好買基金研究中心  曾令華

　　在金融業創新方興未艾之時， 市場在ETF方面2013年也預計會有三大創新，這三大創新為投資者投供了新的工具，也增加了市場深度，據展了市場范圍，下面就對這三類ETF產品做一個簡單的梳理。

　　一、國債ETF—適合機構投資者“玩”

　　在A股市場低迷不振的幾年里，固定收益市場超常規發展，以債券型基金和貨幣型基金為主的固定收益產品占整個基金行業的比重從09年底的合計10%左右躍升至12年年末的35%。對于股票，我們目前已有50只ETF產品，而跟蹤債市的ETF尚未誕生。

　　海外債券ETF從2000年開始起步，第一只債券ETF是在加拿大交易所掛牌，由Barclays Global Investors推出的加拿大5年期政府債券ETF。2005年以后，債券ETF的發展開始提速，尤其是在2007年-2008年金融危機期間，債券ETF資產規模從600億美元迅速增加到1040億美元左右。截至2012年二季度末，全球范圍內的債券ETF資產規模達到3020億美元，占ETF資產規模合計的17.06%，年均增長率高達53.73%，遠高于股票型ETF的增速。北美是債券ETF發展最為成熟的市場，發行種類覆蓋了債券的主要券種，主要標的指數是Barclays債券指數。目前北美市場管理的債券ETF規模約1900億美元，國債ETF和信用債ETF是規模最大的兩類產品。其中，國債ETF數量達到95只，資產規模494億美元。海外債券ETF按照其跟蹤指數的成份債券期限可分為短期(1至3年)、中期(3至7年)及長期(10年以上)三類；按照成份債券發行人可分為國債、地方債、公司債、新興市場債券等若干類；另外也有按不同投資目的設計的抗通脹型、杠桿型及反向追蹤指數的空頭ETF等

　　國債ETF主要適合機構投資者去“玩”，機構投資者可以通過國債ETF進行期現套利和套期保值(在國債期貨推出之后)，此外還可以用國債ETF進行負債管理和大類資產配置管理。不過對于個人投者而言，套利和套期保值的價值比較小，而國債ETF的債息收益率也不高，不如購買主動管理型債券基金。

　　二、貨幣ETF—提高閑置保證金收益

　　2012年以來，貨幣創新不斷，先是扛起了T+0的大旗、接著交易型貨基、電子支付等新型貨幣基金相繼問世。目前市場中T+0型貨幣基金已有三只，分別為匯添富、國泰以及南方基金公司發行，該類型基金的最大特點就是投資者如果在三家公司網站上申購基金，可以實現當日贖回、當日到賬，相比以前貨幣基金當日贖回。

　　貨幣型基金在2013年被期待的創新模式是貨幣ETF。據悉銀華和華寶興業兩家基金公司分別上報了上市貨幣基金產品。這種產品在一級市場申購、贖回；二級市場買入、賣出，在證券交易所開市時間內均可買入賣出或申購贖回，在二級市場賣出后，T+0可用，T+1可取，不影響正常交易。此類產品的投資范圍也與貨幣型基金相同，主要包括：現金、通知存款、短融券、397天以內債券及資產支持證券、債券回購、央行票據、中期票據等。

　　本質上來講，貨幣型ETF要發揮作用有賴于交易額，在這方面，貨幣ETF產品做大讓別人認可是很關鍵的，而規模擴大之后，它自然而然就會吸引一些資金的眼光。另一方面，交易的話就會有折溢價率，又由于貨幣型基金收益非常穩健，可預測性很強，如果折價會有比較明確的套利空間。另外，相比貨幣T+0，貨幣ETF的主要優勢在于其非常簡便，一般的T+0型貨幣基金須先在網上去做一個贖回，贖回之后才能轉入到股票賬戶里面，隨后方可進行交易；而有貨幣ETF之后，投資者就可以在股票賬戶中直接賣掉貨幣ETF再買股票，或者賣掉股票再買貨幣ETF，操作在一個賬戶中就可以完成。此外，對于個人投資者而言，它直接提高了閑置保證金的收益，再加上貨幣ETF不存在所謂貼現，這樣貨幣ETF的年化收益可能接近貨幣基金的水平，比一般T+0型貨幣基金略高。從具體收益數據來看，去年貨幣型基金的平均收益是3.98%，預計2013年年化收益維持在3.0%-3.5%之間。

　　三、黃金ETF—跟蹤黃金的利器

　　黃金ETF也被認為是2013年ETF可能出現的創新品種。據報道，國泰基金[微博]、博時基金[微博]和易方達、華安等基金公司都已在積極準備。

　　黃金ETF，全稱黃金交易型開放式基金，是一種通過投資黃金現貨，跟蹤黃金現貨價格波動的金融產品。作為一種在交易所交易的開放式基金，黃金ETF持有黃金現貨，并不持有或者交易高風險的金融衍生品，如期貨和期權等。

　　目前主流的黃金ETF都采用信托的模式組建，基金的組織結構包括三方：發起人、受托人和保管人，三方的責權遵照信托契約執行。一般而言，由發起人設立信托，并按照信托方式向投資者發售受益憑證，該受益憑證即代表該信托的財產權利(扣除相關基金稅費)。受托人則負責日常的基金運作管理，保管人保管黃金金錠或金條，合法授權的參與機構進行相關黃金實物的申購與贖回。此外，為方便基金運作，黃金ETF通常會指定市場代理商為其服務。其主要職責包括：為基金持續制定市場開發計劃、進行基金戰略研究等。

　　黃金ETF的申購和贖回與普通的ETF也有一些不同。通常黃金ETF在一級市場的最小申購和贖回單位為10萬份基金份額，只有符合一定條件的機構才有能力對黃金ETF進行申購和贖回，該類機構一般被稱為授權參與機構或者注冊參與券商。具有一級市場參與資格的注冊參與券商主要以符合交割標準的黃金辦理黃金ETF申購和贖回業務。而一般的個人投資者則是通過市場買賣參與到黃金ETF的投資當中。

　　相對于直接投資實物黃金，黃金ETF有以下幾個優勢：交易便捷，投資者可像買賣股票一樣交易；交易成本低，投資者購買黃金ETF可免去黃金的保管費、儲藏費和保險費等費用，只需交納約0.40%管理費用；流動性強，黃金ETF存在一級和二級市場，同時有市場代理或做市商活躍市場交易，加之黃金ETF市場存量巨大，交易的流動性可以得到極大保障等。

　　總的來看，黃金ETF給投資者提供了投資黃金的又一工具。