到80萬(wàn)億的水平，我們看一看我們的房地產(chǎn)現(xiàn)在每年一千萬(wàn)套，我們的鋼鐵水泥等等，包括重卡占全球一半以上，多的占了60%多，這些行業(yè)的空間顯然沒(méi)有了。

　　誰(shuí)去填補(bǔ)這些空間呢？其實(shí)我們現(xiàn)在的生活就象年紀(jì)大的人很容易理解年紀(jì)輕的人，但是年紀(jì)輕的人很難年紀(jì)老的人，我們是一個(gè)相對(duì)窮的國(guó)家，我們五千美金了，如果中國(guó)政府實(shí)行比較嚴(yán)格的房地產(chǎn)的措施，讓那些屯房子的人擠出來(lái)，現(xiàn)在中國(guó)的房子已經(jīng)脫離了短缺期。一生下來(lái)到死，如果五千美金以上，表明有房子住，可以接受教育，基本的醫(yī)療，和實(shí)物。也就是說(shuō)我們一生下來(lái)到死沒(méi)有擔(dān)憂的。

　　一個(gè)現(xiàn)代的社會(huì)主義應(yīng)該給每個(gè)人這樣的承諾的。你活著干什么呢？可能更多的都是精神方面的追求。 我們?cè)趤?lái)看美國(guó)，人均收入是我們的將近10倍，但是吃的住的用的沒(méi)有十倍，他多出來(lái)的那快是什么？我們現(xiàn)在并不是很清楚的，就象當(dāng)初有一個(gè)股票叫做海康威勢(shì)上市的時(shí)候，五六百億的市值，我們當(dāng)時(shí)都嚇著了，現(xiàn)在是七百多億市值了。美國(guó)安防的領(lǐng)域每一年的銷售額有六千億的市場(chǎng)空間，對(duì)于我們中國(guó)人來(lái)說(shuō)是想象不出來(lái)的。 我前兩天和一個(gè)朋友聊天，湖南有一個(gè)企業(yè)沒(méi)有上市，上得太晚了，去年的凈利潤(rùn)是20億人民幣，給蘋果代工的，我們給蘋果代工的沒(méi)有達(dá)到那么高的利潤(rùn)水平。這個(gè)公司已經(jīng)上報(bào)了，利潤(rùn)肯定是真的。

　　從第一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，我們將來(lái)在行業(yè)發(fā)展的屬性上有大量的行業(yè)我們現(xiàn)在還沒(méi)有發(fā)展，我們還不知道這個(gè)是什么東西，我看巴非特六十年代買迪斯尼買5%，很多人都不愿意買迪斯尼，但是他說(shuō)我買的時(shí)候是這一個(gè)團(tuán)隊(duì)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)是這個(gè)行業(yè)最好的團(tuán)隊(duì)，而且市場(chǎng)在那里的，我是非常核算的。就象中國(guó)的票房是10億，我們中國(guó)的電影票房將來(lái)肯定會(huì)超過(guò)美國(guó)的。如果中國(guó)的票房超過(guò)美國(guó)的話，將來(lái)中國(guó)很有可能出一部片子賣一100億的，想都沒(méi)法想的。我們不是說(shuō)買這樣的公司，并不知道真的富裕了之后，是那些行業(yè)會(huì)非常非常的大，這是一點(diǎn)。

　　第二，中國(guó)有外部的和內(nèi)部的條件，我們外部的全經(jīng)濟(jì)已經(jīng)占全球老二，老二和老大以及和 其他人有非常大的差別，我們中國(guó)很多企業(yè)在全球是最大的企業(yè)了，給我們帶來(lái)一個(gè)優(yōu)勢(shì)，我們可以在全球整合最好的技術(shù)和資源，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)就是我們的，我們是最大的，別人有一些技術(shù)人員，我們現(xiàn)在的上市公司都聘請(qǐng)了韓國(guó)、日本、美國(guó)的，在這些領(lǐng)域美國(guó)人是做了生物醫(yī)藥最尖端的，制造這一塊在他們國(guó)家的回報(bào)是不高的。第二個(gè)因素是我們有條件的。

