來源：徳圣基金研究中心

　　基礎市場：股指回調 后期投資以捕捉結構性機會為主

　　股未出現蛇年開門紅。本周市場高位受阻，股指急速下挫，以大陰線收跌，徹底結束10周來的迅速上漲走勢。滬深兩市日均成交量在2000億元左右，相比節前略有下降。從風格上看，本周風格轉換明顯，金融大盤股的持續回落，直接拖累股指下跌；但眾多中小盤個股繼續走強，小盤股發力補漲，投資者操作分化(見表1)。行業上，金融、有色、地產、采礦等前期強勁行業獲利回吐，領跌市場；而社會服務、科技、醫藥等中小盤股票聚集板塊明顯上漲。債券市場表現仍較好，中證全債指數本周小幅上漲。

　　本周下跌的主要因素有以下方面，首先資金面，本周央行收縮節前過度充裕的流動性，實現9100億凈回籠，極大影響資金預期。市場面上，金融大盤股前期累計漲幅較大，存在技術性回調需求。政策面，針對房地產業調整的“新國五條”直接利空地產板塊以及整個基本面。就“國五條”而言，主要針對近期部分地區房價大幅上漲給予警示，后期政策細節才會實質性影響地產后市走勢。另外1月新增信貸數量再創新高，反映企業對資金需求加大，顯示國內經濟回升的趨勢仍未扭轉，只是基本面好轉的基礎還不牢靠。所以，此輪股指短線調整的空間將不會太大。隨著市場的修整、市場風格輪動加速，結構性機會將會主導后期行情。

　　就后市而言，操作上投資者需警惕煤炭、有色、金融、地產繼續下挫調整行情。而對前期深跌的食品、飲料等板塊的補漲行情多進行關注。另外兩會即將召開，今年政策傾斜方向明顯的農業、節能、消費升級投資機會將增加；金融創新方面機會仍持續，如前海22項先行先試政策望落地；受益于城鎮化建設政策機會將深化。

　　表1、一周市場指數概覽(2.08-2.21)

　　數據來源：徳圣基金研究中心

　　基金市場：市場風格輪換 + 中小盤風格基金領漲 + 關注優質選股基金 

　　本周滬深兩市急速下跌，空頭明顯占上風，股指風格轉換背景使本周基金投資效果差異顯著。從數據統計來看，偏股方向基金凈值平均下跌3%左右，指數型基金凈值指數下跌5%以上(見表2)。

　　本周除可轉債隨正股下挫急速下跌之外，利率債和企業債業績均在0.25%左右的漲幅，多數期限走勢平穩。本周央行公開市場操作將凈回籠資金9100億元，創下公開市場操作歷史上的單周最高紀錄，但外匯占款料增加對沖央行正回購，流動性整體仍維持寬裕，資金價格本周暫時基本保持平穩。債券基金本周表現總體弱勢維穩(見表2)。

　　基 于股票市場的轉換，本周股票型基金收益情況較去年末出現較大變化。重配金融保險類股票的基金本周業績損失嚴重，而部分重配醫藥、電子類成長行業的基金重新 發力。總體看選股型基金仍占優勢。偏債方面，包括信用債、國債在內的各券種表現良好，純債基金業績相對較優，但是轉債基金失水較重。

　　市場在持續性上漲后急速回調，獲利資金回吐明顯，投資者需耐心等待。此時操作靈活的選股基金占有較大優勢，對于債券市場我們謹慎樂觀，關注后期資金面運行，暫時可以適當配高等級信用債基金。

　　表2、徳圣基金指數一周概覽(2.08-2.21)

　　數據來源：徳圣基金研究中心

　　1.指數型基金：中小指數基金逆市上行  權重指基大幅回調 

　　本周指數型基金跟隨市場下跌，全周基金凈值指數大幅下挫4.86%，大部分指基均未取得正收益，大指數與小指數的走勢差異使得指數基金表現分化明顯。就具體基金而言：

　　凈值上漲較多的均是一些跟蹤小指數的基金，諸如易方達創業、融通創業、嘉實中創、招商深證TMT50等，創業板股票的大幅上漲使得這類基金收益。凈值下跌的基金主要是跟蹤權重風格指數的基金，包括國泰上證180金融、國投滬深300金融地產、國泰金融ETF等，針對房地產行業的國五條出臺對投資者情緒形成較大打擊，金融板塊前期累積了較大漲幅，投資者獲利回吐的意愿增強，投資者可在其回調到位后，擇機進入。

　　表3、指數型基金本周業績前五、后五(2.08-2.21)

