好買(mǎi)基金　俞思佳

　　全球QDII是否“全球”？

　　在一個(gè)國(guó)家范圍內(nèi)，不同上市公司同時(shí)受該國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及政策變動(dòng)等共同因素的影響。因此，同一國(guó)家內(nèi)的不同證券收益之間的相關(guān)性較高，有效國(guó)內(nèi)資產(chǎn)組合雖然可通過(guò)分散化把不同上市公司所特有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)抵消掉，但是并不能消除本國(guó)所有上市公司共同面臨的國(guó)內(nèi)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。QDII基金作為一類(lèi)工具型產(chǎn)品，進(jìn)行全球化資產(chǎn)配置，幫助國(guó)內(nèi)投資者分散風(fēng)險(xiǎn)是其最重要的作用之一。目前以“全球化配置”為投資主題的QDII基金共有十一只。其中，F(xiàn)OF型共有五只，主動(dòng)股票型有六只。下文好買(mǎi)基金研究中心將為投資者分析這十一只基金全球化配置的效果。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心

　　一、全球化資產(chǎn)配置必要性

　　在此之前，我們將從風(fēng)險(xiǎn)-收益的角度為投資者揭示全球化資產(chǎn)配置的必要性。我們選取了2003年至2012年上證綜指與其他各國(guó)市場(chǎng)代表性指數(shù)的月度收益率進(jìn)行了比較分析。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心、Wind

　　從上表中可以看出不同國(guó)家或地區(qū)都不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。其中，收益率最高的國(guó)家或地區(qū)是印度尼西亞，月平均收益率為2.19%，波動(dòng)率為6.75%。恒生國(guó)企是波動(dòng)率最高的指數(shù)，月平均標(biāo)準(zhǔn)差是9.54%，收益率為1.92%。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心、Wind

　　目前QDII基金主要投資的兩大市場(chǎng)分別是中國(guó)香港和美國(guó)。從風(fēng)險(xiǎn)收益圖來(lái)看，和上證綜指相比，香港恒生指數(shù)收益率高，風(fēng)險(xiǎn)低。但是香港恒生指數(shù)與上證綜指的相關(guān)性較大，相關(guān)系數(shù)為0.53，僅次于恒生國(guó)企指數(shù)的0.61，較強(qiáng)的相關(guān)性使得大比例配置香港股市可能無(wú)法起到QDII基金分散A股的作用。相比之下，美股與上證綜指的相關(guān)性較低，雖然月平均收益率較低，但是波動(dòng)率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)股市。根據(jù)馬科維茨投資組合理論，將資產(chǎn)的三分之二跟蹤香港股市，剩余三分之一資產(chǎn)配置美國(guó)股市，得到的資產(chǎn)組合的收益率為0.80%和國(guó)內(nèi)股市收益率相等，但是其波動(dòng)率為5.35%。也就是說(shuō)通過(guò)區(qū)域配置，可以得到一個(gè)收益率和國(guó)內(nèi)股市相同但是風(fēng)險(xiǎn)小于國(guó)內(nèi)股市的組合。

　　二、 QDII基金全球化配置效果

　　股票型

　　六只以全球化配置為投資主題的股票型QDII基金在美國(guó)和香港兩大市場(chǎng)的投資比例幾乎全部在六成以上，工銀瑞信全球配置甚至達(dá)到了78.06%。直觀(guān)上來(lái)看，“全球化”效果相對(duì)較好的是交銀環(huán)球精選和工銀瑞信全球精選，分別將24.57%、28.69%的資產(chǎn)配置在了美國(guó)、香港以外的國(guó)家或區(qū)域上，分布的地區(qū)分別達(dá)到了12、13個(gè)。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心、2012年四季報(bào)

　　但是配置區(qū)域分散并不意味著全球化配置效果好，如果選擇的個(gè)股集中于中國(guó)概念股，那么其全球配置效果也會(huì)大打折扣。根據(jù)四季報(bào)顯示，上述六只QDII基金中僅工銀瑞信全球精選基金的前十大重倉(cāng)股中沒(méi)有中國(guó)概念股，而工銀瑞信全球配置、建信全球機(jī)遇前十大全部為中國(guó)概念股。從相關(guān)系數(shù)來(lái)看，工銀瑞信全球精選與上證綜指相關(guān)性非常弱，相關(guān)系數(shù)僅為0.03。長(zhǎng)盛環(huán)球景氣行業(yè)雖然投資區(qū)域較為集中，除了香港、美國(guó)僅投資了加拿大和法國(guó)兩個(gè)國(guó)家，并且配置的比例較低，但是由于該基金相對(duì)配置的中概股較少，因此和上證綜指呈現(xiàn)弱相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)為0.27。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心   2012年10月8日至2012年12月31日

　　FOF型

　　現(xiàn)有以“全球化”為投資主題的FOF型QDII基金主要配置的是給類(lèi)型的ETF基金。一方面，ETF基金可以在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)，交易方便，費(fèi)用便宜。另一方面，持有ETF基金繞開(kāi)了個(gè)股選擇的問(wèn)題，可以較為直接地進(jìn)行區(qū)域配置。

　　這類(lèi)基金規(guī)定投資于全球公募基金的比例為基金資產(chǎn)的60%以上，同時(shí)可以適當(dāng)投資海外股票。其中，南方全球精選、銀華全球核心精選分別配置了30.75%、21.41%的港股。中銀全球策略同時(shí)配置了香港和美國(guó)市場(chǎng)的股票，但是投資比例較低根據(jù)歷史季報(bào)顯示，均在基金總資產(chǎn)的5%以下，鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)和泰達(dá)宏利全球新格局并沒(méi)有投資股票。從相關(guān)系數(shù)來(lái)看，泰達(dá)紅利全球新格局和上證綜指的相關(guān)性最低，相關(guān)系數(shù)僅為0.09。從持有的ETF來(lái)看，這五只基金各有特色。泰達(dá)紅利全球新格局在更換基金經(jīng)理之后主要投資于各類(lèi)型的REITs ETF，此類(lèi)產(chǎn)品和中國(guó)股市呈弱相關(guān)關(guān)系，因此具有較好的資產(chǎn)配置作用，但是主要是集中投資于地產(chǎn)行業(yè)，并沒(méi)有很好的體現(xiàn)“全球化”的投資主題。相比之下，鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)投資的ETF基金較為分散，包括新興市場(chǎng)指數(shù)、道瓊斯歐洲50指數(shù)、亞洲指數(shù)、越南指數(shù)等。中銀全球策略則在分散區(qū)域的基礎(chǔ)上配置了一些黃金、白銀等貴金屬ETF。相對(duì)來(lái)說(shuō)，鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)更符合全球化配置的主題。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順、好買(mǎi)基金研究中心  2012年1月4日至2013年3月26日

　　從上述分析中不難看出目前全球QDII基金依然將大比例的資產(chǎn)投資在香港或者美國(guó)市場(chǎng)中，尤其是股票型的產(chǎn)品，投資標(biāo)的也多為中國(guó)概念股，全球化配置效果并不顯著。相對(duì)來(lái)說(shuō)，工銀瑞信全球精選和鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)是所有此類(lèi)基金中最符合其投資主題的，看好全球化資產(chǎn)配置主題的投資者可以重點(diǎn)關(guān)注這兩只基金。