□海通證券金融產品研究中心 婁靜

　　隨著基金產品的不斷創新，行業基金的隊伍逐漸壯大，如黃金主題基金、醫藥保健基金、新興產業基金、綠色投資基金、消費類基金、資源類基金、金融地產基金等等。這些基金與傳統“寬基”不同，其投資范圍相對更窄，專注于投資某一類或者某幾類行業。行業基金最大的優勢就是給那些有行業判斷能力，但是缺乏個股選擇能力的投資者提供了一個最簡單易行的辦法。行業基金屬于“半管理半工具型”的基金，有的采用指數化投資方式，有的則采用主動管理方式，無論采用哪種管理方式，其行業集中、個股分散投資的特征不變，這使得多數行業基金無法分散行業投資風險，導致其風險收益通常高于傳統綜合類股票型基金。所以短期來看，行業基金業績波動可能較大，有時業績會“一飛沖天”，有時也會“沉入谷底”。

　　總體來看，行業基金既可以長期投資，也可以短期投資，其對投資者判斷力的要求高于一般基金，適合那些對某些行業特別了解的投資者。那么這種行業基金究竟應該如何投資呢？我認為這與投資者的投資能力、偏好與風險承受能力密切相關。

　　從長期投資收益的角度來看，建議選擇一些成長性較好的行業基金。股票短期走勢受很多因素的影響，但長期走勢取決于其盈利的成長性，只有盈利不斷增長，股票就具有較大上漲動力。大家可能都會有一些印象，就是長期來看深證系列指數走勢要明顯好于上證指數，很大一部分是因為深圳上市的公司多是一些成長性較好的中小企業，而上海上市的公司有很多是成長性一般但估值較低的中大型公司。在美國也有類似的現象，納斯達克[微博]指數長期收益也往往超過了道瓊斯指數，成長性的差異也是重要原因之一。

　　展望未來，我國經濟發展“三駕馬車”中的兩大重要引擎出口、投資已面臨減速，經濟增長模式正在由外需和投資導向轉變為內需導向，因此新能源、新材料、節能環保、生物醫藥、信息網絡和高端制造等戰略新興行業以及消費類行業具有良好的成長潛力，值得長期關注。

　　當然，成長性好的行業波動也相對較大。一方面，是因為成長型企業盈利的波動較大；另一方面，因為成長型企業估值高，受市場波動的彈性更大。因此，這些行業基金更適合那些風險承受能力較強的投資者。對于不愿承受過高波動風險的投資者來說，一些盈利穩定、成長性和估值適中的行業基金也是一個不錯的選擇。這類行業基金雖然長期來看不一定有前一種行業基金回報高，但是其波動相對較小，風險調整后收益較好，適合偏價值的投資者持有。這類行業包括占經濟總量較大的銀行、機械等產業。這些傳統產業目前的發展模式雖然出現了一定瓶頸，但正在通過產業升級或業務轉型進行結構性調整，而且目前所處的估值較為合理，穩定收益仍然可期。

　　對于偏好中短期投資且具有良好判斷力的投資者來說，行業基金是一個非常好的工具，可以根據投資時鐘的方法對行業基金進行風格輪動的投資，在合適的時機選擇合適的行業基金。結合近幾年我國A股市場行業輪動的基本情況來看，經濟周期循環通常是沿著產業鏈按一定的順序依次發生：住房和汽車消費是引領經濟景氣周期啟動的主要和先導動力，這些行業在經濟復蘇期表現較好，將逐步帶動機械設備、化工、建材等中游制造業的興起，并傳導到有色、鋼鐵、煤炭、石油等上游資源品行業，此時經濟到達過熱期。衰退也是由下游行業開始，逐步傳導到上游行業。在經濟景氣的最高峰，商業一片繁榮，此時的主角就是非必需的消費品，如轎車、高檔服裝、奢侈品、消費類電子產品和旅游等行業，享受最后的經濟周期盛宴。當經濟下滑，處于滯脹期和衰退期時，周期性行業業績受到影響，而醫藥、必選消費等非周期性行業由于需求彈性小，受宏觀經濟影響不大，表現相對較好；銀行價格相對較穩定，需求波動也較小，且作為利率敏感型的“早周期”表現者，興起于衰退后期。目前國內的行業基金種類已經越來越多，未來還有較大的擴容空間，投資能力強的投資者已經具備了通過行業輪動獲得更高收益的條件。

　　綜合來看，風格鮮明的行業基金為投資者提供了多策略的投資產品，對投資者的風險承受水平和判斷力也提出了更多的要求，如何運用好這個半工具半管理的基金，投資者需要根據自身的目標、偏好和能力作出相應的選擇。