澤熙表示，這事和程博沒有一點(diǎn)關(guān)系。但是對(duì)于違反職業(yè)道德的事我們很憤慨，連私人談話都偷偷錄音還傳播出去，怎么能保證我們的資金在他們那里安全呢？至于“安信證券數(shù)億分倉(cāng)被斬首”，澤熙表示還在商量，目前還沒有動(dòng)。

　　【財(cái)經(jīng)網(wǎng)專稿】記者 高欣 安信證券策略師程定華是過(guò)去一年最受市場(chǎng)認(rèn)可的A股策略師之一，澤熙投資的徐翔則是私募基金大佬。近日，一份兩人關(guān)于2013年A股走勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)判斷的午餐會(huì)記錄流傳在網(wǎng)上（錄音片段）。程定華在談話中解釋了這一輪上漲的邏輯，并展望了未來(lái)的走勢(shì)，他認(rèn)為，2月下旬要減倉(cāng)，5、6月份是決定勝負(fù)的時(shí)候。如果出現(xiàn)弱復(fù)蘇，則今年2-3月份已經(jīng)是高點(diǎn)，如果出現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇，5-6月份會(huì)有第二波行情，但是來(lái)得快去的也快。

　　這則傳言被澤熙內(nèi)部人士證實(shí)，澤熙相關(guān)人士向《證券市場(chǎng)周刊》表示，“錄音確實(shí)被安信證券銷售人員泄露，但與程定華個(gè)人沒有關(guān)系。”程定華在與徐翔的錄音中對(duì)未來(lái)走勢(shì)頗為悲觀，“若四季度CPI在3.5或4以上，2014年將擊穿1950點(diǎn)。”

　　根據(jù)錄音，徐翔和程定華主要對(duì)2013年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行探討。程定華對(duì)2013年走勢(shì)頗為悲觀，“到三季度末、四季度市場(chǎng)會(huì)崩盤；CPI比較高，若二季度能看到8.6%增速，四季度CPI一定在3.5以上，之后CPI將很快垮掉。這個(gè)情況與2004年一模一樣，漲得快跌得快。若四季度CPI在3.5或4以上，2014年將擊穿1950點(diǎn)。”

　　對(duì)于板塊配置，錄音中程定華表示，“3月份之前，保留銀行地產(chǎn)，加上醫(yī)藥、TMT。現(xiàn)在是垃圾時(shí)間，指數(shù)不會(huì)有太大的變動(dòng)。市場(chǎng)是比較安全的。若經(jīng)濟(jì)接著上，那么水泥鋼鐵也不會(huì)再漲，煤炭有色會(huì)漲，但是其價(jià)格還沒漲。2月下旬，人人都要減倉(cāng)，5、6月份是決定勝負(fù)的時(shí)候。若沒有強(qiáng)復(fù)蘇(預(yù)測(cè)99%可能弱復(fù)蘇和1%不復(fù)蘇)，5、6月份周期股將跌得一塌糊涂，包括汽車、鋼鐵水泥。資產(chǎn)配置又回到醫(yī)藥白酒，銀行將會(huì)稍微好一點(diǎn)。”

　　對(duì)于安信證券銷售人員將此談話內(nèi)容私自錄音并泄露給其他券商的行為，澤熙相關(guān)人士對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》表示，“這事和程博沒有一點(diǎn)關(guān)系，我們很尊敬他，也欣賞認(rèn)可他。但是對(duì)于違反職業(yè)道德的事我們很憤慨，連私人談話都偷偷錄音還傳播出去，怎么能保證我們的資金在他們那里安全呢？”

　　至于是否像傳言所說(shuō)“安信證券數(shù)億分倉(cāng)被斬首”，澤熙相關(guān)人士對(duì)記者進(jìn)一步解釋稱，“是不是撤走席位，市場(chǎng)部那邊還在商量，目前還沒有動(dòng)。”

