公募基金策略周報(3.15-3.21)     

　　王聃聃 張劍輝     

　　均衡配置，攻守兼備

　　基本結論：

　　均衡配置，攻守兼備——開放式基金投資建議

　　近期國際方面，美聯儲19/20日進行了本年第二次議息會議，會議決定維持極度寬松貨幣政策不變。紐約股市三大股指均以上漲報收。塞浦路斯國會周二否決了備受爭議的銀行存款征稅計劃。國內方面，“兩會”結束，領導人順利交接，“新國五條”地方版傳言不斷。受內外環境影響，周內A股市場先抑后揚，周三在金融地產汽車等權重股的拉動下重新收復2300點。目前來看，經濟復蘇的態勢尚不能證偽，本周匯豐PMI強勁上升，而隨著開工旺季的到來以及換屆后政府項目的推動，進一步復蘇的概率或加大。投資者對市場不必過于悲觀，相對穩健的投資者可等待更多信號的驗證。

　　國內權益類基金產品方面，在短期市場不明朗、維持震蕩盤整階段，建議投資者繼續采取相對中性的投資策略，可相對穩健的均衡在大金融和防御性消費類板塊行業方面。具體來看，除重點關注風險收益配比效果較好的產品，等待包括政策面、基本面等預期更加明朗后的右側投資機會外，操作風格相對靈活、選股擇時能力突出的基金，對市場風向有著更高的敏感度，更為積極靈活的調整以及自下而上對成長性突出的個股的把握，能夠較好的把握市場結構性投資機會。具體產品可關注新華主題、興全社會、中銀中國、中歐價值發現、銀河穩健等基金。

　　QDII方面，統計數據顯示美國經濟基本面繼續改善，同時，美聯儲宣布保持0～0.25%的超低利率及每月850億資產購買計劃不變，貨幣寬松政策延續。鑒于美國經濟繼續溫和復蘇，加之在資金面較充裕之下，美股保持強勢的概率較大，在QDII基金配置上目前依然建議繼續采取穩健配置策略，重點關注風險收益配比較好的美股QDII的投資機會。

　　固定收益類基金方面，結合當前市場環境來看，前期主導債券市場的流動性因素逐漸消弱，隨著季末特殊時點臨近，資金需求預計將逐步增加，資金價格也將隨之沖高，而隨著兩會的結束和新監管層的逐步落位，繼流動性之后，政策節奏上的風險也可能會逐步顯現出來。債券市場風險開始累積，調整壓力漸顯。因此建議投資者繼續采取防御的策略，關注久期適中、歷史業績出色且穩定性好的產品。此外，由于可轉債具有可攻可守的投資特性，可轉債投資業績優秀的部分債券基金也可以留意。

　　持續低倉位，謹慎觀望——封閉式基金投資建議

　　傳統封閉式基金方面，2014 年到期的14 只產品仍保持較高的到期年化收益率，同時也具備一定的安全邊際優勢。中長期來看，在結構性機會主導的背景下，可結合個體情況、折價動態的變化、投資管理能力等因素動態把握超額收益。短期震蕩下行的投資環境則為此類產品的投資提供了介入機會。

　　就分級基金來看，多空博弈持續震蕩的環境下，無論是權益類還是固定收益類產品的交易性機會均較難把握，建議繼續保持低倉位觀望。除謹慎參與分級基金高風險份額外，穩健份額雖然具有固定收益的性質，但由于短期內缺乏繼續上漲的動力，二級市場投資仍具有一定的風險，因此并非目前最優的避險產品。

　　過去一周基金市場分析

　　市場先抑后揚，各行業板塊重拾升勢——過去一周基礎市場簡述

　　國內方面，本周(2013-3-15~2013-3-21)A股市場先抑后揚，周三在金融地產汽車等權重股的拉動下重新收復2300點整數關口。數據方面，上證指數收于2324.24點，上漲2.38%；深證綜指收于958.39點，上漲2.99%。周內各行業板塊幾乎全面重拾升勢，其中金融、地產、信息技術、醫藥等板塊漲幅居前，能源、原材料、消費品等板塊漲幅靠后。

　　海外方面，美聯儲19/20日進行了本年第二次議息會議，會議決定維持極度寬松貨幣政策不變。紐約股市三大股指均以上漲報收。塞浦路斯國會周二否決了備受爭議的銀行存款征稅計劃。大宗商品方面，原油小幅收跌、黃金價格收漲。

　　圖表1：各類基金凈值增長率(2013-3-15~2013-3-21，QDII基金計算期2013-3-14~2013-3-20)

