上周披露完畢的基金2012年四季報顯示，結構性行情下基金投資必須著眼于個股本身基本面研究的策略，基金2012年四季報重倉股中也因此出現了一批黑馬個股。在去年四季度的基金操作中，那些曾嚴重套牢機構或者受到機構嚴重忽視的品種在機構博弈中成就了黑馬股的投資機會。

　　⊙本報記者 安仲文

　　挖掘黑馬還須非常規思維

　　“這樣的股市最適合個股投資，有很多黑馬會出現。”深圳一位偏股型基金經理日前向記者坦言，在去年四季度的投資中，基于對個股深度的研究，抓住了一些黑馬品種。其表示，當一些優質品種由于股市的錯殺而出現大幅度殺跌后，作為長期投資者應該敢于主動買入。

　　去年四季度至今的一批黑馬個股中，盡管一批品種可能已被基金深度研究，但錯誤的解讀可能使一些機構與投資機會失之交臂，而一些機構則有幸捕捉到其中的機會。光線傳媒、華策影視就是一只基金重倉股行列的黑馬品種。光線傳媒的投資價值實際上在《泰囧》上映前默默無聞，而部分基金持有的華策影視由于大部分業務集中在電視劇領域，相對于華誼兄弟的明星和龍頭效應，華策影視在整個傳媒娛樂版塊更是鮮為人知。盡管《泰囧》一鳴驚人之前就有不少的基金經理入駐光線傳媒，但實際上這些基金經理對該股的操作很大程度上基于行業式布局，光線傳媒僅僅是基金對娛樂休閑產業投資的小小一環。

　　深圳一位基金公司專戶投資人士這樣認為，基金投資對娛樂休閑產業尤其是電影行業的布局主要還是撒網式的投資，相比于研究員對于諸如地產、銀行等一些大領域的深度研究和自信，基金經理和研究員們對于電影行業在一定程度上還屬于門外漢，所以基金對娛樂或電影行業的布局基于兩個特點，一是買入龍頭個股，二則是撒網捕魚。

　　買龍頭品種和撒網式投資實際上屬于一種偷懶模式，也表明了一些基金經理在個股把握上還欠缺火候。作為電影行業龍頭的華誼兄弟表現慘淡，以去年三季度的基金入駐情況看，基金經理們扎堆該股似乎預示該股有著普遍性的價值預期，但華誼兄弟卻顯著跑輸同行內的競爭對手。

　　基金經理首先面臨的錯誤印象是，電視劇是傳統行業，電影是新興成長行業，電影行業似乎比電視劇更有價值，這使得能夠理解電視劇價值的基金經理得以重倉華策影視，并顯而易見的戰勝那些重倉持有華誼兄弟的基金經理。

　　與此同時，一些基金經理將其他行業的龍頭股投資模式錯誤的引入到娛樂休閑產業中，事實上電影行業最近連續三年的國產票房冠軍均與電影行業知名機構無關，2010年票房冠軍獲利者是名不見經傳的不亦樂乎公司，而2011年則是主營網絡游戲的完美公司，而2012年的票房冠軍則出自主營電視臺娛樂的光線傳媒。

　　深圳一家基金公司特定客戶資產負責人向《上海證券報》坦言，機構對于個股基本面研究分析的那一套方法其實很難適用于電影行業，一個新的競爭者也很容易取得較高的票房收入，龍頭公司也可能出現票房連續虧損，國內電影行業還處于成長期，相互的競爭還沒有完成，而且決定電影票房強弱的因素過多。

　　超跌品種淘金黑馬價值

　　黑馬品種不僅僅來自于機構對行業個股研究的錯誤解讀，一些黑馬品種在去年下半年以來市場殺跌變臉股、殺跌題材股、殺跌小盤股的環境中備受煎熬，并使得重倉其中的機構慘敗而出，而此類品種經歷超賣后也由此具備了黑馬的特質。

　　信達澳銀的一位基金經理向《上海證券報》坦言，去年四季度以來的一個投資想法就是同事之間互相推薦一些可能嚴重超跌的品種，并關注其他基金公司被嚴重套牢或者被迫割肉賣出的重點品種，以此作為反向操作的策略。

　　而去年四季度嚴重套牢基金的一批個股中的確有一批黑馬橫空出世。華商領先基金、廣發策略此前重倉的軟控股份就是一只類似嚴重套牢機構的品種，由于業績受宏觀經濟影響而出現大幅度下滑，基于2012年業績大幅走壞的悲觀預期下，軟控股份在整整2012年股價下跌50%，但在經濟弱復蘇和市場超跌反彈后，這種嚴重套牢并將眾多機構投資者洗出的超跌品種自然也具備了黑馬的潛質。