　　數據來源：德圣基金研究中心

　　2. 偏股方向主動型基金： 醫藥主題基金行業領先   偏配重周期行業基金業績落后

　　本周股票型基金凈值指數微跌1.61%，業績表現較為平淡，僅有五成左右股基取得正收益，基礎市場板塊的分化使得本周偏股方向基金投資效果有所差異。

　　從數據統計來看，部分醫藥主題基金漲幅居前，包括華寶醫藥生物、匯添富醫藥、博時醫療、易方達醫療保健在內的基金今年以來的業績都十分亮眼，醫 藥行業有其行業特殊性和政策利好面，未來發展前景良好。尤其是大盤進入調整期，具有較強防御性的醫藥股自然成為投資者首選，而且目前醫藥估值相對不高，資 金因此趨之若鶩，進而形成良好走勢。凈值出現下跌的一些基金多是由于銀行板塊和資源類股票的配置，諸如東吳行業、大成行業、長信金利、易方達資源等周期性 藍籌風格基金，市場回調不會一蹴而就，短期來看，投資者仍需等待。

　　表4、股票型基金本周業績前五、后五(2.08-2.21)

　　數據來源：德圣基金研究中心

　　表5、混合型基金本周業績前五、后五(2.08-2.21)

　　數據來源：德圣基金研究中心

　　3.  債券方向基金：債市較弱股市較強  增強債基表現好

　　債券市場： 本周債券市場仍保持漲勢，中高企業債和中長期債券表現仍較佳，短期債券受短期資金價格開始上升影響，其表現弱于中長期市場。可轉債因正股急速下跌的拖累，本周普跌。本周債市上漲驅動力仍未發生改變。而市場風險偏好轉變是影響本周債券基金業績的主要因素。

　　債券基金：A股蛇年第一周急轉下跌，帶動股性較強的可轉債基金、二級債基以及重配可轉債的基金業績大幅失水，而純債基金，尤其是組合 久期較長的品種表現較佳。本周股市下跌，大部分可轉債基金均高倉操作，業績受損，如博時轉債、長信可轉債、博時債券等高倉位轉債產品領跌債基；表現較好的 債基，多數對股市的投資較靈活，債市投資久把握較好，如國泰雙利、天治穩健(表6、7)。近期市場有加速下跌跡象，金融、石化等正股領跌，帶動轉債下滑，投資者仍需謹慎可轉債基金投資風險。

　　表6、轉債型基金本周業績表現(2.08-2.21)

　　數據來源：德圣基金研究中心 

　　表7、債券型基金本周業績表現(2.08-2.21)

　　數據來源：德圣基金研究中心 

　　4.  海外基金：多重利空重創海外股市 港股和亞太市場基金微弱盈利

　　分市場來：受多重利空影響，歐股大跌，美股微跌，美元指數走強致石油、黃金等大宗商品均出現大幅下跌。其一，希臘政府發言人對債務問題未決，導致市場對希臘債務違約擔憂加大，受此影響，歐股周四出現大跌。其二美聯儲一再按時可能提前結束QE3，縮減資產購買計劃，令市場氣氛趨于謹慎，而美元指數則出現大漲2%，受此影響的以美元計價的大宗商品也出現大跌。；其三歐洲經濟數據表現也不佳，歐元區公布多國PMI指數，僅德國較佳，歐元區2月PMI指數大幅低于預期加劇歐股跌勢，并打壓歐元。內地股指受房地產調控加壓影響出現節后大跌，港股也有所拖累，但是由于其節前漲幅不大，跌幅有限。

　　基金方面：其一，港股和標普指數成為少數盈利主題基金。其二，受大宗商品大跌影響，黃金、石油等資源主題基金跌幅慘重，平均下跌5%左右(表9)。其三，區域表現來看，亞太股市投資為主以及大中華概念相對抗跌，如工銀全球、上投亞太等都是明顯的亞洲市場投資基金。

　　表8、指數QDII基金本周業績表現(2.08-2.21)

　　數據來源：德圣基金研究中心

　　表9、偏股型QDII基金本周業績表現(2.08-2.21)

　　數據來源：德圣基金研究中心

　　基金投資策略：優選選股型基金 + 資深基金經理掌管的債券基金 

　　
偏股方向投資策略：優選選股能力突出的基金 

　　本周滬深兩市殺跌，偏股方向基金業績跟隨市場下跌，股票基金凈值指數一周下跌近3%。目前來看市場風格轉換，大盤短期繼續回調，未來一段時間結構性投資機會主導行情，中長期內建議投資者還是以操作靈活的選股基金配置為主。

　　基 于目前的市場，以下三類風格的基金值得關注：一是對政策和市場變化高度敏感，同時在選時、波段操作上靈活度較強的基金，能通過積極的組合調整應對市場短期 波動的基金；二是在風格配置上相對偏向兼具低估值與成長性的二線藍籌風格基金；三是風格和行業配置相對均衡，而自下而上選股能力突出的基金，中長期有望保 持相對穩定的業績。

　　偏債方向投資策略：長期關注資深基金經理掌管的債基

　　本周債市暫時較平穩，盡管央行收緊節前流動性投放，但是整體的貨幣環境仍然較好，外匯占款增多有利于債券市場的延續表現。對于具體債基，我們建議投資者繼續重點關注固定收益投研能力出眾，資深基金經理掌管的基金，暫時規避增強投資但波段操作欠靈活的二級債基。