圖表1：各類基金凈值增長率

　　圖表2：行業指數表現(%)(2013-3-15~2013-3-21)

圖表2：行業指數表現(%)

　　來源：國金證券研究所

　　市場重拾升勢，基金收益普漲——股票型及混合型開放式基金一周凈值表現

　　本周基礎市場震蕩上揚，前期陷入調整的行業板塊幾乎全部重拾升勢。受基礎市場影響，本周基金收益表現普遍出現上漲，但業績間漲幅分化明顯。具體來看，指數型基金一周收益率加權平均上漲2.98%，與金融、信息技術、創業板概念相關的指數基金表現靠前，如金融ETF、深TMTETF、創業板ETF等基金。主動管理的股票型和混合型基金中股票型基金凈值加權平均上漲3.06%，混合型基金中的混合-積極配置型基金凈值加權平均上漲2.31%，混合-靈活配置型基金凈值加權平均上漲2.78%，混合-保守配置型基金凈值加權平均上漲1.83%。

　　從積極投資股票型及混合型基金的業績來看，由于金融等行業板塊的強勁飆升，持有相關行業板塊的基金收益表現靠前，如主投信息技術、金融等板塊的長盛信息、泰達市值、匯豐科技等基金。此外，投資風格偏穩健，注重風險收益配置的基金也有不錯表現。從基金業績表現來看，市場熱點切換，風格輪動行情中，操作風格靈活，具備較高市場敏感度，選股能力較強的基金往往具有較強的生存空間。

　　圖表3：表現居前的開放式股票型+混合型基金

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　基金凈值、價格隨市小幅上漲——偏股上市交易型基金一周表現

　　隨著基礎市場震蕩上行，地產、金融等藍籌風格板塊重拾升勢，本周上市交易類產品的凈值和價格均出現上漲，基金間業績表現繼續分化。具體來看，上市交易的LOF基金整體價格平均上漲1.72%，同期凈值加權平均上漲2.70%。基金凈值方面，信誠深度、興全模式、信誠機遇等基金表現居前。從二級市場表現來看，信誠機遇、國投新興、信誠深度分別上漲9.88%、5.43%和5.17%，表現靠前。周內信誠周期二級市場價格下跌16.32%，下跌幅度遠超同類其他，場內低流動性是導致該基金價格嚴重偏離凈值的主要原因。

　　本周ETF基金價格平均一周上漲2.19%，其中金融、周期及創業板概念基金繼續受到市場關注。截至3月21日，LOF基金按規模加權平均折價0.67%；ETF基金按規模加權平均折價0.23%。

　　圖表4：部分LOF基金及ETF基金折溢價率(%)(截至2013-3-21)

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　可轉債配置較多的基金表現回暖——固定收益類基金一周凈值表現

　　最近一周央行加大了正回購規模，但由于本周有400億正回購到期，因此，實際凈回籠資金量為470億元，僅較上周小幅增加30億，回籠力度仍相對溫和。在此背景下，本周國債指數微漲0.07%，企債指數微跌0.03%，轉債指數跟隨A股市場大漲1.24%。基金方面，本周配置較多可轉債的債券型基金漲幅居多，表現靠前，配置較多國債及企債的基金品種收益表現穩定。

　　14只封閉式債券型基金凈值簡單平均上漲0.24%，價格上漲0.16%，整體簡單平均折價0.94%，其中招商信用、信用增利、雙債A等基金折價率相對較高。由于目前封閉債基整體折價率較低，投資吸引力大幅減弱，可動態把握折價率波動，優選投資能力較強的品種。

　　本周納入統計的21只債券型杠桿份額基金整體價格簡單平均上漲0.43%。其中景豐B、多利進取、浦銀增B表現相對較好。固定收益份額基金中多利優先、增利A、景豐A價格領漲。從折溢價變化來看(截至3-21)，債券型杠桿份額基金整體折價1.28%。其中多利進取、互利B、雙翼B溢價率較高，分別為24.60%、17.68%、12.93%，相比前期溢價幅度繼續呈小幅遞減趨勢。債券型固定收益份額基金普遍折價交易。

　　本周保本基金收益漲幅普遍不高。本周該類基金中招商保本、交銀榮安、興全保本等基金表現靠前，分別上漲1.1%、0.87%、0.68%。本周115只貨幣基金萬份單位收益平均為6.58，7日年化收益率平均為3.46%。隨著市場流動性最寬松階段的逐步過去，貨幣基金收益回落有望小幅攀升。

