□銀河證券基金研究中心 李薇

　　上周，上證基金指數(shù)收報4077.9點，上漲110.5點，周漲幅2.79%。深證基金指數(shù)收報4714.13點，上漲98.68點，周漲幅2.14%。納入統(tǒng)計的270只場內(nèi)基金中，上漲基金數(shù)量為210只，下跌基金數(shù)量為47只，場內(nèi)基金周交易價格平均漲幅1.5%。受股票市場上漲影響，股票分級高風險類品種價格大幅上升。

　　ETF價格漲幅最大

　　從分類基金來看，受益于股票市場普遍上漲，ETF基金整體價格漲幅最大，周交易價格平均上漲2.46%。52只ETF中僅有恒生ETF、H股ETF、深40ETF、資源ETF周價格略有下跌。ETF整體交易活躍度增加，日均換手率為1.41%。其中，日均成交金額在億元以上的基金有7只。跨市場指數(shù)交易最為活躍，占總成交金額的一半左右，而日均換手率高出一倍有余。從單只價格表現(xiàn)來看，上證股票指數(shù)系列ETF漲幅全面領先。成長ETF、金融ETF、綜指ETF、價值ETF和民企ETF周交易價格漲幅分別達4.98%、4.48%、4.42%、4.4%和4.28%，在全部ETF位列漲幅排名前五位。

　　創(chuàng)新上市基金周上漲基金數(shù)量達到86只，周交易價格平均漲幅為1.37%。其中封閉式股票型分級子基金(進取份額)整體價格表現(xiàn)最佳，平均價格漲幅為4.19%，債券型分級子基金(進取份額)價格波動最強，平均價格振幅為3.85%，股票型分級子基金(進取份額)換手最活躍，日均換手率為4.39%，而低流動性影響下，股票型分級子基金(優(yōu)先份額)反常波動最為劇烈，債券型分級子基金(進取份額)估平均折溢價率則仍在十五個百分點左右。

　　LOF基金漲幅最小，周交易價格平均上漲0.93個百分點，周下跌基金數(shù)量達到23只。LOF流動性仍有萎縮，日均換手率為0.81%，周總成交金額不足2億元。其中，日均成交金額在100萬元以上的基金僅有5只。從價格表現(xiàn)來看，主動投資股票方向基金整體價格表現(xiàn)最佳，平均價格漲幅為1.61%。而股票指數(shù)基金震蕩最為劇烈，振幅/漲跌幅為5.8倍。

　　正常交易的21只傳統(tǒng)封閉式基金全線上漲，周交易價格平均漲跌幅為2.19%。到期期限三年以上品種平均漲幅較高。其中，基金豐和、基金金鑫、基金科瑞、基金泰和和基金同益交易價格周漲幅分別為3.32%、3.27%、3%、2.9%和2.86%，在傳統(tǒng)封閉式基金中排名前五位。

　　差異化競爭或再升溫

　　目前，投資者預期仍然偏于樂觀。上周，匯豐公布中國3月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值升至51.7，超于此前普遍預期，但市場波動風險仍然較大。

　　隨著金融產(chǎn)品的多樣化、可替代投資品種的增加，股票分級基金將告別快速發(fā)展期、步入穩(wěn)定發(fā)展期。2012年以來證監(jiān)會頒布《分級基金產(chǎn)品審核指引》正式稿，推動了分級產(chǎn)品步入標準化快速發(fā)展進程。但從長期來看，現(xiàn)有消極投資類分級基金與同類ETF等其它消極類投資品種相比，存在著基金整體費率水平較高、杠桿品種付息壓力較大、不定期折算風險較高等不利因素，對股票分級基金長期收益均有負面影響。事實上，近期以來股票型分級基金高風險級別已經(jīng)出現(xiàn)了普遍的小幅度整體性折價交易。

　　在波動較大的市場環(huán)境下，差異化的條款設計有利于采用更為豐富的策略、構(gòu)建差異化投資組合，通過積極投資更易取得較高的超額收益和較佳的風險調(diào)整后收益。在基金同質(zhì)化數(shù)量競爭日趨激烈時，差異化則是增強品種的吸引力的重要手段，差異化產(chǎn)品策略競爭或再升溫。對于場內(nèi)基金投資者而言，可重點關(guān)注業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)步上升的差異性場內(nèi)基金品種。