好買基金研究中心

　　市場回顧

　　一、基礎市場

　　上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于2419.02點，漲127.72點，漲幅為5.57%；深成指收于9820.29點，漲463.16點，漲幅為4.95%。大盤股強于小盤股。中證100上漲7.64%，中證500上漲4.27%。上周，23個申萬一級行業全部上漲，其中，金融服務、綜合、采掘表現居前，漲跌幅分別為12.99%、5.54%、5.32%，醫藥生物、黑色金屬、食品飲料表現居后，漲跌幅分別為1.74%、1.32%、0.01%。

　　上周，中信標普全債指數上漲0.20個百分點。

　　上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲0.82%，標普500上漲0.68%；道瓊斯歐洲50 下跌0.73%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數上漲0.60%，印度孟買下跌1.60%。

　　二、基金市場

　　上周，各類型基金全部上漲，其中開放式指數型基金上漲最多，漲幅達到5.38%。股票型和混合型基金分別提升了3.86%和3.55%。

　　上周，股票型基金中大成行業輪動、匯豐晉信低碳先鋒和民生加銀精選表現居前，漲幅分別為8.47%、8.36%和8.02%；混合型基金中民生加銀品牌藍籌、匯豐晉信2026和華富策略精選的漲幅居前，分別為7.27%、6.94%、和6.79%；封閉式基金中基金景宏、基金裕隆和基金同益表現居前，漲幅分別為7.27%、5.33%和5.32%；QDII中華寶興業中國成長、易方達恒生H股ETF和信誠全球商品主題排名居前，漲幅分別為2.41%、1.66%和1.52%。

　　數據來源：WIND、好買基金研究中心 注：QDII凈值截至日為2013年2月1日

　　上周，債券型基金中，博時轉債A、建信轉債增強A和博時宏觀回報AB表現居前，漲幅分別為7.18%、6.77%和6.06%；貨幣型基金中，益民貨幣、泰信天天收益和長城貨幣A表現居前，漲幅分別為0.23%、0.08%和0.08%。

　　上周，分級股基進取份額中申萬菱信深成進取、國聯安雙禧B中證100和國泰估值進取表現居前。杠桿排名前三的分別是申萬菱信深成進取、國泰估值進取和銀華銳進，杠桿大小分別為4.27、3.54和2.49。

　　焦點點評

　　一、1月制造業PMI為50.4% 連續四月保持臨界點以上

　　中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的2013年1月份中國制造業采購經理指數(PMI)為50.4%，比上月回落0.2個百分點。該指數連續四個月保持在50%以上，走勢基本平穩。其中，新訂單指數上升，需求基礎進一步鞏固，供需關系有所改善；原材料庫存指數上升，反映企業信心增強。總體來看，經濟運行保持穩健，開局良好。

　　點評：2013年1月，構成制造業PMI的5個分類指數3升2降。其中，新訂單指數為51.6%，比上月上升0.4個百分點，為2012年5月以來的最高點，表明制造業市場需求繼續轉暖。此外，1月匯豐制造業PMI終值為52.3，高于初值51.9，創兩年新高。目前來看，宏觀經濟仍處在穩步復蘇趨勢當中。

　　二、2013年1月中國非制造業商務活動指數為56.2%

　　2013年1月，中國非制造業商務活動指數為56.2%，比上月略升0.1個百分點。

　　點評：除商務活動指數外，中間投入價格指數和收費價格指數也有不同程度上升。不過，新訂單指數和業務活動預期指數出現高位回落，但也仍然處在景氣區間。

　　三、去年我國資本和金融項目逆差1173億美元14年來首現年逆差

　　《證券時報》報道，日前，國家外匯管理局公布2012年第四季度及全年我國國際收支平衡表初步數據。2012年，我國資本和金融項目逆差1173億美元，這是自1999年以來首次出現年度逆差。

　　點評：國家外匯管理局有關部門負責人表示，受世界經濟增速放緩、國際金融動蕩加劇、國內經濟增長減速等影響，去年我國全年資本和金融項目出現逆差，反映了過去一年我國總體面臨資金流出的壓力。其中，去年二、三、四季度分別出現逆差655、712和318億美元。

