國金證券 張宇 張劍輝

　　不顧塞國債務違約影響，市場風險偏好仍強

　　3月，美聯儲進行了本年第二次議息會議，會議決定維持0利率不變；維持每月400億按揭債券購買，以及450億長期國債的資產購買規模不變。繼續表示極度寬松的貨幣政策維持不變，但措辭發生了變化。除了保持貨幣政策姿態極度寬松的姿態，這個基本表達方式沒有變以外，在具體闡述其如何實現極度寬松貨幣政策姿態的措辭方面發生了很大變化。之前的美聯儲會議聲明都會重復的“維持零利率最少要到2015年”的內容沒有了；而是用了模糊化的語言表示，即使是資產購買結束和經濟復蘇以后，美央行仍然會維持很久的極度寬松貨幣政策。

　　此次美聯儲聲明，認為美國經濟溫和復蘇的態勢沒有改變。聲明表示：美國經濟繼續溫和復蘇，房地產復蘇勢頭較強，家庭支出和企業固定資產投資出現了增長，但財政退出的壓力開始出現。就業有所改善，但失業率仍然處于較高水平。

　　標普公司和凱斯、希勒兩位經濟學家聯合發布的1月美國20個大城市房價指數顯示，不經季調的房價環比增0.1%，同比大漲8.1%。大城市房價已達到2010年9月以來最高，而8.1%漲幅創2006年6月以來之最。美國2月耐用品訂單環比上升5.7%，為自9月份以來的最大升幅，預期為上升3.9%。但美國3月消費者信心指數大幅降至59.7，因消費者擔憂政府的減支和加稅措施。在美國經濟數據改善之下，市場的風險偏好仍強，即使面臨歐債危機在塞浦路斯的新“劇情”，道瓊斯指數仍創出歷史新高；而標普500指數距離歷史高位僅一步之遙。

　　最近穆迪警告，未來很長一段時期內，塞浦路斯都將面臨違約和退出歐元區的風險。但不少投資者仍將塞浦路斯的債務違約風險，看作是局部性事件，而對于全球金融市場的影響不大。受此事件的影響，除了塞國本國經濟受損之外，會造成歐元的部分貶值。但是，歐元的貶值，疊加美國經濟本身的競爭力以及財政減支提升的主權信用，則將對于美元形成利好，凸顯美元的“避險”功能；同時，在流動性仍然充沛的背景下，亦對美股形成刺激。

　　宏觀面有待觀察，港股繼續弱勢盤整

　　宏觀看，我國央行資金回籠操作以及高于預期的通貨膨脹數據，引發了港股市場對中國可能收緊政策的擔憂。投資者也在等待中國內地房地產具體調控措施在北京、廣東等地先期出臺的影響，而香港政府上月也宣布對購買第二套房征收雙倍印花稅。3月，港股市場房地產類、能源、工業類股票出現明顯跌幅，而防御性的公用事業和消費者制造業股票表現抗跌；恒指已經連續2個月盤整。

　　不過從估值看，恒生指數估值水平(目前為10.9倍靜態PE)，相比2006年以來的歷史平均估值水平(13.5倍)，仍處于較安全的價值低位。

　　4月份QDII投資：美股為主，低配港股

　　2013年3月份，QDII基金整體表現平淡，截至3月26日，66只QDII業績的算術均值-0.44%。華寶油氣、廣發亞太、富國中國中小盤以及標普500指數基金表現居前；大宗商品、黃金類QDII居中；而金磚四國指數基金與港股指數基金表現殿后。我們3月份以“美股為主、港股為輔”的組合，超過QDII同業均值0.6%。

　　4月份，從目前的市場環境以及投資者風險偏好看，在全球維持極度寬松貨幣政策，以及美國經濟溫和復蘇的態勢確立之下，美股短期在創出歷史新高后，繼續保持強勢的概率較大；而對于港股在前期行情告一段落后的連續調整，可能延續至4月的行情；建議關注此間公布的一季報的港股盈利狀況，以及大陸宏觀經濟數據等對于港股的影響。我們維持“美股為主，低配港股”的策略；3月份油氣能源類QDII業績有所反彈，但總體看風險收益比不高，在4月份對于該類基金減配。

　　本期推薦QDII組合：

　　在美股品種上，推薦國泰納斯達克[微博]100指數、大成標普500、博時標普500(重點)。新興市場品種為主投港股、業績較好的華寶海外中國股票、廣發亞太。

　　2013年4月國金QDII組合建議

　　說明：由于這個組合本身考慮到了資產在區域和類別配置上的需要，相對全面；為了方便投資者在配置之外選擇重點的品種，我們以后會在表中加上★，表示為近期相對更看好的個別基金，并在文中列示理由。