□本報記者 李良

　　2月份CPI達到3.2%，超出了多數基金經理的預期，隨之而來的是對貨幣政策未來收緊的擔憂。多位基金經理在接受采訪時指出，盡管春節因素是2月CPI走高的主要原因，但從趨勢來看，新一輪的物價上漲周期有可能已經形成，今年下半年有可能成為CPI上漲的高峰期。他們認為，CPI的進一步上漲預期和對房地產市場過熱的擔憂，有可能會導致貨幣政策再度收緊，這將給A股市場投資帶來不確定的系統性風險。

　　資金面或難“逼空”

　　去年底以來，A股市場不斷出現“逼空”行情——資金洶涌而來，令指數以近乎不回調的方式飆漲，刺激更多投資者跟風入市。在許多基金經理眼里，這種有過熱傾向的“逼空”行情，或伴隨著CPI上漲后結束。

　　海富通基金認為，通脹問題整體來看無“近憂”但有“遠慮”，下半年通脹壓力或可能上升。需要關注的是，結合目前的經濟弱復蘇趨勢，短期內尚不足以促使央行動用貨幣政策工具；但隨著下半年CPI上升趨勢明確，則不能排除央行加息的可能性。若CPI反彈引發央行貨幣政策變化，將會對A股市場造成最直接的壓力。

　　海富通基金進一步指出，節后以來，市場已經明顯從大幅度上升轉變為震蕩態勢，從外圍流動性指標來看，外資流入的邊際速度已經放緩，央行仍主要通過正、逆回購交錯實施這樣的公開市場操作來引導市場利率、調節流動性。貨幣寬松的邊際高點已經過去，資金面上已難以支持逼空走勢。

　　銀河滬深300成長分級基金擬任基金經理羅博則表示，從邏輯推理和歷史經驗來看，經濟在復蘇期，是有利于權益類資產上行的，但同時，“通脹的未來走勢”和“新一屆政府對地產調控的態度”這兩方面風險因素對上述市場判斷具有實質性影響，需要時刻密切關注。

　　避險情緒漸升溫

　　事實上，除了CPI上漲和房地產過熱引發貨幣政策從緊的擔憂外，宏觀經濟依然呈現“弱復蘇”狀態，也令基金經理對A股下一階段的投資風險有所警惕。

　　天治基金首席宏觀策略分析師寇文紅認為，上證綜指反彈20%到2300點上方之后，流動性、估值修復、對改革的預期等因素已經勢衰力竭，難以繼續推高指數。接下來要想繼續上漲，必須有實體經濟繼續復蘇、企業盈利逐漸好轉做支撐。但從目前看來，大部分工業品價格是下降的，顯示經濟回暖乏力，需求不旺，而國調中心口徑1-2月發電量(經工作日調整)同比只有5.4%，顯著低于2012年11、12月的7.3%和7.0%，顯示經濟復蘇低于預期，這會影響投資者對后市的判斷。

　　“我們對大盤整體謹慎，認為目前是結構性行情，建議規避房地產產業鏈(主要是投資品、周期品)。而最新披露的工業增加值數據低于預期，如果未來出臺的地產調控政策會傷及固定資產投資的話，則應適當降低倉位。”寇文紅說。

　　海富通基金則指出，實體經濟層面，周期類的數據也并非十分理想，符合弱復蘇的宏觀判斷。因此，各類資產在目前位置上短期向上突破的動能也相對有限。此外，3月份創業板迎來解禁小高峰，相關股票的減持壓力或進一步加大，減持帶來的市場情緒波動也將成為近期市場主要的風險因素之一，因此投資上更傾向于自下而上挖掘個股。