　　圖表5：表現居前的各類債券型基金

　　注：A\B\C分級債券基金只列示一級。

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　圖表6：表現居前固定收益份額基金

　　圖表7：表現居前債券型杠桿份額基金

　　來源：國金證券研究所 　天相數據

　　亞太及中國概念QDII表現繼續靠前——QDII開放式基金一周凈值表現

　　海外方面，美聯儲19/20日進行了本年第二次議息會議，會議決定維持極度寬松貨幣政策不變。紐約股市三大股指均以上漲報收。大宗商品方面，原油小幅收跌、黃金價格收漲。本周QDII基金凈值加權平均下跌0.52%，其中亞太及中國概念的華寶海外、富國中國、廣發亞太等基金表現靠前，分別上漲3.43%、2.56%、1.83%。

　　圖表8：表現居前的QDII基金

　　來源：國金證券研究所 

　　天相數據

　　杠桿份額基金價格上漲——股票型封閉式基金一周市場表現

　　本周封閉式基金價格平均上漲2.36%，其中基金金鑫、基金豐和、基金泰和表現靠前，分別上漲4.42%、4.25%、3.99%。傳統封閉式基金整體折價率(按照3-15凈值、價格計算)為13.86%，在平均剩余存續期2.05年的背景下，平均到期年化收益率(按當前市價買入并持有到期按當前凈值贖回的年化收益率水平)7.89%。短期來看，2014 年到期的14 只產品到期年化收益率仍然較高，同時也具備一定的安全邊際優勢。中長期來看，在股市震蕩、結構性機會主導背景下，業績穩定、高折價的傳統封基也是較好的投資標的。

　　圖表9：價格漲幅居前的傳統封閉式基金

　　圖表10：傳統封基折溢價變化(截至2013-3-15)

圖表10：傳統封基折溢價變化(截至2013-3-15)

　　來源：國金證券研究所 天相數據

　　從股票型分級基金表現來看，本周股票型杠桿份額基金價格簡單平均上漲4.19%，多數基金二級市場價格上漲，其中華商500B、諾德300B、泰信400B價格漲幅靠前，分別上漲9.28%、8.58%、7.29%。固定收益份額基金本周也多數出現上漲，整體價格簡單平均下跌0.27%。其中同輝100A、華商500A、易基穩健分別上漲2.39%、2.26%、1.86%，表現靠前。

　　從折溢價變化來看(截至3-21)，本周股票型固定收益份額基金整體溢價0.12%，其中銀華瑞吉、易基穩健、同輝100A溢價率分別為31.33%、11.28%、7.72%。杠桿份額基金整體溢價1.17%，其中申萬進取、銀華銳進、瑞和遠見溢價率分別為77.90%、15.12%、10.95%。就分級基金來看，多空博弈持續震蕩的環境下，無論是權益類還是固定收益類產品的交易性機會均較難把握，建議繼續保持低倉位觀望。除謹慎參與分級基金高風險份額外，穩健份額雖然具有固定收益的性質，但由于短期內缺乏繼續上漲的動力，二級市場投資仍具有一定的風險，因此并非目前最優的避險產品。

　　圖表11：表現居前的固定收益份額基金

　　圖表12：表現居前的杠桿份額基金

　　來源：國金證券研究所

　　天相數據

　　一周基金市場要聞

　　本周11只基金發布發售公告，其中國聯安保本混合基金2013年3月22日起發售；民生加銀轉債優選債券基金、東吳鼎利分級債券基金、易方達保證金收益貨幣基金、景順長城滬深300等權重ETF基金、南方永利定期開放式債券基金、鵬華豐利分級債券基金、德邦德信中高企債指數分級基金、華宸滬深300指數發起式基金、交銀榮祥保本混合基金2013年3月25日起發售；易方達信用債債券基金間2013年3月26日起發售。

　　本周6只基金成立，中海可轉換債券債券型證券投資基金首募10.05億元；華商價值共享靈活配置混合型發起式證券投資基金首募2.66億元；泰達宏利信用合利定期開放債券型證券投資基金首募43.63億元；景順長城品質投資股票型證券投資基金首募15.09億元；中銀標普全球精選自然資源等權重指數證券投資基金首募2.74億元；華夏一年定期開放債券型證券投資基金首募40.76億元。

　　近期，北京銀行發起設立的中加基金管理有限公司成立。中加基金由北京銀行、加拿大豐業銀行、北京有色金屬研究總院共同出資設立，注冊資本為3億元人民幣。