　　以下為錄音還原：

　　程定華：看漲的邏輯，我不大看估值，看邏輯的破壞。大概原因有2個(gè)，一是，10月份后整個(gè)新股發(fā)行已實(shí)質(zhì)性停掉，市場(chǎng)購(gòu)買量變小；二是，10月份之后整個(gè)經(jīng)濟(jì)的方向在變好，最近各行業(yè)都在變好，大家對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)向上不再懷疑。經(jīng)濟(jì)在向上，供應(yīng)量在變少，所以市場(chǎng)會(huì)起來(lái)。

　　行情要結(jié)束，就是要破壞這兩個(gè)邏輯：3月份會(huì)破壞其中一個(gè)，3月份后估計(jì)融資再融資會(huì)重新恢復(fù)，不管以什么形式恢復(fù)，對(duì)市場(chǎng)都是利空。

　　徐翔：新股是從10月開始停掉的，為什么股市從12月才開始起來(lái)呢？

　　程定華：10月份周期股就開始變強(qiáng)了，大家沒有意識(shí)到。海螺水泥等公司10月都開始變強(qiáng)，大家都認(rèn)為是十八大召開，IPO會(huì)恢復(fù)，11月底明確知道不會(huì)恢復(fù)，到12月份市場(chǎng)開始回補(bǔ)。

　　周期股的走強(qiáng)，重卡水泥在12月之前就已經(jīng)出現(xiàn)低點(diǎn)。

　　3月份其中一個(gè)邏輯會(huì)破壞，2月下旬第一波會(huì)結(jié)束，幅度不會(huì)特別大。成長(zhǎng)股和主題投資為主，一般周期股不大會(huì)動(dòng)，若指數(shù)深度調(diào)整，地產(chǎn)可能會(huì)動(dòng)一下。調(diào)整也是比較淺的調(diào)整，調(diào)整比較深的是水泥汽車等。活躍的應(yīng)該是比較小一點(diǎn)的股票，指數(shù)相對(duì)比較安全，沒有新的主線。

　　徐翔：為什么是三月份？

　　程定華：從管理層了解的結(jié)果，是這樣的。證監(jiān)會(huì)主席換好，銀監(jiān)會(huì)保監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)總要有2個(gè)主席要換的，但是換誰(shuí)還不知道。郭樹清也是在考慮之列，所以大家還不知道他是否會(huì)調(diào)整。新總理上來(lái)后，指數(shù)估計(jì)在2300-2400左右，IPO恢復(fù)的條件就成熟了。

　　徐翔：那你覺得現(xiàn)在這一波會(huì)怎么樣呢？是真實(shí)復(fù)蘇嗎？

　　程：到目前為止，到二季度為止，方向是不會(huì)結(jié)束的。需要考慮的是，二季度后復(fù)蘇是結(jié)束還是加強(qiáng)了，這是關(guān)鍵。現(xiàn)在大家都沒有足夠的證據(jù)，來(lái)說(shuō)明年二季度經(jīng)濟(jì)的情況。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為今年是弱復(fù)蘇，7.8-8.2之間。脫離這個(gè)區(qū)間，與預(yù)期不一致。二季度后經(jīng)濟(jì)不是超過(guò)8.2就會(huì)向7.8以下衰退。若向8.2以上復(fù)蘇，今年會(huì)出現(xiàn)第二波行情。預(yù)計(jì)在5、6月份。

　　第二波時(shí)，方向就不在水泥、鋼鐵上，將直奔上游，在煤炭、有色、農(nóng)產(chǎn)品、房地產(chǎn)四個(gè)方面，與價(jià)格相關(guān)的，偏上游。

