國聯安德勝精選股票型基金經理魏東

　　新浪財經訊 3月29日，證券時報2012年度“中國基金業明星基金獎”頒獎典禮及明星基金論壇在北京舉行，國聯安基金[微博]公司副總經理、國聯安德勝精選股票型基金經理魏東演講實錄。

　　魏東：證券時報的領導讓我一定要談談去年投資的體會，其實只有15分鐘，根本無法展開講。我就對有一個問題我始終想和大家做一個溝通，我們對機構投資者的看法，因為機構投資者有一些市場覺得我們追漲殺跌，也有的認為我們抱團取暖，很多股票一看一堆基金拿在手里，總也不跌。

　　大家對機構投資有一些誤解，談談我對機構投資的一些想法，以及對市場的一些看法。 我想談兩點：其實機構一個大家有一個博弈，第二個有一個共贏。博弈的關鍵在于如果說用順利的話，博弈的關鍵在弈，有一名著名的投資者，也是巴非特的學習的投資大師，投資有三節段，牛市在底部的時候很少人相信市場會好，牛市中期越來越多人相信，牛市在頂部的時候總是大家相信永遠會好。所以說聰明人開始傻子收場。機構投資者是特別很鮮明的群體。

　　在博弈的角度，大家可以看到，機構投資者有共同的調研方式，有吃共同的草。我們的賣方都一樣，都是幾 十家提供的賣方，可能比其他基金公司知道晚，但是遲早會知道他們的觀點。甚至我們這些人可能都是所謂的大學里出來的人，大家很容易或早或遲形成一種共同的觀點。

　　這種共同的觀點就是左右一個板塊或左右一些典型個股的走勢，形成很強烈的趨勢感。 這幾年市場恰恰體現得非常明顯，但是這個不是說無窮無盡變化，總是會有一個頂點。我們消耗的東西是一樣的，所以我們得出的東西，邏輯過程是一樣的，比如我們都喜歡醫藥股，一個階段都喜歡白酒股。 當然還有另外一方面促使走這一部，不可能業績偏離。為什么說機構投資者？我們大家每天都得看自己的表現，很多基金經理可能不看。至少一個月關注一次，半年得關注一次，不關注你們公司的領導會關注，投資者、持有人會給你打電話，他們都會傳遞這樣一種壓力，導致你最后的行為都有一種趨同感。

　　這是機構為什么相中的股票會形成很長的一個趨勢，這種趨勢感對我們普通的投資者有很強的參考意義，對于機構投資者更是如此。 什么時候大家會變？這是最核心的，有可能有兩種情況，第一種企業的基本面發生了很大的變化，出現一個轉折點，市場原來沒有考慮到的或很次要的一個矛盾變成主要的矛盾，會形成一個很強烈的反向的壓力。

　　第二，大家可能覺得上升空間不大，你有更好的標的。其實第一種影響更大，大家普遍的機構投資者的作風都是希望長期持有，享受一個更長期的時間的收益。 在機構的博弈角度來看，你得 很清醒的認識到，你處在什么位置上。如果在早期扮演了逆向投資的角色，可能會承受極大的壓力，收益也是會巨大的。更多的投資者會中期進場，也會有很好的收益，可能不見得很好，確實作為一個優秀的基金經理在很多的趨勢形成的時候在中段進場，就不容易了。早期會有很多爭議，也不一定成功。真正的高手，究竟在市場都認為永遠美好的時候可能認為產生一些裂縫，市場可能有一些問題，這可能沒有說特別的邏輯，也可能你覺得十個因素九個都好，一個不好，這是優秀的基金經理有這樣的感覺。對于我們來說你要清楚的知道你處在什么樣的階段，如果這個階段大家都是很認同，可能你是處在中段還可以，如果在末端就得小心。

　　第二個基金的共贏，前面重點說了，第二是要有一個順，這才是更關鍵的一點。因為大家都認為機構投資者都是抱團取暖，為什么買同樣的股票，這肯定不是我們大家都商量過的，某些個股可能個別基金會持有比較集中，但是對于市場普遍認同的，大量持有的股票，我相信大部分基金經理做出深入思考有自己獨立的見解，真正認為市場的邏輯才會進入，這就是一個共贏。

　　作為機構投資者，有很出色的基金經理，刻意會強調自己的逆向思維，一定要怎么樣，這可能是次要的，能不能發現趨勢，盡量早一段趨勢發現趨勢，能和大家共同的形成一種共識，你也理解其中的邏輯，你也理解未來的深度和廣度。因為這個好處，因為時間是站在優秀企業這邊，這可能很多人都提過。

　　另外，好的公司永遠意識到是比較稀缺的，比如說大家都覺得TMT的股票，和智能手機相關的股票都漲得很兇，真正響應到這個順應不見得會這么美好。在整個市場可能大家都喜歡的時候，會把每一個勢頭都翻一遍，會尋找一些。你要想想真正的核心的可能能獲得最大的收益，一定要想清楚，你要尋找到這里的一個核心。 應該的正確的方向上的核心個股，往往給大家創造無法想象的超額收益。來源于兩點，一個是時間的價值，好的公司遠遠超出你持續的預期，往往是人來操作的。第二，真正的成長還是一個非常的概念，表面上看行情結束了，下一波還是那些優質的真正能夠獲得大家認可的這些公司，能夠給投資者獲得最大的收益。

　　有一些股票會悲慘的回到底部創造新底，我們要尋找真正的核心價值的這些公司。 你要理解機構投資者的行為，理解他們的板塊，理解他們投資的方向，必須從順逆兩個方向來看，發現市場的趨勢存在什么地方，這個趨勢里真正獲益的上市公司在那里，這是兩點最重要的。 第三點，如果說成長非常稀缺，大家會給稀缺非常大的投資議價，什么時候才是合適呢？如果大家愛屋及烏的時候什么才是合適呢？永遠沒有定論。

　　我可以舉兩個例子來結束我的演講。兩個非常有代表性的，一個是蘋果，一個是亞馬遜[微博]。亞馬遜過去三年的業績不斷大幅下滑去年是虧損，過去一年漲幅超過30%，另外一個公司蘋果，過去一年跌幅超過30%，亞馬遜可能還沒有市盈率，也許有可能也是 兩三百倍，蘋果僅僅是上漲放緩。 從這個里面投資永遠是法無定法，成熟市場也是這樣。包括國內也是這樣，我們永遠只有產生一個比較開放的心態，來尋找市場的投資機會。

　　我還是順著我前面說的思路，我唯一的想法，希望市場有一次徹底的清洗， 很多優秀的成長股票我都想買，我覺得如果跌跌更健康的。謝謝大家！