　　四、美國1月制造業ISM指數大幅走強凸顯經濟背景轉暖

　　上周五(2月1日)，美國方面發布數據顯示，美國制造業活動狀況在今年1月份大幅走強，ISM制造業采購經理人指數(PMI)創出了自2012年4月份以來的9個月新高。顯示在美國政界于年初順利化解了“財政懸崖”危機之后，制造業的經營環境已經出現了明顯好轉。

　　點評：1月份的ISM制造業PMI指數為53.1，相比去年12月份的50.2大幅走高，同時也大大高于各界投資者所預期的50.6。此前，受颶風“桑迪”以及美國“財政懸崖”危機影響，ISM制造業指數曾于去年11月份陷入50以下的萎縮區間。目前，該指數超預期走高，表明美國經濟呈轉暖態勢。

　　好買觀點

　　一、股票型基金投資策略

　　上周，滬深大盤呈現向上突破、震蕩走高的格局。與之前幾周漲跌互錯的局面有所不同，上周大盤連續上漲，實現五連陽，成交量相比前一周放大明顯。

　　宏觀方面，周五發布的1月份中采制造業PMI指數為50.4%，連續四個月保持在50%以上，但較上月小幅回落0.2個百分點。此外，新訂單指數上升至51.6%，比上月上升了0.4個百分點，表明供需關系有所改善；原材料庫存指數上升50.1%，比上月回升2.8個百分點，反映企業信心增強。總體上看，年初經濟總體延續了平穩態勢。

　　資金方面，上周央行在公開市場分別進行了兩期7天期逆回購操作共計1800億元，中標利率3.35%，對沖上周到期的逆回購資金1220億元，上周央行在公開市場上實現凈投放資金580億元，結束了年初以來的連續四周凈回籠格局。央行此舉意在向市場釋放流動性，以緩解月末和春節資金壓力。

　　好買倉位測算模型顯示，上周偏股型基金的持股倉位再度走高，平均提升了169個基點，當前倉位為83.23%，其中主動股票型基金的倉位漲幅較大，達到87.40%，標準混合型的倉位也增長了133個基點，目前倉位為75.95%。上周基金主要加倉了黑色金屬、食品飲料和房地產三個板塊，而金融服務、家用電器和公用事業三個行業的減倉幅度較大。目前，基金倉位處在偏高的范圍，存在一定向下調整風險。

　　綜合來看，雖然前期的持續上漲給市場帶來回調整理的壓力，但是目前市場情緒較好，政策利好預期不減，市場資金面也較為寬松，春節前市場估計維持震蕩的態勢。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財富指數收于143.26，較前周上漲0.05%；中債國債總財富指數收于143.89較前周上漲0.01%；中債金融債總財富指數收于143.70，較前周上漲0.10%；中債企業債總財富指數收于126.36，較前周上漲0.11%；中債短融總財富指數收于131.13，較前周上漲0.07%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為2.81%，下行2.76個基點，十年期國債收益率為3.60%，上行1.67個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率上行5.69個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率下行0.29個基點，10年期AAA級企業債收益率下行2.99個基點，分別為4.01%、4.53%和5.24%。一年期AA級企業債收益率上行4.69個基點，三年期AA級企業債收益率上行1.71個基點，10年期AA級企業債收益率下行2.99個基點，分別為4.63%、5.21%和6.54%。

　　上周信用債市場雖然漲跌不一，但整體還是延續了新年以來的強勢格局。這一波信用債收益率下行主要受到兩方面因素的影響。首先是資金面超預期寬松，尤其在央行啟用SLO之后，對春節流動性擾動的擔憂明顯下降。另一方，在銀行間流動性充裕的背景下，加上年初慣有的早投資早受益觀念，機構的配置熱情持續釋放。而與此同時，信用債供給節奏卻尚未跟進，環比下降約三成。寬松的資金面，疊加階段性供求不應，使得年初以來信用債受到了不小的支撐。未來，隨著節后信用債供給的提升，可能會對市場走勢產生明顯影響。此外，信用利差已位于歷史中位附近，收益率短期繼續大幅下行空間有限，更可能轉為震蕩行情。