　　第三，中國(guó)現(xiàn)在進(jìn)入了一個(gè)轉(zhuǎn)型期，這個(gè)轉(zhuǎn)型來(lái)自于很多情況，一個(gè)情況我們談到的，我們的生活的需求發(fā)生了很大的變化，以前我們可能是為了基本的生存需求，我們現(xiàn)在為了發(fā)展，內(nèi)容不一樣。第二個(gè)轉(zhuǎn)型期我們的人口紅利沒(méi)有了，很多數(shù)據(jù)表明了，很印象深刻的，比如我們現(xiàn)在的方便面，很多的服裝企業(yè)，這些公司都在下降，單店都在下降，一部分是因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)的原因，還有一部分其實(shí)中國(guó)大部分的人已經(jīng)在城市生活中，雖然城市化沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。我們的人口的總的奇數(shù)也飽和了，這是需求上體現(xiàn)出來(lái)的。如果企業(yè)層面體現(xiàn)出來(lái)的，企業(yè)你已經(jīng)很難獲得廉價(jià)的勞動(dòng)力了，在這種情況下，我們?nèi)绾卧谀芴岣邉趧?dòng)生產(chǎn)率呢？我們國(guó)內(nèi)提高勞改生產(chǎn)率最簡(jiǎn)單的就是提高產(chǎn)能，比如鋼鐵，從需求上很難，從人來(lái)說(shuō)，也沒(méi)有人。這時(shí)候我們?nèi)绾尾拍苓M(jìn)一步的增長(zhǎng)呢？這其實(shí)是非常大的困難。

　　今年這個(gè)市場(chǎng)走到現(xiàn)在這個(gè)位置開(kāi)始振蕩，是投資者已經(jīng)開(kāi)始預(yù)期，政府可能適當(dāng)?shù)姆怕��?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐，我們的財(cái)富就那么多，如果要是用光了，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型還跟不上，就沒(méi)有辦法去繼續(xù)了。 在這樣的基礎(chǔ)上，我們要想增長(zhǎng)，我們主要的動(dòng)力來(lái)自于提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，這種方式需要企業(yè)和企業(yè)不一樣，如果你特別優(yōu)秀的企業(yè)，把那些質(zhì)量比較差的企業(yè)，效率比較差的企業(yè)去掉掉，這樣勞動(dòng)生產(chǎn)率明顯的提升，有一些企業(yè)會(huì)持續(xù)的優(yōu)秀，會(huì)把這個(gè)行業(yè)中比較弱的公司兼并掉，而使這個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)都集中在這一兩個(gè)公司上。我們回頭看一看具備這樣長(zhǎng)期不斷創(chuàng)新高的公司，基本上都是這個(gè)行業(yè)非常少的一兩個(gè)龍頭公司。

　　這是我們剛才談的為什么出現(xiàn)這種現(xiàn)象而做出的一個(gè)解釋，現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)喜新厭舊的市場(chǎng)對(duì)這些公司是非常喜歡的，將來(lái)有可能有公司會(huì)掉隊(duì)，最簡(jiǎn)單的判斷，如果估值下降了，就掉隊(duì)了。象前年的國(guó)債南瑞，他已經(jīng)掉對(duì)了，大家已經(jīng)不想給他很高的估值了。這是我今天想說(shuō)的，謝謝大家！

　　主持人：新型城鎮(zhèn)化過(guò)程中，有很多人擔(dān)心房?jī)r(jià)泡沫，您怎么看待新型城鎮(zhèn)化這個(gè)問(wèn)題呢？

　　朱平：我們投資這個(gè)行業(yè)的人對(duì)于城鎮(zhèn)化的理解應(yīng)該是比較一致的，新型城鎮(zhèn)化肯定不是投資的大躍進(jìn)，有兩層原因：一層是我們的水泥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)不可能在提升了。第二個(gè)原因，如果真的硬投立刻會(huì)通貨膨脹，政府就會(huì)再來(lái)緊縮，我們并不會(huì)擔(dān)心，不是意愿的問(wèn)題，是做不了問(wèn)題。

　　我們的城鎮(zhèn)化在什么地方？中國(guó)的農(nóng)民其實(shí)到城里了，只是沒(méi)有變成市民，我們的城鎮(zhèn)化更多是讓農(nóng)民變成市民，在城市生活的農(nóng)民變成市民，這樣會(huì)帶來(lái)那些東西呢？第一，能住到房子，第二象城市人一樣生活。農(nóng)民在城市生活，我們小時(shí)候生活一個(gè)星期洗一次澡，用公共廁所，這種看比較簡(jiǎn)單的，對(duì)水的需求是非常大的，而且每天換衣服。 我只是舉了其中一個(gè)小例子，接受教育，有醫(yī)療，這些也包括了這種情況下垃圾有人處理，環(huán)境要很好。這些內(nèi)容我們認(rèn)為是城市化的核心內(nèi)容，不是造一些沒(méi)有人住的房子。