　　“雖然在弱復蘇背景下，軟控股份2013年的業績可能不會出現大的好轉，但是一個明顯的事實是軟控股份是一只具有較大競爭力的品種，他最壞的時候已經過去了。”深圳一位基金經理接受本報采訪時這樣認為。

　　因此，基金2012年四季報反映出這樣的事實，嚴重套牢并將眾多機構洗出的軟控股份在四季度后又吸引一些基金經理逢低入駐，因此敢于反向操作并深度研究那些遭市場和資金被拋棄的個股可能令基金經理成就其獨立行情。

　　國投瑞銀核心企業基金經理在去年四季度趁軟控股份嚴重殺跌，機構不斷賣出割肉之際，買入軟控股份高達1700萬股，并成為國投核心企業基金的第九大重倉股，同期的國投瑞銀穩健基金亦聯手同門基金買入軟控股份高達1200萬股，列該股為基金的第十大重倉股，泰信保本基金和泰信優勢基金也同樣聯手買入該股，并使軟控股份進入公司的核心股票池，從去年12月4日市場反彈開始，截至上周五收盤，軟控股份股價在此期間漲幅達到50%。

　　2011年4月份上市以來，股價便一路向下狂奔的貝因美也以同樣的邏輯成為去年四季度至今的黑馬品種。由于股價萎靡不振，貝因美遭到機構投資者連續賣出，截至去年第三季度，貝因美前十大流通股股東名單中已無任何一只公募和私募基金入駐，顯示出公私募基金對該股的忽視程度已達到一個頂峰，而這種超賣和嚴重忽視的現象也成為機構另類投資該股獲利的原因。

　　寶盈、諾安、東吳等基金公司都在去年四季度注意到貝因美的反向操作價值，因此紛紛在去年四季度周期上漲之際逆市場潮流買入該股。寶盈資源優選基金買入貝因美將其列為第九大重倉股，諾安新動力基金則將其列為第八大重倉股，東吳新創業基金則將其列為第六大重倉股，上述基金的操作也因此斬獲頗豐，貝因美從去年12月4日開始股價漲幅超過53%。

　　冷門品種的

　　背后價值

　　值得一提的是，一些膽大心細的基金經理在去年四季度獨門股的操作上實際上也基于上述一系列投資邏輯——即對過往基金經理重點持有但無奈賣出的品種進行深度研究，在合適的價位敢于重倉殺入。

　　如果沒有重大利空，上市公司前十大流通股股東名單中缺乏公募入駐顯然意味著此類品種被機構嚴重忽視，寶盈基金[微博]王茹遠對于二六三的投資尤為凸顯出基金經理逆勢而為的獨特思路。主營網絡電話和企業郵箱的二六三是一只機構忽視程度較高的品種，截至去年第三季度末，不管是私募抑或是公募基金都未進入該股前十大流通股股東名單，也沒有公募基金將二六三置入其前十大重倉股組合，但計算機專業出身的王茹遠卻在去年四季度殺跌科技股行情中低價買入二六三，并將其列為第七大重倉股，使得二六三成為寶盈核心優勢基金的獨門品種，而后者在年后以44%的股價表現有力支持了基金的凈值增長。考慮到二六三業務與騰訊業務的某種相似基因，曾在騰訊工作過的王茹遠或以專業角度解讀了二六三超跌后隱藏的投資價值。

　　原華夏基金[微博]經理的王亞偉曾經長期堅守的四創電子與此類似。四創電子經歷了業績長期低迷及明星基金經理離開賣出的一系列負面因素后，該股股價在去年呈暴跌之勢，雖有題材而缺乏實質業績，受到機構的嚴重忽視。

　　數據顯示，截至去年第三季度末，沒有一只公募基金進入四創電子的前十大流通股股東名單中，但在市場超跌反彈之際，諾安新動力基金便在去年四季度殺入該股，將四創電子列為基金的前十大重倉股，由此也收獲了較好的投資收益，四創電子去年12月4日截至上周五收盤，期間股價漲幅高達70%。

　　與此同時，進一步觀察諾安新動力基金的前十大重倉股發現，該股除了四創電子、貝因美外，另一只超跌股光電股份同樣在去年四季度進入基金的前十大重倉股行列，與貝因美、四創電子類似，由于光電股份截至去年三季度末沒有一只公募基金進入該股的十大流通股股東名單，顯示出基金經理去年四季度的投資邏輯傾向于這些機構嚴重忽視的品種。