　　資金面上，上周央行結束此前連續四周的凈回籠，共實施資金凈投放590億元，期中包括1,800億逆回購，以及逆回購到期1,210億元。逆回購發行利率與前期持平。上周，7天質押式回購周五加權平均利率為3.33%，較前一周末上升了63.28個BP。本周是春節前的最后一周，公開市場到期逆回購將達1,980億元。考慮到逆回購規模的增多與銀行春節備付高峰期形成的重疊，預計央行本周講繼續加大逆回購操作力度。因此，回購利率雖然會有所上行，但空間有限，整體資金面不會特別緊張。

　　基本面上，中國物流與采購聯合會、國家統計局發布的數據顯示，1月份中國制造業采購經理指數(PMI)為50.4%，比上月回落0.2個百分點。盡管該指數遜于預期，但仍連續四個月保持在枯榮分水嶺上方，顯示中國經濟走勢基本平穩。從分項看，新訂單指數連續第四個月維持擴張，0.4個百分點的升幅高于歷史均值。購進價格指數和原材料庫存指數上升反映企業預期繼續向好，生產經營規模仍在擴大。

　　總體來看，我們仍維持前期觀點，經濟基本面上積極因素延續，中期通脹不會大幅上升，兩者超出預期的可能性都比較小，同時信用利差仍位于合理區間。隨著經濟的逐步回暖，企業盈利也將有所改善，因此在選擇債券型基金時，穩健的投資者可以主要選擇票息較高的中低等級信用債占比較多的債券型基金。風險偏好型投資者也可關注波段操作能力較強且可參與可轉債投資的債券型基金。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周五美國股市收高，道瓊斯工業平均指數上漲149.21點，收于14009.79點，漲幅為1.08%；納斯達克[微博]綜合指數上漲36.97點，收于3179.10點，漲幅為1.18%；標準普爾500指數上漲15.06點，收于1513.17點，漲幅為1.01%。

　　經濟數據面：首先，美國勞工部周五發布了1月份的非農就業報告。報告顯示，繼2012年底增幅超出預期后，1月份美國非農就業人數再度增加，去年11月份和12月份非農就業人數大幅上修，表明美國就業市場正在取得進展。其次，美國供應管理協會周五發布報告稱，1月份美國制造業活動有所增長。從去年12月份的50.2點上升至53.1點，超出經濟學家此前預期，創下自去年4月份以來的最高水平。這項指數高于50點即表明制造業活動擴張。然后，1月份美國消費者信心指數上升，且升幅超出華爾街經濟學家此前預期，終值為73.8點，高于去年同期12月份的72.9點。

　　歐洲方面，周五最新公布的歐元區及德國制造業PMI意外上修至靠近50關口的水平，表明德國等歐元區制造業更接近步入擴張狀態。這或成為歐元區最差光景或已過去的佐證。數據公布后，歐股全面快速擴大漲幅。

　　大宗商品方面，紐約黃金期貨價格、紐約原油期貨價格周五收盤上漲。紐約商業交易所下屬商品交易所4月份交割的黃金期貨價格上漲8.60美元，報收于每盎司1670.60美元，漲幅為0.5%。在全周的交易中，紐約黃金期貨價格上漲了將近0.9%。紐約商業交易所3月份交割的輕質原油期貨價格上漲0.28美元，報收于每桶97.77美元，漲幅為0.3%。在全周的交易中，紐約原油期貨價格上漲了2%。

　　上周三美國商務部報告稱2012年第四季度GDP萎縮0.1%，且美聯儲強調近幾個月來美國經濟增長已陷入停滯，隨后兩日美股收跌，但是周五利好經濟數據宣布后，三大美指全部上漲超過1%。我們認為雖然美國經濟復蘇進程仍然緩慢，但是美股市場投資者情緒較好，同時美聯儲30日宣布繼續執行每月購買850億美元資產的操作以及超低利率政策，以刺激經濟增長。因此，美股仍有向上空間，在QDII投資策略上，投資者仍然可以重點配置美國權益類QDII基金，同時對黃金為主題的產品保持關注。