　　現(xiàn)在煤炭有色是很苦的，因?yàn)閮r(jià)格不動(dòng)，這些行業(yè)不會(huì)有明顯變動(dòng)。一旦GDP超過(guò)8.5，全球就會(huì)看中國(guó)的數(shù)據(jù)或炒資源價(jià)格，直奔上游，跳過(guò)中下游，四大行業(yè)將成為最牛四大行業(yè)。到三季度后第四季度市場(chǎng)會(huì)崩盤：價(jià)格水平比較高，若二季度能看到8.6%增速，四季度CPI一定在3.5以上，價(jià)格將很快垮掉。這個(gè)情況與04年頭一模一樣，漲的快跌的快。若四季度CPI在3.5或4以上，14年將擊穿1950點(diǎn)。從前的經(jīng)濟(jì)彈性很大，但現(xiàn)在是一個(gè)非常高負(fù)債的經(jīng)濟(jì)體，各方面都繃得很緊。

　　若真的是若復(fù)蘇，那今年的高點(diǎn)在2、3月份。

　　徐翔：弱復(fù)蘇與強(qiáng)復(fù)蘇的區(qū)別？

　　程：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)8.2，比預(yù)期高，8.5-9是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期。若到8.5-9，能上2600點(diǎn)左右。第二波將會(huì)非常快而猛，但隨后基本上完蛋了。

　　3月份之前，保留銀行地產(chǎn)，加上醫(yī)藥、TMT。現(xiàn)在是垃圾時(shí)間，指數(shù)不會(huì)有太大的變動(dòng)。市場(chǎng)是比較安全的。若經(jīng)濟(jì)接著上，那么水泥鋼鐵也不會(huì)再漲，煤炭有色會(huì)漲，但是其價(jià)格還沒漲。2月下旬，人人都要減倉(cāng)，5、6月份是決定勝負(fù)的時(shí)候。

　　若沒有強(qiáng)復(fù)蘇(99%預(yù)測(cè)弱復(fù)蘇和1%預(yù)測(cè)不復(fù)蘇)，5.6月份周期股將跌的一塌糊涂包括汽車、鋼鐵水泥。資產(chǎn)配置又回到醫(yī)藥白酒，銀行將會(huì)稍微好一點(diǎn)。

　　徐翔：白酒為什么要在經(jīng)濟(jì)沒有強(qiáng)復(fù)蘇的時(shí)候起來(lái)？

　　程：因?yàn)楝F(xiàn)在便宜，一季度的數(shù)據(jù)，可以看出去年塑化劑的沖擊。若沖擊很大，3、4月份將跌，反應(yīng)完成。經(jīng)濟(jì)不復(fù)蘇，不玩白酒玩什么？

　　藥是長(zhǎng)期配置主題，任何時(shí)候都不能作為低配。人口老齡化決定未來(lái)三十年。指數(shù)不行的時(shí)候，往醫(yī)藥跑，是穩(wěn)定的。醫(yī)藥是個(gè)必需品，沒有大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　今年二季度是不會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇，主要是今年是否有經(jīng)濟(jì)中的投資？政府投資規(guī)模有多大，新型城鎮(zhèn)化發(fā)改委正在編制，3月份會(huì)出。即使出來(lái)，到了地方，執(zhí)行過(guò)程中，會(huì)不會(huì)變形。

　　沒人搞得清楚房地產(chǎn)投資，市場(chǎng)預(yù)測(cè)明年有40-50的增速。12月房地產(chǎn)銷售情況顯示，明年不可能只有40-50的增速。

　　這兩塊變數(shù)太大，現(xiàn)在沒法預(yù)測(cè)，最好的方法是觀察并且應(yīng)對(duì)，3月份固定資產(chǎn)投資增速，21水平定義為弱復(fù)蘇。消費(fèi)和進(jìn)出口無(wú)需看。3.4.5月份固定資產(chǎn)投資在20-21，可以確定弱復(fù)蘇。若在24-25，可以認(rèn)為是強(qiáng)復(fù)蘇。

　　申萬(wàn)認(rèn)為不復(fù)蘇，一直看空。

　　徐翔：會(huì)不會(huì)城鎮(zhèn)化低于預(yù)期？

　　程：2月底減倉(cāng)，若低于預(yù)期，倉(cāng)位已經(jīng)減了也無(wú)所謂。比較怕的是高預(yù)期。

　　經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，短期很爽，但是只有一把。

　　現(xiàn)在市場(chǎng)利率水平在7-8，大家在做預(yù)算的時(shí)候，還錢的時(shí)候按照7-8，日子比較痛苦。沒有大規(guī)模的金融風(fēng)險(xiǎn)，沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。通脹到4-5時(shí)，影子銀行的利率將上升到10以上，一旦有調(diào)控，出現(xiàn)緊縮，企業(yè)將無(wú)力還錢，出現(xiàn)系統(tǒng)性斷裂。以目前狀態(tài)，影子銀行利率水平?jīng)_不到11-12的話，下來(lái)之后，將出現(xiàn)巨大風(fēng)險(xiǎn)。不是歷史上簡(jiǎn)單的重復(fù)。

　　徐翔：強(qiáng)復(fù)蘇和弱復(fù)蘇的區(qū)別？

　　程：主要體現(xiàn)在中央投資和地產(chǎn)投資。

　　中央投資：鐵路軌交、新城鎮(zhèn)化。鐵路審批的規(guī)模已經(jīng)很大了，但新型城鎮(zhèn)化還不知道。發(fā)改委目前在做城鎮(zhèn)化的規(guī)劃，很快將征求意見，3月份將會(huì)下發(fā)。在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，發(fā)生很大的變形，地方政府只知道投資，別的都不記得。

　　新型城鎮(zhèn)化的資金來(lái)源：發(fā)改委在制定規(guī)劃時(shí)，投融資體制會(huì)告訴你錢來(lái)自哪里。若來(lái)自信貸，那明年中長(zhǎng)期信貸占比很重要。那今年信貸規(guī)模數(shù)量不小，但結(jié)構(gòu)不行，偏票據(jù)。若明年9萬(wàn)億信貸中場(chǎng)信貸拔掉70-80，那就已經(jīng)足夠了。

　　徐翔：是否會(huì)有壞賬？

　　程：不放貸就當(dāng)場(chǎng)死，放貸就延期死。解決這個(gè)問題很難。銀行若不貸款，那企業(yè)立即形成壞賬，與光伏很像。上半年有些企業(yè)生產(chǎn)出來(lái)的現(xiàn)金，都無(wú)法覆蓋不包含折舊的成本，但還在生產(chǎn)。一旦不生產(chǎn)就要提出清算，申請(qǐng)破產(chǎn)了。一清算資產(chǎn)被變賣，都不值錢了。

　　省公路集團(tuán)已省政府的財(cái)政在作質(zhì)押，14%的利率，一年期，向私募借錢。雖然省政府財(cái)政不能質(zhì)押，但私募還在做。銀行不借。整個(gè)利率和資金系統(tǒng)都崩的比較緊，所以這次一旦出現(xiàn)高通[微博]脹和緊縮，一定要把股票全部清空。

　　徐翔：目前點(diǎn)位如何配置？

　　程：銀行、地產(chǎn)+成長(zhǎng)股。風(fēng)險(xiǎn)不大，銀行不一定有超額收益，地產(chǎn)還是有可能的。1、2月的銷售數(shù)據(jù)好于預(yù)期的概率高。萬(wàn)一指數(shù)向下，要靠銀行要來(lái)?yè)巫≈笖?shù)的。

　　現(xiàn)在做主題投資和成長(zhǎng)投資的黃金時(shí)間，還有2個(gè)月。過(guò)了這連個(gè)月要么上游、要么醫(yī)藥白酒。如果不出現(xiàn)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)投資者的交易習(xí)慣改不了。每年這個(gè)時(shí)候主題投資創(chuàng)業(yè)板都會(huì)出來(lái)，是純粹的交易習(xí)慣。

　　徐翔：為什么在安信？

　　程：我對(duì)掙錢的興趣沒有那么大。安信是國(guó)企，沒什么人管。

　　徐翔：因?yàn)槟闶穷I(lǐng)導(dǎo)，定價(jià)權(quán)在你手上。

　　(證券市場(chǎng)周刊供稿)